港元、人民币一体化研究(上)摘要：为了检验香港特区是否适宜与内地组成最优货币区，本文以香港特区和美国的关系作为参照，分析了香港与内地的经济融合程度和经济冲击的对称性水平。结果发现：在商品市场和实际资本市场的融合以及总供给冲击的对称性方面，香港与内地的关联较之香港与美国更强，但是在金融市场的融合以及总需求冲击和货币冲击方面，香港与内地的联系要弱于香港与美国。因此，在可预见的将来，香港需要与内地进行更为高级的货币合作，在现阶段，香港的联系汇率制度还有其存在的经济依据。关键词：港元，人民币，美元，最优货币区一导论中国香港特别行政区(下文简称香港)自1983年10月实行联系汇率制度(下称联汇制)以来，1美元兑7.8港元的官方平价一直未做出调整。在1997至1998年的亚洲金融危机中，港元成为国际投机资本攻击的目标。虽然香港政府通过介入金融市场进行干预，击溃了投机力量，维护了联汇制，但香港经济随后陷入衰退。香港货币当局受制于联汇制，其货币政策基本没有作为，联系汇率制度的缺陷逐渐得到学术界的关注。在保持原有的根本性制度安排不变的前提下，先后出现了“七项技术措施”和“三项优化措施”等对香港联汇制的技术性修补，但同时有部分学者对香港联系汇率制度做出了整体性的反思。其中，最具代表性的是Tsang(2001、2002a、b)的一系列研究成果，他认为港元与人民币的整合是香港货币制度的最终出路，并提出了港元与人民币整合的三套方案：(1)港元放弃钉住美元，而改为钉住人民币。(2)创立一种新的货币“中元”，使港元、人民币、新台币、澳门元皆钉住“中元”，从而组成一个“大中华货币区”。(3)直接废除港元，实现香港经济的“人民币化”。为了验证现阶段港元与人民币能否进行整合，他进一步从若干具体标准出发，检验了两地是否符合建立最优货币区的标准，包括共同市场标准，名义趋同标准，实际趋同标准，货币联盟的风险分担机制，劳动力的流动性标准。经过综合考察后，作者认为现阶段并没有必要推进内地与香港货币整合的深化，在可以预见的将来，维持现状是最优选择。自1997年7月中国恢复对香港行使主权后，香港与内地的经济融合程度不断提高，两地在贸易、直接投资、金融市场等方面的联系日益密切，导致了两地货币一体化的自发演进，主要体现在港元和人民币在两地的双向大规模流通。所谓的“双币流通”主要是指在内地和香港未承认对方货币是其境内法定货币的情况下，人民币在香港、港元在内地的自发流通状况。这种双向流通不是由政府推动的，而是两地的企业和居民出于减少交易成本、降低不确定性、方便贸易和投资而做出的理性经济行为。由于“双币流通”中的很大一部分是通过非正常渠道进行，因此无法得知其确切的规模，但由于诸多研究者的努力，出现了很多的估计数据，现将能够搜集到的估测数据整理成表1。如果将双币流通的规模作为衡量货币一体化程度的一项指标，则从表1可以看出，港元、人民币的自发一体化进程已经有了很大进展，尤其是2003年人民币产生升值预期以来，人民币对港元的“货币替代”程度不断加深(见图1)。这似乎出现了一个悖论：一方面现有的研究结论认为，受制于各种理论标准和其他经济、政治条件的约束，联系汇率制度被认为是香港现阶段的最优选择(曾澍基，2005)。但是在香港经济的实际运作过程中，联汇制本身不断受到港元、人民币自发一体化进程的冲击。由此，我们需要重新思考以下问题：港元钉住美元的货币制度的经济基础稳固吗?根据最优货币区的“一个市场，一种货币”的观点，香港联系汇率制度的根基取决于香港与美国的经济融合程度。现阶段，香港和内地经济的融合程度已经进展到了一个怎样的水平?香港到底适合与美国还是与内地组建最优货币区?这些都是庞大而复杂的现实问题，本文希望通过使用严格的计量方法为回答上述问题提供一些新的视角。---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---本文的一个主要研究特点是将内地、香港的关系与美国、香港的关系进行对比分析。多数研究直接利用最优货币区理论的各项标准检验香港和内地是否满足最优货币区的条件或直接分析香港和内地...