欧元债券及信贷衍生产品市场分析胡云超(中国浦东干部学院,上海201204)摘要:欧元的国际化进程备受世人关注，本文以国际债券市场为例，分析了欧元债券的市场规模、发行人组成和利率结构。研究表明，欧元诞生以来，在国际债券市场中的份额稳步增加，成为国际债券市场最重要的产品之一；发行主体逐步多元化，吸引了广泛的国际发行人和投资者；在国际货币的竞争中，欧元显示出自身的竞争力。研究欧元国际化进程，能够对今后人民币的国际化提供有益借鉴。关键词:欧元债券市场;欧元国际化;债券衍生品作者简介:胡云超，经济学博士，中国浦东干部学院副教授，研究方向：金融投资、社会保障。：F831.5文献标识码：AAbstract:Theinternationalisationoftheeuroisanimportantthingininternationaleconomy.ThispaperstudiedtheEuro’sshareinglobalbondsandderivativesmarkets,Eurobondsissuersandcouponstructures.WefoundthatEurohasbecomeoneofthemostimportantcurrenciesinworldbondmarketandincreasinglyattractivenesstogovernmentsandenterpriseissuers.WecouldlearnalotfromEurowhenRMBinternationalizationwillbepracticed.欧元自诞生之日起即受到世人的关注。人们既关心欧元区内部货币政策能否磨合与协调，更关注它与美元、日元等国际货币的竞争关系，能否成为重要甚至可取代美元地位的国际货币。我们知道，国际货币的地位是由市场力量决定的，在市场力量中需求方起根本性的作用，供给方（货币发行国）的经济实力和综合国力是推动货币国际化的基础。本文考察国际货币和资本市场重要组成部分的债券市场，讨论欧元债券的规模和结构，研究欧元作为国际货币的发展前景。就全球来看，各类债务证券在筹资中的重要性越来越大，最近几年来，全球债券发行增长率远远高于全球GDP增长率。而欧元债券的增长率又大幅超出世界债券市场的增长率。2006年末，欧元债券余额占全球债券余额总量的27％1，考虑到它仍然是一个非常年轻的货币，已经取得了很大的增长（1999年22％）。同期美元和日元债券余额分别占43％和14％。如果单计发行人用非本国货币发行债务证券中的份额，欧元占比更大一些，2006年第三季度，欧元占31％，1999年同期占21％，提升了10个百分点，表明欧元在国际资本市场逐步受到国际发行人和投资者的信赖。不但欧元债券的发行规模和增长率可观，发行人结构也趋于多元化。除了传统的政府部门外，越来越多的私人部门加入到欧元债券的发行队伍中。1999到2006年，私人部门发行的欧元债券在同期全部欧元债券中的比例从43％提高到53％，可见，私人部门发行人已经成为欧元债券发行的主体。这表明欧元债券的流动性良好，能够满足来自全球市场各方参与主体的需求。因为私人部门发行的债券规模不可能像政府部门的那样庞大，如果一个币种债券的市场流动性不佳，私人部门通常不愿意发行该币种的债券。欧元债券在全球债券市场中份额逐步增加---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---世界债券市场近年来发展很快，根据国际清算银行（BIS）的数据，全球债券市场规模1999年第三季度为34.43万亿美元，2006年第三季度达到65.80亿美元，年均增长9.7％，合计增长了91％。同期全球发行欧元债券从7.65万亿美元增加到17.91万亿美元，合计增长了134％，高于全球债券市场的平均增长速度。发行人用本国货币发行的债券余额在1999年第三季度到2006年第三季度间从31.41万亿美元增长到58.54万亿美元，增长率为86％，低于全球水平，但本国货币债券占全球债券市场的89％，说明世界债券市场的主体是发行人用本国货币发行的债券。在剩余的其他外国货币的发行市场上，欧元从1999年的22％上升到2006年的27％，而美元仍然占领了国际债券的大部分，但下降趋势明显，同期份额从47％下降到43％（参见图1）；日元趋势与美元相同，市场份额也呈下降趋势，从18％下降到15％。虽然欧元升值因素是提升欧元债券市场份额的一个因素，但不是根本的因素。如果同时按照不变汇率计算，欧元债券增长了93％，美元债券只增长了72％，而从金融深化的角度看，欧元区发行人发行的本国货币债券（即欧元债券...