基于制度变迁的我国商品期货交割演进分析摘要：交割是连接期货市场和现货市场的桥梁和纽带，是促使期货价格和现货价格趋合的制度保证。我国商品期货交割制度是在政府偏好主导期货市场的发展、现货市场基础逐渐加强和借鉴西方成熟市场交割制度的基础上建立和发展起来的，其制度变迁过程反映了从“零交割观点”到“限制交割观点”再到“无限制交割观点”的转变。过去二十多年，中国商品期货交割制度的演变是政府推动的强制性制度变迁；随着中国经济进入新常态，未来交割制度创新的路径应当由强制性变迁向诱致性变迁转变。政府应放松对市场微观主体（投资投机者、套利者、套期保值者和经纪商等）合理的自发行动的限制，充分发挥其主观能动性和创新能力；市场微观主体则需加强与政府监管部门的沟通及互动，以减少制度变迁的成本和阻力。关键词：制度创新；强制性制度变迁；诱致性制度变迁；期货市场；交割制度；商品期货；零交割；限制交割；无限制交割：F830.93文献标志码：A：16748131（2015）03003808一、引言1992年10月，深圳有色金属交易所推出了我国第一个标准化铝期货合约，引发了国内理论界和实务界对商品期货交割问题的广泛关注和讨论，并进行了许多有益的研究及大胆的实践，但交割问题仍然是困扰我国期货市场的一个难题。目前，国外对金融期货的研究较多，而对商品期货的研究较少，且多集中于对套期保值行为的研究，有关交割的研究较为欠缺。关于交割对商品期货市场的作用，有不同的看法：Hieronymus（1977）认为实物交割是多余的环节，是市场失衡的表现；Kenyon等（1987）则认为实物交割可以解决价格差异等问题，不应该人为加以限制；安妮?派克等（1998）根据芝加哥期货交易所小麦、玉米和大豆长达24年的数据分析期货合约中存在的交割共性问题，认为交割具有重要作用且不能加以限制，交割管理要不断发展和完善。从国内研究现状来看，学术界对商品期货交割的研究主要集中在以下方面：一是交割方式创新对期货市场功能的影响。除商品期货交割的普遍方式――实物交割外，荆林波（1998）和高全胜（2008）对现金交割、陈伟等（2010）对厂库交割、胡俞越等（2012）对保税交割的实现条件及其对期货市场功能实现的影响进行了分析。二是交割选择权与期货价格关系的研究。陈伟等（2012，2013）通过模型构建，分析了区域市场下交割选择权的价值和对市场效率的影响，认为交割选择权会影响期货的价格，并促进期货市场服务于产业发展。三是对国外典型商品期货交割方式及交割结算的经验借鉴。高静美（2009）实证分析和比较了芝加哥商业交易所的活牛期货合约交割方式的转变，指出无论采用何种方式，都应根据商品的特征来决策，如果我国要上畜牧产品，更应当进行充分的论证；冷冰等（2013）对国外典型农产品、能源、金属期货的交割方式以及今后期货交割的发展趋势进行了系统的研究和总结，认为交割的首要目的应当是促使期现价差趋零，其次是降低交割成本和买方的不确定性，这对于建设和完善我国多层次资本市场具有重要意义。四是商品期货交割制度的影响因素。霍瑞戎（2009）认为现货、基差、套利、成本、风险、时间、交易情况和规则、市场结构等因素都会影响商品期货交割制度，因此，在制度设计时应综合考虑上述因素。综上所述，现有研究虽然对交割在商品期货交易中的重要性已基本达成了共识，即它是期货市场与现货市场联系的纽带，是促进期货价格与现货价格趋合以及充分发挥期货市场功能的制度保障。但在众多的研究中，也存在着明显的不足：对交割问题的研究偏重于现象描述，对交割方式、交割地点或具体针对某种及某类产品的研究较多，而缺乏对影响中国期货市场及其交割发展的宏观背景的分析。事实上，我国商品期货交割制度的不断发展及完善，除了受到期货市场自身发展规律的内在约束外，与经济体制的转型和各级政府的大力推动也是密切相关的。有鉴于此，本文将在现有研究的基础上，从制度变迁视角分析我国商品期货市场交割的演进，以丰富和拓展有关理论研究，同时也为进一步促进中国经济新常态下的期货市场发展提供政策参考。谢灵斌：基于制度变迁的我国商品期货交割演进分析二、我国商品期...