上市公司信用风险度量的一种新方法_KMV第23卷第3期2003年9月西北工业大学学报(社会科学版)JOURNALOFNORTHWESTERNPOLYTECHNICALUNIVERSITY(SocialSciences)Vol123No.3Sep12003Ξ上市公司信用风险度量的一种新方法———KMV薛锋,关伟,乔卓(西安交通大学管理学院,陕西西安710149)摘要:本文介绍了KMV公司运用期权定价理论开发的基于股票价格的信用风险评价模型,就美国安然公司破产案将KMV模型计算出的预期违约率与标准普尔公司对安然公司的信用评级进行了比较,并讨论运用KMV模型分析我国上市公司信用风险的优缺点和运用前景。关键词:信用风险;上市公司;预期违约率;违约距离中图分类号:F22410文献标识码:A文章编号:101922447(2003)0320038204一、引言信用风险作为金融业最主要的风险之一,同样在证券市场上的表现也很突出。证券市场上的信用风险是指上市公司、证券中介机构、各种投资者在证券发行、交易和信息披露等过程中,由于一些参与者违反其应遵守的诚信原则而造成另一些参与方损失的可能性。我国对信用风险的研究刚刚起步处于理论探索阶段,而且由于各类法规、制度、监管手段等的不完善和不健全,使得信用风险在证券市场中的表现日益突出,有些已给投资者造成重大损失。由此已引起了---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---投资者和证券监管部门的高度重视,同时引发的对证券市场的信用风险研究也成为了金融业风险研究的热点[8]。最近十年来国外对信用风险的识别、度量等的研究从理论上向定量模型化发展,其中美国著名的信用风险管理和证券组合管理者KMV公司开发出的一种基于股票价格的信用风险模型,在全球50多个国家得到了广泛应用。由于上市公司的所有行为最终都会体现在其股票价格的波动上,因此上市公司股价变化的信息之中蕴藏着公司可信度变化的可靠证据。利用期权定价理论建立的KMV模型,正是利用股价的波动来评估股权公开交易公司的信用风险。本文在介绍KMV模型的核心思想及原理的基础上,探讨了KMV模型在我国证券市场上的应用前景。二、KMV模型的核心思想及其原理KMV模型是将期权定价理论应用于贷款和债券估值而开发出的一种信用监控模型,是直接计算、估计和模拟技术的混合系统。它通过对上市公司股价波动的分析来预测股权公开交易公司发生违约的可能性。KMV模型的基本假设是:当公司的资产价值(股票市场价值+债务价值)低于一定水平时,公司就会对债权人和股东违约[1]。这一水平对应的点就是违约触发点DPT(DefaultPoint),即:公司的资产价值等于负债价值时的点。见KMV模型简图[3]:KMV模型简图中,在某个给定的未来时期,预测公司的资产价值服从某个分布,此分布的特征由资产价值的期望值和标准差(波动性)表示。图中假定公司资产价值以资产净预期增长率增长并且服从正态分布。未来资产价值的均值到所需清偿公司债务账面价值之间的距离就是违约---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---距离DD(DistancetoDefault)。KMV模型认为当表示资产价值的均值线下降到所需清偿公司债务账面价值线以下时就会发生违约,在图中一年后的资产价值分布曲线和代表Ξ收稿日期:2002-12-04基金项目:国家自然科学基金资助项目(70171015)作者简介:薛锋(1956—),男,陕西西安人,西安交通大学管理学院副教授。第23卷第3期2003年9月西北工业大学学报(社会科学版)JOURNALOFNORTHWESTERNPOLYTECHNICALUNIVERSITY(SocialSciences)Vol123No.3Sep12003Ξ上市公司信用风险度量的一种新方法———KMV薛锋,关伟,乔卓(西安交通大学管理学院,陕西西安710149)摘要:本文介绍了KMV公司运用期权定价理论开发的基于股票价格的信用风险评价模型,就美国安然公司破产案将KMV模型计算出的预期违约率与标准普尔公司对安然公司的信用评级进行了比较,并讨论运用KMV模型分析我国上市公司信用风险的优缺点和运用前景。关键词:信用风险;上市公司;预期违约率;违约距离中图分类号:F22410文献标识码:A文章编号:101922447(2003)0320038204一、引言信用风险作为金融业最主要的风险之一,同样在证券市场上的表现也很突出。证券市场上的信用风险是指上市公司、证券中介机构、...