对我国上市公司半强制分红制度局限性的思考摘要：随着经济的发展，资本市场起着越来越重要的作用。股利分配政策作为公司理财的三大财务政策之一，是公司经营的重要组成部分。股利政策对于增加股东财富，引导投资者树立正确的投资理论，降低上市公司代理成本，资本市场的规范运行等都具有深远的影响。然而我国上市公司股利分配现状却很不规范，存在现金水平的发放率较低、股利分配政策缺乏稳定性和连续性等诸多问题，对投资者、公司、以及资本市场造成了不利影响。分析半强制分红政策的局限性同时提出可行的解决措施。关键词：股利政策；现金股利；半强制分红；局限性；对策：F276文献标志码：A：1673-291X（2015）07-0082-02引言由于我国证券市场的不完善，许多上市公司长期不分红严重损害了流通股股东的利益，2001年以来，中国证监会出台了一系列政策文件规范上市公司的分红行为，这在一定程度上推动了我国证券市场的健康发展。强制分红制度是指在已有法律条件下由于无法促使企业的内部人主动发放现金股利时，为保护小股东利益而采取的一种硬性措施。在强制分红制度下，上市公司实施分红是行使法律义务，不分红或分红比例达不到规定要求，则属于违法行为。而证监会对我国上市公司分红的制度安排并没有上升到法律层面，主要做法是将上市公司的分红行为与再融资行为挂钩，对不分红或分红比例达不到规定的上市公司取消其再融资的要求。因此把我国这种做法称之为“半强制分红制度”。半强制分红制度在一定程度上推动我国证券市场的健康发展，但其仍然存在一定的局限性。一、我国上市公司半强制分红制度的局限性（一）从保护投资者利益角度看制度局限性1.违背增加股东财富的初衷投资者在市场上取得回报的途径，主要有资本利得与股利。在理论上发放股利可以增加股东财富，特别是现金股利。但由于除息制度与红利税征收的不合理，用于投资者分红的净利润已经是扣除过企业所得税，但投资者仍需要以10%交纳红利税，同时在分红除权日，分红股票的开盘参考价实行的是上一交易日收盘价与100%分红额的差额。在这种机制下，现金分红就失去了投资回报的根本意义，上市公司分红金额越多，投资者的损失也就越大。2.不能满足客户的不同偏好客户效应理论认为，不同税收等级的投资者对待股利分配的态度有差异。例如低收入阶层和风险厌恶投资者，由于其税负低并且偏好现金股利，他们希望公司多发放现金股利，往往就会选择实施高现金股利分红比例的股利政策的公司；对于高收入阶层和风险偏好投资者，由于其税负高并且偏好资本增长，他们希望公司少发放现金股利，并希望通过获得资本利得适当避税，往往投资于实施低现金分红比例，甚至不分红的股利政策的公司。3.投资者无法通过股利分析公司进行合理投资信号传递理论认为，在投资者与管理层信息不对称的情况下，股利政策包含了企业经营状况和未来发展的信息，投资者通过对这些信息的分析来判断公司未来盈利能力的高低。一般来讲，如果企业支付股利率增加，表明企业未来业绩将大幅度增长，如果企业支付股利率下降，股东与投资者会感受到这是经理人员对未来前景比较悲观。但是国家半强制分红并没有使股利政策起到传达公司未来盈利的能力的作用，投资者无法通过股利的发放来分---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---析公司。（二）从企业自身发展角度看制度局限性1.一刀切的强制政策，不利于企业发展股利政策包括股利支付形式，股利支付率，以及具体的采用固定股利政策等。股利的发放不仅受到法律对于资本保全的约束，企业利润的约束以及偿债能力的约束的影响，还受到债务契约因素以及公司自身现金流量，投资机会，资金成本，盈利状况，公司所处生命周期的影响，此外股东的偏好也对公司的股利政策有很大影响，不同行业的股利支付率也存在系统性的差别。忽略了众多因素的影响而只是一刀切地要求所有上市公司进行现金分红，在理论上不利于高成长性企业、高竞争行业公司的可持续发展。2.不符合优序融资理论，不能实现融资成本最小融资渠道也是财务管理一项很重要的方面，根据优序融资理论，融资的最佳顺序为内部融...