中国上市公司市值管理评价研究中国上市公司市值管理研究中心施光耀刘国芳梁彦军中文摘要：市值管理是股权置改革后我国上市公司出现的一个管理新动向。本文在对国外价值管理文献和国内市值管理文献综述的基础上，运用金融学、管理学理论，在国内第一次创造性地提出了一套针对我国上市公司市值管理绩效进行评价的指标体系;并运用这套评价体系对2006年我国上市公司市值管理绩效进行了综合排名和分析。关键词：市值市值管理市值管理评价ResearchonEvaluationofMarketValueManagementofChinaListedCompaniesShiGuangyaoLiuGuofangLiangYanjunChinaCenterforMarketValueManagementofListedCompanies,Bei激ng,ChinaAbstract:Marketvaluemanagement(MVM)isanewmanagementdevelopmentoflistedcompaniesinchinasincestockstructurereform.Basedonthetheoriesoffinanceandmanagement,thepapersetupasetofindicestoevaluateMVMperformanceofChineselistedcompanies.Usingthissetofindices,thepaperrankedandanalyzedMVMperformanceoftheyear2006oflistedcompaniesinchina.Keywords:marketvaluemarketvaluemanagementevaluationofmarketvaluemanagement伴随股权分置改革的顺利推进，中国资本市场在2006年进入了全流通的新时代，同时也宣告了市值管理时代的到来，“市值管理（MarketValueManagement）”这一概念迅速成为中国资本市场的一个热门话题。“市值管理”理念的提出正反应了中国上市公司经营哲学和经营理念的深刻转变，即企业经营目标由利润最大化转变为价值最大化，企业管理由利润导向转变为价值和市值导向。于是，人们越来越关注企业的价值，越来越关注企业价值的市场表现——市值，通过市值管理达致市值的持续、稳定和健康成长，成为了上市公司的一项战略管理任务。对市值管理进行科学的评价有助于上市公司改进市值管理，从---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---而更好地为公司股东价值服务。一、文献综述（一）价值管理的产生与发展。市值管理的理论基础是价值管理。价值管理的产生和发展，是历史演进和现实环境驱动的结果[1]。企业制度从业主制、合伙制到公司制的演进，公司治理中股东主导地位的确立，是价值管理产生的微观驱动因素。经济环境的变化则是价值管理产生和发展的宏观驱动因素。20世纪80年代中期，美国企业界在总结分析企业经营管理实践的基础上提出了价值管理的理念，并经麦肯锡顾问公司的提倡和推广开始得到了广泛的应用。而价值管理思想的源头最早可以追溯到20世纪初IrvingFisher[2]的资本价值理论。F.Modigliani和M.H.Miller[3]的资本结构定理（MM理论）也对价值管理产生重大影响，唤起了人们对企业价值的高度关注。麦肯锡顾问公司TomCopeland等人的《Valuation:MeasuringandManagingtheValueofCompanies》[4]和波士顿咨询公司JamesA.Knight的《ValueBasedManagement:DevelopingaSystematicApproachtoCreatingShareholderValue》[5]，明确提出了价值管理的概念和应用模型，为价值管理的推广和应用做出了重要贡献，标志着价值管理理论的正式形成[6]。到目前为止，价值管理的发展大致经历了三个阶段，即数字阶段、战略阶段和整合阶段[7,8]。20世纪80年代中期是最初的数字阶段。在这一阶段，价值管理几乎只关注财务方面的因素，它始于那些企图低估公司价值的恶意收购者。这些恶意收购者以机构的报表评估为模式来评估公司的价值，他们认为股票价格是现金流和股本收益经风险调整以后的一个函数值[9]。这样公司就变成了可以交易的商品，于是公司买卖大量出现，适应能力较弱的业务单位被剥离甚至清盘，有较好发展前景的盈利公司则被收购。虽然这种购并重组确实可以立即对股东价值产生实质性的影响，但这种收益是短期的。一个公司不可能通过频繁地并购其他公司来增加价值，只有不断地加强自身的管理、提高自身的效率才是公司创造价值的真正源泉。在价值管理的战略阶段，公司关注的重点转向了运营，即从资产负债表的右半部分转向了左半部分。价值管理的原则扩展到了内部运营的管理和公司战略评估等一些领域[10]，价值管理发展...