中国M2问题十要点《环球财经》编委中国银行(2.59,-0.01,-0.38%)副行长■王永利中国人民银行(中国央行)披露，到今年3月末，中国人民币广义货币(M2)余额已达103.61万亿元，首次突破百万亿元大关。这再次加重了社会对货币总量是否超发的广泛质疑和争论，特别是与美国相比——中国GDP刚刚超过美国的一半，但M2的规模却大致为美国的1.5倍，接近全球货币总量的1/4；从M2/GDP的比率看，2012年末中国已达188%，相当于美国的2倍以上。这确实不能不让人惊叹和警觉，由此也必然会对中国的货币政策产生怀疑和担忧。但简单地与美国相比，又存在不少不可比因素，一些观点和看法难免似是而非，对货币政策的把握也难免造成影响。因此，要看清楚问题，还需要全面客观认真地加以剖析。要点一：M2的构成在中国，M0占M2的比例很小且呈现下降趋势，M2中规模最大也是影响其快速增长的根本因素是银行存款在中国，M2是由流通中现金(M0)，加上企事业单位及居民个人的银行存款，以及住房公积金等存款构成的。其中，M0加上企事业单位的结算资金存款构成狭义货币M1，这其中不包括存款类金融机构在银行的存款。这是因为，一个国家的货币，无论是通过什么渠道投放出来的，也无论日常进行何种交换和流通(包括投资或购买什么物品)，从时点静态的存在方式看，不外乎就是流通中现金和银行存款。之所以将存款类金融机构在商业银行的存款剔除，是避免因金融机构吸收存款(货币)再存放其他银行造成货币总量的重复计算。从M2涵盖的范围可以看出，广义货币指的基本上就是全社会的货币购买力，而不仅仅是中央银行投放的现金(纸币加辅币)。在中国M2的构成中，M0的规模近年来基本稳定在5~6万亿元上下，从规模上看变动不大，其占M2的比例很小(6%左右)且呈现下降趋势，M2中规模最大也是影响其快速增长的根本因素是银行存款。也正因为如此，当国家确定了M2年度增长目标后，也基本上可以视同为当年人民币存款的增长速度。这里需要明确，在放弃贵金属(金银等)本位制之后，世界各国的货币一方面表现为以政府信用为担保的信用货币，另一方面则表现为其投放、流通和储存更多的是通过银行记账清算的记账货币。由中央银行或其授权机构印制和投放的现钞及辅币(即流通中现金)，在整个货币总量中的比重都在不断降低(发达国家基本上在3%以下)，流通中货币总量中绝大部分是中央银行通过购买货币储备物(如黄金、外汇等)或通过商业银行发放贷款等途径，以记账清算方式投放出来的，这使得货币投放和流通非常便捷，成本大大降低。因此，当一个国家扩大货币投放时，很多人仍习惯性地称之为“开足马---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---力印钞票”，媒体也习惯性地播放印钞机哗哗地印制钞票的画面以增强视觉效果，这只能说是一种象征性的说法，实际上已经不符合当今的现实，甚至可能对人们理解货币产生误导。要点二：M2增长的主要影响因素最近12年来中国货币增长最根本的影响因素非外币占款莫属从央行网站公布的数据可以查到，中国M2在2000年末余额为13.25万亿元，到2012年末达到97.42万亿元，增加了84.17万亿元，相当于2000年末的7倍多。相应地，中国央行资产负债总额2012年末达到29.45万亿元，相当于2000年末3.94万亿元接近7.5倍。可以说，中国货币总量进入21世纪迅猛增长，特别是2009年以来更是如此，其增长规模和速度在世界主要国家中首屈一指。影响货币总量扩大的主要因素：一是人民币贷款。银行贷款作为一种间接融资方式，尽管需要存款支持，但银行发放贷款时并没有相应扣减存款，冻结或转让这部分货币的购买力，实际上在贷款收回之前，就增加了货币投放。2000年末人民币贷款余额为9.94万亿元，2012年末达到62.81万亿元，增加了52.87万亿元，相当于2000年末的6倍多。二是金融机构外币占款，最主要的是央行外币占款，对应的是国家外汇储备。2000年末金融机构外币占款余额为1.43万亿元，到2012年末即达25.85万亿元，增加了24.42万亿元，相当于2000年末的18倍多。另外，央行以人民币购买黄金(黄金占款)也会增加人民币投放。2000年末央行持有黄金1267万盎司，2012年末为3389万盎司，增加了2222万盎...