台灣股市文化與股價變動之關係的實證研究蔡進丁*、鄭文靜**摘要本文旨在探討台股文化對股價變動之影響。在研究方法上採用問卷調查法收集資料，統計方法則以因素分析為主作實證。主要研究發現如下：台灣股市文化，是指台股從過去約半世紀的演進，逐漸發展出的一種有別於它國股市之特色。所謂股市文化的內涵，包括投資人群體的歷史記憶、價值觀、假想、信仰及習慣等。調查發現：台股文化深植投資人腦海，並且反射於投資行為上，對股價有顯著之影響。不過其影響度隨人口變項而異。關鍵字：台股文化、股價變動、金融行為學、因素分析。壹、前言探討股價何以變動的方法，一般均從基本與技術兩層面來探究，但近年來也有從金融行為（FinancialBehavior）角度來解析。金融行為學派雖然是後起之秀，但卻逐漸受到學界重視，例如Cuieford（1965）、Kaiser（1970）、Nuunally（1978）、Tvedel（2002）等人的著作均有代表性。金融行為學派的研究內涵較廣泛且複雜，議題涉及心理、政治、社會、歷史、災難、選舉、戰爭等行為對股價之影響。在台灣曾從事這領域的研究，包括：莊智有（2000）探究股市元月效應的成因；蔡佳燕（2003）分析重大災難事件對股市的影響；卓世傑及張佑宗（2004）研究選舉對股市之影響；吳宗昇（2005）作股市的社會學分析；王慧菱（2005）解釋SARS對生技股之影響；孫中玠（2006）研究投資人性格對股價之影響。本文也是從金融行為學派的角度，去分析台股文化對股價變動之影響。所謂股市文化是指投資人群體的歷史記憶、價值觀、假想、信仰及習慣等。本研究在方法上採用問卷調查法收集資料，統計方法則以因素分析為主。研究方法、實證分析結果及結論如下文所述。---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---*淡江大學產業經濟系專任副教授**富邦綜合證劵業務協理及淡江大學EMBA碩士壹、研究方法本研究在統計分析部份，使用SAS9.1的統計軟體來進行資料分析，所使用的方法包括描述性統計分析、信度分析、因素分析、單因子變異數分析及卡方獨立檢定。資料的取得是透過問卷調查法。本研究問卷進行方式係透過兩階段的專家問卷進行研究，並且以眾數（Mode）、同意度（ConsensusRate）、或平均數（ArithmeticMean）來檢定專家意見的一致性。第一階段先以德菲法之研究方法針對設定的議題，透過專家匿名，書面討論方式，誘導專家以其專業知能、經驗與意見建立一致性的共識，進而解決複雜議題。專家對問卷內容的適切性調查，共分兩階段進行，第一階段是廣泛徵求問卷內容所列，台股文化現象對台股之影響(其中包括歷史事件、價值觀、假想、信仰、習俗、英雄、故事、術語、習俗等對股價之影響)的合理性。第二階段分成兩個過程，首次主要是針對第一階段專家問卷，同意度無法達到高度共識的部份，重新進行電話訪談，或是當面之訪談，以深入了解問題之所在；再次則是請產業界專家以其寶貴之經驗，對本研究之內容提出更完整之修改意見，綜合所有意見後再重新修訂問卷內容，同意度必須要在80%以上，才能達到問卷內容作為測量工具的要求。第二階段針對各大證券公司之客戶廣發問卷，收集問卷資料，資料回收後在刪除量表填答未完整與亂答(填答具有一定的規律，如：全部都填答一樣)的問卷後，有效問卷數共計377份。在此，先來了解377份有效樣本當中，受訪之資深台灣股市投資者的基本資料分佈。問卷填答者包括各大卷商現場客戶、中實戶、VIP客戶為主。377份有效樣本之樣本結構見表1。---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---表1本研究抽樣調查樣本結構分析表人口統計變項內容樣本人數%性別男性16944.83女性20855.17年齡30歲以下4612.2030歲~40歲以下16744.3040歲~50歲以下11229.7150歲~60歲以下349.0260歲及以上184.77學歷國(初)中及以下61.59高中(職)6015.92大專24364.46研究所及以上6818.04投資股票年資1年以下7319.361年~3年以下4812.733年~5年以下6416.985年及以上19250.93平均年投資金額1千萬元以下28375.071千萬元~5千萬元以下4913.005千萬元~1億元以下369.551億元及以上92.39合計377100.00資料來源：本研究整理叁、實...