“七年之痒”：中国的MBO试验12月13日，中央高层在出席2004年度中央企业负责人年终总结大会时说：“要明确大型企业不准搞管理层收购，中小企业的管理层收购也要区别情况，要规范。对于管理层收购，国资委要制定发布专门文件，做到有章可循。”中央高层的这番表态是对中国企业MBO取向的产权制度改革的结论性表述，结束了长期以来国内关于MBO的争论。而回顾中国的MBO试验，不难发现，中国企业与MBO的联姻如同婚姻一样，正经历着婚姻中所谓的“七年之痒”。1997年中国企业引进MBO后，经历过“只做不说”的探索期、激情洋溢的“蜜月期”，在几经反复的“相处”中，发展到第七个年度，“蜜月期”掩饰的问题充分地暴露出来，使这场联姻进入了“瓶颈”。中国企业的MBO取向改革何去何从，一直到2004年11月，仍困扰在人们心头。从宏观调控的角度看，2004年是又一个宏观调控年，中央的上述表态可以说是对中国7年MBO试验的一次宏观调控。历史经验表明，每当宏观调控年份过后，中国经济改革的速度都要相应减缓，但步伐更健康稳健。人们也有理由期待，在中央高层对中国试验MBO作出结论性表述后，中国企业MBO取向的产权制度改革试验将进入一个规范稳健前行的新阶段。7年相处几经反复MBO是ManagementBuy-out的简称，一般译作“管理层收购”，是指公司的管理者用杠杆融资的方式来购买本公司的股份，从而改变公司的所有者结构、控制权结构和资产结构，使企业的原经营者变成企业的所有者的一种收购行为。作为一种新的资产重组方式。MBO起源于20世纪70年代的美国，80年代风靡西方。20世纪90年代末，MBO随着中国国有企业产权改革的脚步登陆中国。中国版MBO自1997年开始试验。在这一年3月，上市公司大众科创的管理层借助职工持股会间接实现了对企业的控制。当时MBO还是一个敏感得让人们回避的词汇，大众采用了过渡的手段，借助职工持股会实现对企业的控制，但未实现直接操作。最先发现MBO妙处的是民营企业。民企老板发现MBO是摘掉“红帽子”解决民企产权问题的一个好办法。1999年四通集团率先进行了大胆的探索。这年5月，由四通职工持股会投资51％、四通集团投资49％的北京四通投资有限公司注册成立，迈出管理层收购的第一步。之后，人称“新四通”的四通投资，购买了四通集团持有的香港四通50.5％的股权，完成了中国第一例MBO。虽然从结果来看，四通的管理层收购并没有达到设计的目标，但它的示范效应是明显的，随即引发了我国管理层收购的探索热潮。粤美的、深方大等一些具有民营背景的企业开始探索实施了MBO。国有企业探索实施MBO的案例最早在2001年出现。2001年3月，宇通客车总经理汤玉祥与22个自然人一起，共同设立上海宇通创业投资有限公司，并通过这家由汤玉祥任法人代表的业，间接控股了上市公司——宇通客车。这被认为是第一家国有管理者实施MBO的案例。在“探索期”，无论是民营企业还是国有企业宣布进行管理层收购时，都非常刻---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---意地对外界保持着谨慎和低调。但自2002年8月以后，上市公司和国有企业实施MBO的消息频频见诸报端。2002年9月财政部放开国有股对民营企业的转让；10月，中国证监会颁布《上市公司收购管理办法》，其中对收购方为企业管理层的情况作出相应规定；十六大召开解决了国有企业改革及管理层收购审批难这一技术性困难。以前国有股权转让都要到财政部审批，十六大赋予地方政府在处置国有资产的产权变动时拥有了更大的自主权，“履行出资人职责”的地方政府也有了最终审批权。这些利好消息被认为是政府对MBO的首肯，催生出“MBO大跃进”局面，当时仅上市公司中就先后有洞庭水殖、胜利股份、ST甬富邦、维料精华、鄂尔多斯、佛山塑料、创兴科技等公司实现了MBO，另外，阿继电器、金丰投资则在下属控股公司实施MBO。据称当时还有100多家正在积极准备或者推出MBO方案。与此同时，MBO的讨论成为热门话题。理论界和媒体频频研讨，投资银行界还为此设立了专营基金。甚至有媒体大胆预言：“2003年将是中国企业的MBO年”。然而好景不长，时隔半年之后，财政部叫停MBO。2003年3月财政部在给原国家经贸...