创业板市场退市制度的研究［摘要］资本市场的游戏规则就应该是“有进有出”,让经营不善和不符合要求的公司退出,让新鲜血液进来,才能保持市场活力,也让更多优秀的中小企业能得到资本市场的支持。完善并推出创业板直接退市制度,才能杜绝创业板市场的壳资源炒作,实现与主板、中小板不同的激励机制。［关键词］直接退市；多元标准；杜绝借壳［］F832［文献标识码］A［］1005-6432（2011）1-0118-02创业板市场经历了酝酿徘徊、正式法制建设、极速推进等发展阶段；实现了顺利起步、平稳运行；在落实自主创新国家战略、促进发展方式转变方面效应初显。但运行一年多以来,数据显示,创业板公司整体业绩增长幅度不仅低于中小板公司,同时也落后于以大盘股和传统行业为主的主板上市公司,部分创业板上市公司已经褪下“上市前业绩高增长、从事高科技业务、具有较高成长性”的“三高”外衣,利润出现大幅下滑,业绩变脸成为一大特色,为此创业板的退市制度的推出就成为业内一直讨论的热点话题。1创业板退市机制对证券市场的影响资料显示,在海外创业板市场上,公司退市是一种十分普遍和正常的市场行为,其退市率明显高于主板市场。例如,美国纳斯达克每年大约8%的公司退市,而美国纽约证券交易所的退市率为6%；英国AIM的退市率更高,大约12%,每年超过200家公司由该市场退市。统计显示,2003―2007年,纳斯达克退市公司数为1284家,超过了同期该市场新上市公司1238家的数量,以至于纳斯达克在2007年年末的公司总数仅为3069家,低于2003年年末3294家的水平；日本佳斯达克、加拿大多伦多创业板和英国AIM的退市公司数量尽管不及新上市公司数量,但退市与新上市数量之比均超过了50%；而韩国科斯达克退市公司数超过100家,为该市场新上市公司数量的1/3。近年美国金融危机爆发,一些老字号也加入到退市行列,比如，雷曼兄弟、房地美、房利美等。通过较高的退市率,海外创业板市场形成了良好的信号传递效应,逐步建立起对上市公司严格的约束机制,保证了市场形象和整体质量。从我国目前的退市率来看,退市渠道并不顺畅,和发达国家相比还有很大差距,造成壳资源遭暴炒、内幕交易与损害投资者利益时有发生的现象。完善并推出我国创业板市场直接退市制度显得尤为重要。1.1有助于增强创业板公司的风险意识因为创业板退市制度比主板更严格,其退市是“快速程序”中的“直接退市”,而且是“多元标准”,只要符合退市标准的都会尽快直接退市,毫无过渡期可言,且退市后就在市场上销声匿迹,不可能“东山再起”。这对创业板公司来说,的确非同小可。因此,此举有助于创业板公司增强风险意识,强化危机感。1.2有助于增强创业板公司的活力证券市场上不断推陈出新,吐故纳新,才能生气勃勃,富有活力。没有竞争,死水一潭,就会死气沉沉,毫无进步可言。所以,基于竞争机制基础上的创业板直接退市制度的实施,必将有力地---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---促使创业板公司把退市所产生的巨大压力转化为强烈的刺激动力,激发其在竞争中致力于提高公司产品的科技含量,增加其附加值,增强其产品的市场竞争力。同时,还会重视培育企业家精神,构建富有公司个性的具有感召力的企业文化,在“创新、创业”上大做文章、做好文章。1.3有助于化解创业板发行的“三高”现象,并促使其将高价发行和超募资金用在刀刃上创业板直接退市制度提示创业板公司的发行人、询价机构、保荐机构、承销商：新股定价偏高,市盈率偏高,上市后一旦破发且股价持续下跌,就有退市之虞。所以,退市制度可以促使保荐机构提高新股定价的合理性、科学性,自觉维护买卖双方的长期利益和根本利益。同时,创业板直接退市制度也能使公司意识到,上市融资要融得适度,募集资金要用在发展主业和对投资者的回报上。一旦不务正业,失去诚信,导致业绩下降,激起投资者“用脚投票”,那就极可能因公司业绩大变脸而被强制退市。1.4有助于减少证券市场违规违法行为实施创业板直接退市制度不仅可以杜绝壳资源恶性炒作现象,减少相关内幕交易和市场操纵行为,而且也给上市公司加了个“紧箍咒”,有助于上市公司增强风险意识,提升创业板的整体质量。2创业板退市规则创业板退市制度...