资本市场最后的秘密【2001.05.2111:37】丽晓工作室（读懂此文者，有能力做证监会副主席协助小川主席的工作）第一部分：这不可能。逻辑上投资任何股票它的结局实际上是一样的。简单的说除了运气，你不可能获得高于市场平均的收益。资本市场的目的本来就是使收益平均化。以市场化的形式使超额利润消失。事实上以前我们经常使用水平面这样的词汇来描述资本市场。无疑这里没有涉及内部消息这样的命题，关于这个有机会我们再谈。许多人介入到资本市场的理由是从历史看：资本市场的年平均收益远高于储蓄。从统计上没有问题。但这里不小心忽略了资产管理成本。储蓄是银行家来管理。证券投资实际上是由你个人来作金融服务。我不得不承认大多数散户做得要比我想象的好。但是这不重要。你有五万圆，这不少。你每天都到交易所也许你是在家中上网，如果你把它认为是一项职业。这也就是说除非你的收益是巴菲特的好几倍。要不然你的钱只会越来越少。我想我又误导了你。金融资产的管理费用是一个变量。一个人可以管理几十亿的资产。技术分析成立的前提是市场中所有的因素都被已市场所体现。当然你可以去观察趋势。但是趋势被发现时，往往意味趋势会被强化（这里的问题是许多人认识到了趋势，而你本人的介入也会强化趋势本身），当然也可能突然反转（短期趋势的强化意味持有者短期获利较多，从而平仓意愿强烈）。我们常常说为什么我一买就套，我一抛就涨。这实际上是说希望从趋势中获益很难。虽然许多模拟操盘的收益很高这是对的。因为这体现了趋势。但在实盘中成交的机会则受到限制，并没有那么从容。例外的情形是你比市场中大多数人聪明。或大多数人比你傻。巴菲特的收益率并不神奇。多多空空，空空多多。也许你以前赚的不少，但还是不说明问题。第二部分：唯一的机会。以上的理论是"错误的"。无疑许多人实现了超额利润。这里有一个问题。我们看待事物是从我们自己的视角来认识。换句话说我们看到的世界与真实世界是有距离的。比如说郦晓先生是最好的财经点评人这是真实。你却不那么认为，你以为是另一个人，这就是问题。我们会在投资过程中融入自己的一些问题，一些行为偏好。市场中存在投资偏好。而这种偏好可能会扭曲市场的结构。也就是说可能发生高估或低估。反过来讲就从而产生了超额利润的机会。具体到某一个人的偏好就没有意义。因为这无法把握。但是整体的偏好。。。。。。决定股价的是供求关系。投资者对短期的价格波动的敏感性较高。但是对长期的甚至是中期的股价变化则较为漠然。我们来看一些被认为是没有吸引力的个股。首钢，马钢，山东---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---铝业，四川双马。。。。。。在过去的一年中何止是跑赢了大盘呢。另一个方面我们调研了多位从90年开始的全程投资者。他们的收益大致和大盘接近。也就是十年20倍。如果随便买一只捂住。现在还不止。当我们以十年为单位来理解我们的投资取向。我不讳言我们面临的是资产增值1000倍的机会。如果十年前你购入的是手机相关业务就是这样。第三部分：机会本身。如果股价下跌，我就买入，再跌就再买，再跌就再买。相反短线冲高就平掉一部分。下跌再补回。这样的目的的摊低持股成本。以十年为单位来规划投资。同时对短线波动不判断。那么这是那一只股票呢？如果具体到某一只股票。那么就是庸俗化了这个命题。我们谈的是有一些特征的投资标的。还是很多的。1．一个好的企业模型。所谓好的企业模型即要合乎未来自由现金流的，强有力，可持续，可拓展。Sohu不是一个好的企业模型。道理很简单。一个地域性的门户很容易受Yahoo!这样的全球性的站点和类似于CCTV跨平台媒体的挤压。Sohu在获得资金时还没有Yahoo!中国的全面介入。2．当前的现金流。一个企业三年或者五年不赢利往往意味永远不能赢利。虽然真的常有例外，不过最好还是放弃这种例外。一个企业现金流长期为负。意味投资者会血本无归。3．低廉的再融资成本。Sohu如果进行再融资，实际上是进行贴水融资。谁来贴水？原先的股东。很多时候我们牵出一头炉子。实际上是一位国王扮的。也就是说后续资金的需求实际上很大。必须...