一个散户的债券投机实录2014-10-1509:50集思录,投资儿童集思录微信公众号：jisilu8集思录(www.jisilu.cn)是一个低风险理财社区，我们关注新股、债券、基金等低风险投资品种。时间：2014年5月4日首先，衷心感谢集思录这个平台，尤其感谢这里热心奉献的管理者及有丰富经验的投资人对我这个债券投资菜鸟的帮助，使我得到了很多便利、教益和启发。做这个实盘可能是又一次的索取，因为我的一个很重要的目的是通过将自己的某一个做债券投资（也许如题目称作“投机”更恰当）帐户的交易或思考过程公开，冀望诸位前辈能对我的操作作出提点，尤其是对我的没有任何经验的正回购操作方面作指导。而且，以我骨子里充满的投机思想的现实来说，恐怕还会有玷污这里作为一个低风险收益场所的疑虑。但让我感到安慰的是，考虑到这个帐户投机操作失败是大概率的事件，因而会成为一个稳健投资的反面教材，反而是一种有价值的贡献。虽说我想做债券投机，但我还是会将这种投机建立在基本分析的基础之上。换句话说，我是既想赚价值的钱，也想赚市场的钱。我便是这样一个异想天开的不自量力的贪婪的人。但是，如果我投机不成，至少可以持有债券至到期，相信还是可以实现一定的收益的，可不会像股票一样可能永远套牢。这便是我理解的投机债券的“安全边际”。在这里，我会尽可能详细地记录这个帐户的每一笔交易及思考过程，并且希望自己能坚持尽量久些（譬如一年），诚意希望各位看客能批评指导。-------------------------------开始时间：2014年5月1日帐户在2014年4月30日的初始状态：为方便计算盈亏，我将成本修改为起始日成本:这个帐户原先计划持有两只垃圾债券至到期：112072（12湘鄂债）1750张，122115（12华锐01）4850张。因为今年年初投资债券时就以失利开局，继而在努力学习债券投资过程中认识到了正回购这个工具，于是小猫钓鱼的心理作祟，跃跃欲试，终于在华锐01停牌前抛出了大部份，从而追逐那只美丽的蝴蝶--正回购。122143（亿利01）有担保，且最重要的是2014到2015年有一项收购资产的最低业绩承诺，未来两年盈利基本是有保障的，折算率也较高，所以作为回购底仓的首选，虽然YTM已比较低，但久期较长，进攻性较好。122162（12中孚）从大股东去年通过非公开增发注入10多亿，注入电力资产，今年计划将部份亏损严重的电解铝股权置换为煤炭资产及第一季度在铝价处于低位运行仍然取得盈利等信息判断，今年中孚盈利是有较大可能的，至少看到大股东是想极力扭亏的，高YTM及短久期降低了风险，较高的质押率也作为了理想底仓选择。但申请开通正回购权限的时间超出了我的预期，只能冀望下周可以一展伸手。30张122807（12东岭债）是准备练习一下回售操作过程用的。以上是将华锐01（122115）转换为122143（亿利01）和122162（12中孚）的交易记录。帖出这个记录是想进行一下对照：首先计算原来的组合，即112072（12湘鄂债）1750张及122115（12华锐01）4850张持有到年底的收益（假设华锐01能正常回售及假设12湘鄂债到年底还剩余约三个月时的税后年化收益率为10%，则帐户相应的资金约：692000元，相对现有市值）约为92000元或15%。现在，将大部分华锐转换后，按照目前的持仓状况，即使对已转换部分市值使用一倍杠杆放大，并且买入诸如122093（11中孚）那些长久期高YTM的债券持有到年底，要实现15%的收益，对于我来说，几乎是不可能的。看来，我真的正在干着一件天下最傻的事情。如果说为了今年追赶15%而进行投机从而证明自己有那样的能力，那并不是我的初衷。我是希望通过做这件傻事，去进行尝试、练习，从而提升自己在债券投资方面的能力，所以，我心里还是做好了低收益甚至负收益的准备，有些学费是必须要交的。希望明天开市，我能进行正回购操作，因为按照常理，“节后效应”会使债券市场有所调整，至少是开盘时吧，如果能继续保持上涨，则更印证市场已处于强势。实际上，只要正回购能融到资金，我也许会在任何价格买入，因为我比较看好现在的信用债市场，尤其是垃圾债券。而看好的原因更多是来源于直觉，也许这种直觉是源自对一些侧面信息的理解：债券市场自去年以来挖了个大坑，流动性也许是最主要的因素...