“影子银行体系”的崩塌对中国信托业发展的启示（上）上海国际信托有限公司刘文雯高平发布时间:2010-11-05摘要：本文通过研究影子银行体系的产生背景、内在本质和崩塌原因，辨析我国信托公司与影子银行体系在经营理念、运作方式、风险管理等方面的差异，并最终提出影子银行体系的崩塌对中国金融结构发展和信托行业成长的启示。关键词：影子银行体系，信托公司，金融监管，金融危机，资产证券化一、影子银行体系的产生背景和发展概述影子银行体系(shadowbankingsystem)由太平洋投资管理公司执行董事麦卡雷在2007年美联储年度研讨会上首次提出，意指游离于监管体系之外的，吸纳未经保险的短期资金进行经营运作，广泛采用创造性融资手段，通常由杠杆度较高的非银行机构所组成的金融系统。这些机构持有或买卖大量证券、债券和复杂金融工具，能够在杠杆水平和流动性风险两方面制造爆炸性的增长，参与主体主要包括投资银行、对冲基金、货币市场基金、债券保险公司、私人股本集团、结构性投资工具、非银行抵押贷款机构等。影子银行体系的产生和发展与美国金融产品创新密切相关。在上世纪70年代，滞胀对美国经济造成沉重打击，婴儿潮成年引起的住房抵押贷款需求和贷款发放机构的流动性紧缺成为社会突出矛盾，住房按揭贷款支持证券孕育而生，它使长期债权得以流动，从根本上解决了短存长贷的期限矛盾，降低了资本市场的系统风险，避免了传统住宅融资体系的崩溃。1980年代初，里根政府开始推行紧缩货币政策和宽松财政政策，认为政府不能解决问题的原因在于政府本身，必须释放市场经济的手段，并放宽其它种类消费信贷的放款标准，最终导致了美国人的储蓄—消费行为方式发生了巨变。另一方面，《加恩—圣杰曼法案》则放松了监管制约，促进了银行业的投机行为，存贷机构的许多传统的证券组合限制也被取消，并允许其提高消费信贷、商业不动产抵押贷款以及企业贷款。证券化的范围和过程被扩大了，不可转售的资产转换为有价(可转售)证券，住房抵押贷款以及后来的自助贷款和信用卡应收账款，几乎无一例外地以商业银行和储蓄银行的证券组合的形式存在，被当做证券，在二级市场上买卖。银行和存贷机构提供的有特色的系列服务——发行、服务、持有以及贷款分配——被分解了。一批精于复杂金融工具设计、较少受到监管的金融中介机构迎来了发展机遇，金融创新产品也不断涌现，如早期采用过手形式的住房按揭贷款支持证券(MBS)逐渐被更具有创新性和结构性的住房按揭贷款担保债券(CMO)所取代，此类证券更有利于销售和投资者购买，住房抵押贷款证券化自此进入了快速发展阶段。金融法律体系的变更、结构化金融产品的演进和经济全球化的加快对影子银行体系的发展起到了推波助澜的作用。1999年，美国实行了60多年的《格拉斯—斯蒂格尔法》被《金融服务现代化法》所取代，由于后者倡导金融自由化，放松金融监管，银行、证券、保险混业经营时代的帷幕正式开启，而分业经营和分业监管的法律基础彻底退出历史舞台。2000年美国又出台了《商品期货交易现代化法》，该法规定场外交易不受商品交易委员会监管，释放了影子银行体系的法律束缚并促进了结构化金融产品的发展。结构化金融产品运用金融工程技术，将固定收益产品与金融衍生品(如远期、期权、掉期等)进行组合，在具体设计上具有无限多组合。由于市场利率持续走低以及“微利时代”的来临，结构化金融产品出现了爆炸---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---性成长，形式日趋多样化，结构日趋复杂化，2000年总规模约为5000亿美元，到2007年已经发展到2.6万亿美元，年均增长74%。与此同时，自上世纪90年代始，经济全球化的步伐明显加快，跨境资本的流动速度增强，高度全球化的国际金融体系开始形成，全球经济失衡和金融市场需求推动了结构化金融产品的快速创新与规模扩张，影子银行体系也不断膨胀壮大，其系统重要性日益增强。二、影子银行体系的存在本质和崩溃原因影子银行体系的存在本质就是以信贷资产证券化、开发复杂金融衍生工具等多种方式行使传统银行的功能，采用与传统银行不同的组织形式、资金和运作模式来解决...