当前中国资金循环不畅的成因、表现和对策分析摘要：依据货币资金循环模型，探讨当前中国宏观经济中资金循环不畅现象的成因和危害，并通过分析高货币余额与高利率并存、虚拟经济快速膨胀、实体经济部门产能过剩和行业资金沉淀等现象对当前资金循环不畅进行描述性分析，并提出相应的政策建议。关键词：资金循环；金融窖藏；表外业务；影子银行：F832文献标志码：A：1673-291X（2015）07-0076-04引言货币资金是承载经济运行的血液。资金循环顺畅是保障经济体有序、健康运行的必要前提。近年来，伴随着中国金融发展与金融深化的步伐，中国虚拟经济发展迅速，但也同时出现了货币资金不断脱离实体经济，进入金融虚拟经济循环领域，导致实体经济与虚拟经济之间货币循环不畅的现象。大量货币资金不断涌入房地产市场、期货市场以及各类证券市场，会不断推升金融资产价格，从而加剧了金融资产泡沫。而实体经济中各产业却出现资金的虹吸效应，资金“供血不足”导致实体经济增长乏力。资金循环不畅导致资金使用效率降低、资产价格剧烈波动、企业部门债务成本上升，从而降低或扭曲财政政策和货币政策的执行效能，对整体经济金融运行带来极大的危害，需要引起高度关注。因此，无论是从理论还是实践层面，研究资金循环不畅的成因并提出相应对策，都具有重大意义。正是基于上述目的，本文通过建立货币资金循环模型，从分析资金循环不畅的现状与危害入手，探讨资金循环不畅的成因，并提出相应的政策建议。一、资金循环的理论分析本文参考Binswanger（1987）和伍超明（2004）建立的五部门货币循环体系，对资金循环模型进行分析。模型（图1）将整个经济系统被分为实体经济（由家庭和企业两个部门构成）和虚拟经济（包括股票、债权、期货等各类金融交易市场）两类。Yt、Ct、St、GDt、NFt分别代表收入、消费、储蓄、政府预算赤字和国外净资本流入；（Xt-IMt）为进出口总和，ΔFt为虚拟经济资金量，ΔMt代表金融部门净货币供给，企业投资虚拟经济资金量为St′。该模型包含了实体经济循环系统与虚拟经济循环系统。在实体经济循环系统中，企业、金融部门（主要是银行部门）、居民、政府与国外部门五个部门之间通过储蓄、投资、利润、工资、消费、进出口与国际资本流动的转移构筑一个货币循环。在虚拟经济系统中，根据资本的逐利特性，实现在股票、债券、期货、房地产之间的循环。当然实体经济循环系统与虚拟经济循环系统之间通过金融部门的联接，构成了完整的资金循环系统。进入虚拟经济的净资金流量ΔFt即为“金融窖藏（FinancialHoarding）”（伍超明，2004；颜永军和林黎，2007；马亚明、宋婷婷，2013），它是指金融机构没有将资金重新投入到生产领域，而将其投向了资本市场，用于金融交易的情况。这部分货币资金脱离实体经济，彻底进入虚拟经济的循环体系，在股市、债市、期货市场和房地产等市场中运作，不断追逐投资（或投机）收益。从上述模型分析可见，资金循环可能在两个环节受阻。一是实体经济部门与虚拟经济部门之间的货币资金循环，可能由于金融窖藏的存在而使其流动受阻。二是实体经济部门内部循环不畅。如果实体经济内部结构不合理，资金沉淀在产能过剩领域，未能实现企业与家---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---庭部门之间的资金回流，将导致实体经济内部循环不畅。二、中国资金循环不畅的表现资金循环不畅，无法直接用数据或指标进行衡量。但是当前中国实体经济系统与虚拟经济系统之间资金循环不畅，已然通过经济现象表现出来了。最为明显的表现就是当前高货币余额与高利率并存、虚拟经济快速膨胀以及实体经济部门产能过剩行业资金沉淀等现象。（一）“高货币余额与高利率”并存关于中国是否存在“货币超发”的争论旷日持久。但是，争论各方均不否认的是，广义货币供应量M2相对于GDP增长而言较高。2012年，中国M2/GDP为188%，比全球平均水平高59.9个百分点。2013年，M2/GDP更是上升至195%。而同期美国M2/GDP为65%，是中国的三分之一。实际上，从1990―2013年的二十四年里，实际GDP平均涨幅为9.9%，CPI平均涨幅为4.6%，M2平均涨幅为21%。实...