上市公司增发后的资本结构变化趋势研究上市公司增发后的资本结构变化趋势研究是小柯论文网通过网络搜集，并由本站工作人员整理后发布的，上市公司增发后的资本结构变化趋势研究是篇质量较高的学术论文，供本站访问者学习和学术交流参考之用，不可用于其他商业目的，上市公司增发后的资本结构变化趋势研究的论文版权归原作者所有，因网络整理有些文章作者不详，敬请谅解，如需转摘，请注明出处小柯论文网，如果此论文无法满足您的论文要求，您可以申请本站帮您代写论文，以下是正文。上市公司资本结构增发债务融资一、引言国外众多研究表明，当企业需要资本而进行融资时,通常依据顺序假设理论,即首选内源融资,其次是债务融资，最后才是股权融资。沈艺峰、田静(1999)发现,权益资本成本明显高于债务资本成本。王宁(2000)的研究结果与沈艺峰、田静(1999)的结论基本一致:各年度各类型企业的权益成本均高于所对应的平均资本成本。因此对于中国上市公司来说,融资的首选应当是债务融资，然而,阎达五、耿建新和刘文鹏等(2001)研究发现，符合股权融资条件的上市公司大都会推出股权融资方案,同时,上市公司存在粉饰收益率以达到股权融资资格的行为。黄少安和张岗(2001)发现，1997年上市公司股权融资占全部融资的比重高达73%，但在1997年出台了对股权融资行为进行限制的政策后，股权融资比重急剧下降到20%。也就是说，我国上市公司的融资顺序呈现出与国外相反的现象,表现出强烈的股权融资偏好。那么,股权融资完成后上市公司是否会有大规模的债务融资行为呢？在这方面，国内很少有人研究，因此本文依据国内上市公司增发前后资本结构的变化来推测这一现象的存在性,以及解释其真正的目的。二、样本的选取本文数据主要于CCER中国证券市场数据库，同时也参考了沪、深两市上市公司的年报数据。首先对原始数据进行整理，最终使用EViews以及Excel输出结果进行分析研究。由于需要研究公司增发后三年的资本结构，因此以1998年～2003年间进行增发的我国非金融上市公司为研究对象。共有93家上市公司在此期间增发新股，其中有4家公司在同年进行了二次增发，另有10家公司不具有连续数据，为了体现一般性原则，对这样的公司数据进行了调整或将其剔除。最终选取76家具有连续数据（追溯调整后的账面价值)的上市公司作为我们的研究对象。三、实证分析1.增发后资产负债率变化趋势我们选取了三个指标来分析负债率:总负债率;流动负债与长期负债。分析的方法则主要是进行成对t检验，检验的对象则是增发公司增发后各年的负债率相对于增发结束时的负---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---债率的变化，检验结果见表1。注:D代表负债率;下标代表计算负债率的时点,0代表增发结束时;1代表增发后第一年;2代表增发后第二年;3代表增发后第三年从表1可以看出，所有负债率指标相对于增发结束时均有显著的增加，显著性水平均小于5％。进一步观察还可以发现，负债率增加的幅度随着时间逐步变大，也即增发后所有的负债率指标在增发后随着时间持续增加。从表1还可以看出，总体来说增发后流动负债的上升幅度要大于长期负债。从理论上说，上市公司通过增发募集的资金通常是投资于较长期的项目，因此配套的负债类资金也应该选择长期负债，这与实际数据正好相反，说明上市公司存在着明显的“短贷长用”行为，利用短期债务(流动负债)来支持长期业务，具体方法通常是通过将短期负债展期或归还后重新获得等方式，将短期债务（流动负债）变为长期债务使用。这主要是因为在我国中长期贷款的审批程序比较复杂，所需的时间比较长，项目立项审批的手续也比较烦琐，同时加上会计师事务所的评估时间和注册会计师对出资报告的验证过程，这些都导致上市公司更偏好使用短期负债。2.样本的稳健性检验由于上述分析针对的是总样本，那么不同性质的各类上市公司的资产负债率是皆呈现这种继增发后大幅上升的变化趋势，还仅仅是一种偶然现象呢?为此我们下面对样本进行稳健性检验，检验只针对总资产负债率进行。依据中国证监会在1998年制订的行业分类方法，我们将总样本分成两类,其中制造业45家，非制造业31家。...