此篇报告由未来资产互联网分析师EricWen与VincenSun合作完成。前言：这份报告是对新浪微博的全方位解读。新浪目前已经在微博领域赢得先发优势，在用户数量上正试图与腾讯相抗衡，不过在公司营收上，其最大竞争对手是百度。我们给予新浪微博20亿美元估值，并认为其将挑战腾讯在社交应用领域的霸权。腾讯在规模上有优势，但是新浪在影响力上占了上风。与此同时，我们维持新浪“持有”评级，但是将其目标价上调最高至80美元。在中国新一轮SNS爆发期，我们认为腾讯将在营收上领先于新浪。不到一年时间，已经有14%的中国互联网用户使用微博，其中新浪的市场份额接近87%，腾讯接近8%(附1);新浪目前正遭到腾讯全产品线的围攻，在综合六类互联网社交沟通产品的整体市场份额对比中，腾讯占有88%份额，但新浪只有2%;我们对新浪微博估值为20亿美元。估值的一半依据来自广告收入，另一半依据增加用户活跃程度所带来的营收;但是这样一来会造成对新浪自身其他板块的营收总体照成20%的减额。如果以40x2011PE(36xex-cash)衡量，新浪已经很贵;但以28x2012PE(24xex-cash)估算，新浪股价将是合理的。1.按浏览时间衡量新浪微博占87%市场份额自新浪推出微博产品一年后，中国已有14%的互联网用户使用微博服务，在中国最常用网络应用程序中排名第16位。2010年中国微博用户增加5倍，总浏览时间增加11倍。在移动互联网领域，微博的上述市场份额更高。按总浏览时间衡量，新浪微博以87%份额居统治地位，按活跃用户数衡量，新浪微博的市场份额为54%(2010年11月数据)。新浪将继续引领微博产品的创新。(新浪推出微博产品后的股价表现注：以下图片如无特殊说明，均来自MIRAEASSET)2.新浪微博与腾讯的整体数据对比单纯对比新浪微博与腾讯微博的做法并不可取。正确的方法应该是对比新浪微博与腾讯Qzone，腾讯Qzone目前也是腾讯全社交战略(totalSNS)的核心。腾讯全社交战略(totalSNS)包括博客、IM、邮箱、BBS、SNS以及最新发布的免费短信应用微信(Kik)，此战略的目的是提供一站式平台服务，满足网络用户的各种在线需要。除非用户大量离开QQ而转向腾讯微博，否则腾讯全社交战略就不会有所变化。如果将上述六大产品作为整体看待，那么腾讯拥有中国社交网络73%的日活跃用户数，88%浏览时长以及77%的访问次数，而新浪数据分别为6%、2%、3%。换句话说，在中国社区应用程序市场，腾讯仍占有绝对优势。具体如下图：如果按所有用户总浏览量来衡量，腾讯占据即时通信99.3%市场份额，博客94.4%的份额，社交网站(SNS)26%份额，邮箱51%的份额。腾讯的电子BBS份额(8%)低于百度，而微博的份额(9%)低于新浪。但对于腾讯来说，BBS和微博均属小项。按总浏览时间衡量，即时通信拥有53%市场份额，其次为博客(33%)，SNS(8%)，E-mail(3%)、BBS(1.3%)和微博(1.0%)。按活跃用户数来衡量，微博所占份额较高(2.0%)，但这并未改变整体状况。(2010年微博产品大热，但仍排在中国网络应用前十名之外)需要注意的是，我们在研究中有可能低估微博用户数量，因为目前有近40%的微博流量来自移动设备。此外不能否认，微博用户群仍然主要是中国互联网精英。据中国互联网信息中心(CNNIC)调查结果，在以全体用户为基础的web应用程序中，微博排名第16，已有14%的互联网用户使用微博(允许一人多ID)。尽管微博份额成倍增长，但从总量看仍排在前十名之外。3.腾讯全社交产品围攻新浪微博(从浏览时长来看，新浪微博在中国微博产品中占据优势)新浪微博的主要优势之一是市场份额集中。按用户数衡量，新浪微博市场份额为50%~55%，但是按使用率衡量，其市场份额为87%，用户在新浪微博上消耗的时间是其他微博的三倍(附2)。邮箱和BBS市场份额也很集中，但网易和百度很难靠其赚钱。腾讯在BBS和微博上的疲弱表现突出了其与百度、新浪之间的差别。腾讯连接的是人;百度搜索已有信息;新浪则施加影响。如果新浪想不出办法将其名人明星效应(意见领袖和追随者)转变为众多用户彼此间的影响(朋友对朋友)，那么微博流量就无法转化为收益。腾讯目前正试图将各种应用程序并入一个简单的在线社区平台，这个平台极可能为QQ空间。因为在腾讯众多应用程序中，QQ空间与Facebook最为相似。Fac...