创业板退市制度小议创业板退市规定距首批创业板股票2009年10月30日在深交所创业板挂牌上市已将近一年，中报显示，其盈利增幅仅仅为中小板的一半。首批挂牌的28家创业板公司中竞有7家中期业绩出现同比下滑，还有许多刚刚获准上市的创业板新股甚至还未上市，业绩就已经变脸。最近又出现创业板公司进入解禁期，大批量高管离职套现的现象。创业板到底该如何定位、如何限制其高市盈率发行、创业板退市机制推出时间表等均已成为饱受争议的话题。中国目前证券市场长期没有很明确的退市机制，导致许多难以破解的历史遗留问题。壳资源被一炒再炒，许多ST股在市场上受到大量资金炒作追捧，推出退市机制的社会成本已经非常之高。然而刚刚推出的创业板却犹如一张白纸，不存在历史包袱，是推出退市制度的最好的试验田。同时退市制度作为创业板一项必备的制度，并不存在时机不时机的问题，而是在创业板推出之际就应该具体的制度，如果等创业板上市企业数量壮大到一定程度，再考虑退市机制的话，又将会重蹈主板市场的覆辙。创业板退市机制的海外经验通常所指的创业板退市机制是指当创业板上市公司达到法律规定的退市标准时，按照法定程序退出创业板市场，并承担相应的法律责任的制度。这里的退市标准一般包括数量性标准和非数量性标准，而数量性标准如上市公司总资产、净资产、股票市值、营业收入、经营能力、公众持股人数、持股量、持股市值、最小报价等，非数量标准主要从公司治理机制、信息披露等方面提出要求。我国创业板退市制度的制定还处于摸着石头过河的阶段，必然要借鉴其他国家创业板退市制度的一些经验，表1为国外几家创业板市场在退出率、退出去向以及退出原因方面的比较，可以得到以下几个结论：首先，从海外几家创业板退出数量情况看，NASDAQ市场、香港创业板市场、英国AIM市场的退出率(当年退市公司总量／当年末上市公司总量)均高于其主板市场，韩国KOSDAQ与主板齐平，而在成熟的创业板市场中公司退市已经成为一种十分普遍的市场行为。其次，从退市原因方面看，较成熟市场中退出更多关注公司本身的质地如股价、流动性和市值是否达标等，而新兴市场中创业板退出大多源自公司违规行为以及经营业绩不达标。再次，从退市去向方面看，创业板企业是否进行继续交易取决于场外市场的发展程度、挂牌标准和信息披露要求等。成熟创业板市场中公司退市后将进入更低一层次的场外交易市场，如美国纳斯达克退市的企业将进入OTCBB或者是粉单市场进行交易，日本JASDAQ退市的企业将进入绿单市场进行交易，而在香港创业板和台湾创业板等新兴创业板中企业退市后将不再进行交易。最后，从退市的社会反响看，海外主要创业板市场企业退市并没有发生大规模纠纷或是法律诉讼事件，投资人对退市的反应较为平静。因为这些市场的退市和上市制度有效对接，在上市时只要符合上市标准就可以上市，程序相对简单，而退市制度采取与首次上市相呼应的财务标准和市场表现标准，以投资人的判断为依据，退市程序也相对简单，投资人能理性地看待企业上市和退市行为。有些市场还设立程度不一的退市缓冲机制，给上市公司一个适当的宽限期来采取补救行动。退市机制设计考虑因素---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---作为一个新兴的创业板市场，我们应该首先打破固有的观念，树立起“企业退市是正常事件”的观念，然后认真制定好退市规则(包括数量性和非数量性的)，借鉴国外创业板市场退市制度的经验，我国在制定创业板退市制度时应该注意以下几点：第一，NASDAQ在建立之初就严格实行直接退市制度，即上市公司出现亏损或财务造假等情况就会被强制性地直接摘牌，不再给劣质公司留下像主板市场一样的缓期执行余地。我国创业板市场应当借鉴此经验，实行严格的直接退市制度，不再像主板那样强制要求上市公司退市后进入代办股份转让系统，当然如果创业板公司退市后符合代办股份转让系统条件的，也可以自行委托主办券商向中国证券业协会提出在代办股份转让系统进行股份转让的申请。但是自2000年以来由于各种上市公司财务丑闻、股价操纵和内部交易等，海外市场已经更倾向于严格的直接退...