市场操纵司法界定、惩治比较及其启示林志平（暨南大学经济学院，广州510632）摘要：市场操纵与证券市场形影不离，并在很大程度上影响证券市场健康规范发展。因此，几乎所有国家和地区都先后通过立法对市场操纵行为进行了具体的界定，并制定了惩治市场操纵的法律规定。本文将中国和海外成熟证券市场有关市场操纵的司法界定、惩治法律措施进行了比较分析，并认为惩治市场操纵仅靠法律、法规是不够的，还应在此基础上采取一系列与之相适应的措施。关键词：市场操纵；法律界定；惩治措施作者简介：林志平，女，暨南大学经济学院副教授。：DF438.7文献标识码：AAbstract:Marketmanipulationisalwaystogetherwithstockmarket,whichinfluencesthehealthyandcanonicaldevelopmentofstockmarketgreatly.Therefore,almostallcountriesordistrictsdefinitudemarketmanipulationbylegislationearlyorlate,andtheyalsoconstitutelegalclauseforpunishingit.Thearticlecomparesthejudicialdefinition,legalpunishmentmeasureofmarketmanipulationinchinawithoverseasmaturestockmarkets’,andproposesthatitisnotenoughtopunishmarketmanipulationonlybylaws,moreactionmustbetakenonthebasisoflawsaswell.证券具有虚拟性、效用特殊性，证券价格对信息的敏感性，交易者在获取信息上的不对称性，都会使证券价格在一定条件下可能背离投资价值而出现较大幅度的波动。证券这种特殊商品的属性，为市场操纵提供了便利，市场操纵从证券市场产生起就与证券市场形影不离。但是，市场操纵却是影响证券市场健康规范发展的最致命的因素。因此，几乎所有的国家和地区都有界定市场操纵的法律规定和惩治市场操纵的法律措施。本文试图将我国和有关国家或地区对市场操纵的司法界定、惩治市场操纵的法律措施进行比较分析研究。市场操纵的构成要件证券市场操纵是指个人或机构背离证券市场公平自由竞争的原则，人为地操纵证券价格，以引诱他人参与由其操纵的证券交易，为自己牟取操纵利润或转嫁风险的行为。这种行为在之前有动机，在之后会产生一定的甚至严重的后果。因此，市场操纵一般包括三个基本要件：操纵动机、操纵行为和操纵后果。是否具备上述三个要件是区分市场操纵行为与一般投资行为的重要标志。一、市场操纵动机市场操纵的目的是通过影响证券价格而直接或间接地获取利润或转嫁风险，为实现该目的所表现出的主观心理形式则为操纵动机。或者说，操纵动机是指故意而且是直接故意，即明知操纵行为将产生危害后果仍然决意进行这种行为并希望产生这种危害后果的主观心理状态。因此，操纵行为在客观上的表现只能是直接的、积极的作为形式，不可能表现为消极、间接、放任的形式，显然，间接故意和过失不构成操纵动机。从实际表现来看，操纵动机主要有两种形式：一是欺诈或误导动机(Fraudulentormisleadingintent)。在许多法律中，市场操纵被定义为蓄意欺诈或向市场参与者制造假象的行为，在有关市场操纵的刑事法律(Criminalcodes)规定中体现得更为明显；二是制造虚假价格动机(Intenttocauseartificialprice)。在有的法律中，即使不存---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---在欺诈或欺骗，仅仅制造虚假价格的动机也被视为市场操纵。例如，在衍生证券的交易中，若多头参与者故意减少可交割的供给或提高其多头头寸规模以加剧市场拥挤，则可被推定为操纵。二、市场操纵行为操纵行为是指市场操纵者为获取不当利益而人为操纵证券交易价格、证券交易量等市场参数的一系列交易或其他行为。从实践中看，市场操纵行为主要有以下行为方式：1．渲染(Paintingthetape)：是指以制造某种股票交易活跃或价格波动印象为目的而进行的一系列交易；2．洗售(Washsales)：是指不发生股票所有权的真实转移的不当交易；3．对敲(Impropermatchedorders)：是指不同交易者勾结起来，以相同的价格和数量同时买卖某种股票的行为；4．拉抬(Advancingthebid)：表现为不断提高对某种证券的报价以拉高其价格；5．拉高出货(Pumpinganddumping)：是指以不断提高的价格购买某证券，然后在高位抛售(通常抛...