论证券监管中信息披露制度发展趋势摘要：加强信息披露属于公司内部治理范畴，乂是公司外部治理的监督重点，搞好上市公司信息披露可谓一石两鸟。上市公司信息披露制度的完善会增强公司运作的透明度，减少投资者和经营者间的隔膜，从而疏通两大利益相关者间的沟通，做到信息流畅通，从而利于投资者作出明确的选择，同时也可有效地完善公司治理，最终实现双赢的结果。关键词：信息披露；证券监管；发展趋势中图分类号：F830文献标志码：A文章编号：1673-291X(2012)34-0072-02公司治理结构的中心内容是如何处理好公司所有者对公司各项事务的监管，因此信息披露是其中的核心环节之一。信息披露制度是世界主要证券市场监管制度的基石，这一理念无论是在崇尚公开信息披露监管哲学还是在崇尚实质性审查监管哲学的国家同样受到尊重和认可。而这两种监管哲学同时在世界范围内采用着不同的形式来实现信息披露制度这一核心内容，即当前现存的两种主要监管模式：完全信息披露方式和实质性审查方式，乂被分别成为申报制和核准制，也就延伸出了信息披露制度的两种理论根据：完全信息披露主义和实质性审核主义。一、完全信息披露主义1・完全信息披露主义的含义。完全信息披露主义是指“为使有价证券---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---之发行公司完全公开有关其证券为投资判断所必要之情报，而投资决定之本身则委托诸投资人之口由判断及其责任者”[1]。依规定发行者在向主管机关申报并公开有关资料后，如果经过一定期间后主管机关对申报没有提出异议，申报者就可以取得发行证券的资格，无须主管机关核准，因而又被成为巾报制或是注册登记制。2.完全信息披露主义的历史发展。依靠完全信息披露制度作为保障投资者的工具已经有很长的丿力史，而完全信息披露主义思想的经典阐述体现于美国大法官布兰代斯在1967年的《他人的金钱》一书中，他认为，公开制度作为现代社会与产业弊病的矫正政策而被推崇，阳光是最好的防腐剂，电灯是最有效的警察。完全信息披露制度在证券监管中的集中表现在1933年美国联邦《证券法》。美国1933年证券法起草时，第一次草案采用实质市杳原则，规定股票如不符合一定标准，联邦政府有权禁止其公开发行。但这一立法原则与罗斯福总统的想法大相径庭，他本人崇尚布兰代斯的理论。这一理论体现了对“买者自慎”原则的修正，而朝着“卖者'市'慎”原则倾斜。而这一理论也成了主张完全信息披露主义的写照。在这一理念指引下的制度必然是朝着寻求最低程度政府主动介入的方向设计和发展。3.完全信息披露制度的评价。以美国为代表的完全信息披露制度在证券市场中充当着非常重要的角色，但也必须明确这一制度中的优缺点。（1）优点：第一，由于证券机构只是对证券发行申请文件作形式审查，而并不涉及审核发行申请人及其发行的证券的实质条件，也不对证券及其发行行为作任何价值判断，因此证券机构在各方面的投入就减少了很多。第二,该制度由于对公司发行证券行为仅仅设定了信息披露完全真实的要求,因此，这种制度事实上没有对公司进入证券市场的筹资行为设定严格或是---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---苛刻的市场准入规则。第三，该制度可以最大程度地减少政府对于市场运作的干预，从而减少了因政府不当干预带来的系统性风险。同时由于市场价格本身作为判断证券投资价值的参照物，因而市场力量也成为制约政府滥用权力的有效工具。第四，该制度的存在有助于形成完善的有效信息传送途径，有助于培育市场的理性和投资者接收信息、分析信息并且从事理性投资的能力，这对一个国家证券市场的理性具有潜移默化但却是戸大推动作用。(2)缺陷：第一，该制度假定由于法律制度的存在，发行人能对与发行人和其发行证券有关的所有信息进行全面、真实、口愿、及时的披露;第二，该制度假定已经有一种或是集中可以有效传递所需要的信息的有效途径的存在，能将发行人所披露的上述信息及时地传递给每一个投资者；第三，该制度认为每一个投资者在获得上述信息后，都能够借助自身的分析和判断能力对信息进行一系列的理性...