资本资产定价模型在我国创业板市场的实证检验

资本资产定价模型在我国创业板市场的实证检验:F830文献标识码:A内容摘要:本文在借鉴国内学者对A股市场CAPM检验的基础上,选取2010年6月4日至2010年12月21日的周收益率,采用单指数模型、BJS两步法和横截面检验实证分析了我国创业板市场对CAPM的实用性并得出结论。关键词:CAPMBJS创业板资本资产定价模型源于1952年亨利•马科维茨提出的资产组合理论,后经威廉•夏普深化为资产定价的均衡模型,即CAPM。2009年10月23深圳证券交易所设立创业板并举行开板仪式。首批上市创业板公司28家,总市值1700亿元,平均每家创业板公司的市值61亿元。截至2010年11月,创业板公司147家,总市值6977.31亿元。为适应创业板市场发展需要,2010年6月1日深圳证券交易所正式发布创业板指数,创业板市场进入新的发展时期(见图1)。时至2010年12月,创业板已经推出一年有余,创业板指数也已发布半年另21日。对于CAPM是否适用于我国创业板市场,国内研究仍是空白。鉴于此本文运用CAPM对我国创业板市场进行实证检验,为我国创业板市场发展提供理论支持和经验借鉴。相关文献回顾顾荣宝,刘瑜华(2007)以深圳股票市场为研究对象,通过时间序列回归方法对CAPM在中国证券市场的适用性进行实证检验,结果表明CAPM不适合我国深圳股票市场。尹哲君(2009)选取上市A股中2005年以前上市的,七个主要行业中规模较大,流动性较好且具有代表性的七支股票对我国股市中的CAPM有效性进行检验,得出结论,CAPM对目前中国证券市场的有效性不明显。王茜(2010)从效用函数的角度对CAPM进行了重新审视,在一定程度上解释了“赚了指数,赔了股票”现象。黎军(2009)研究了CAPM在房地产投资风险分析中的应用,认为房地产市场投资受宏观经济走势的影响较大,但各房地产公司股票的风险更多来自企业内部的非系统风险。方俊芝,唐敏(2009)探讨了CAPM在保险产品定价中的应用,认为CAPM在保险产品金融定价的基础性地位是不容忽视的。冯佩(2010)以上证综指2002年已上市的20支权重股为研究对象,进行时间序列和横截面回归分析,最后得出结论:CAPM模型在我国证券市场并不完全适用,股票收益率受系统性风险的影响较弱,而受非系统性风险的影响较强。李璁,陈荣达(2010)选用2003年1月至2009年12月之间上证市场交易所选取的20支股票的84个月度收益率数据,通过BJS检验验证CAPM模型在上证市场的有效性。现实结果与CAPM模型相差甚远,一方面是因为上证市场尚属不成熟市场,另一方面也说明CAPM模型的假设条件过于苛刻,最后得出结论:应谨慎对待CAPM模型在实际应用时的有效性。丁凯,穆瑞田(2010)选取我国上证A股权重前十名的股票为样本,样本观测时间为2008年7月10至7月23日,使用日数据采用单指数模型、BJS方法和对CAPM进行横截面模型的回归分析,研究表明上证A股市场与CAPM理论不符。王晓燕,吕效国,浦燕(2010)借用因素模型的研究方法,利用2007年上证A股随机选取的20只股票为样本,采用月收益率作为样本数据,对改进的CAPM进行了实证检验,发现改进模型的解释力比传统模型有明显提高。---本文来源于网络,仅供参考,勿照抄,如有侵权请联系删除---纵观以上研究,可以发现目前国内学者在该问题研究上的局限性。一是针对CAPM在我国资本市场的适用性研究大多都集中在A股市场中的上市或深市,对于发展潜力巨大的创业板市场没有给予关注。二是选取的数据大都是月度数据或日数据,股票市场瞬息万变,跌宕起伏,月数据容易遗失掉一些重要的波动信息,日数据是相对的高频数据,容易导致了噪声数据的使用,有损系数估计的效率,均不利于研究。三是在选取不同的无风险利率,例如李璁,陈荣达(2010)选取一年期定期存款利率作为无风险利率,而冯佩(2010)采用三个月定期储蓄存款利率作为无风险利率。因此,本文在前人的基础上,用创业板股票的周数据对CAPM进行实证检验,以期得到更准确的结果。理论基础和数据选取CAPM是在一系列假设的基础上构建的理想模型。CAPM假设:一是投资者的行为可以用均值-方差准则描述,投资者效用受期望报酬率与变异数两项影响,投资人为风险规避者;二是证券市场是完全竞争市场...

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