姚梅芳唐春红何平黄为娟(吉林大学创业研究中心，吉林大学管理学院，长春130025)扌商要在创业融资过程中，涉及到资金供给方、需求方和中介方等主体，其中，资金供给方和需求方的博弈行为贯穿融资行为的始末，也最为重要，融资状况最终体现为资金供给方和需求方的博弈结果。但资金供应方对相尖信息的获取客观上滞后于资金需求方。本文对创业融资中资金供求双方的行为进行了博弈分析.以揭示创业融资过程中供求双方的行为特征.逬而提出了相应的对策建议。中图分类号F830文献标识码A文章编号100727634(2004)0520533204AnalysisofGameBehaviorbetweenDemanderandSupplierhVentureFhanchgYaoMeifangTangChunhongHePingHuangWeijuan(CenterforEntrq^rcncurialStudies,Schoo1ofManaganent,JilinUniversity,Changchun130025)AbstractThedanandcrandthesupplierofventurecapital,includingtheagency,foimthemainactionsiiventurefinancingHowevenitisthemostmportantonethatthebehaviorbetweenthedemanderandthesupplicrintheperbdofventurefinancingTheventurefinancingbchavbranbodiestheresultofgameactbnsbetweenthedananderandthesupplierfinallyTheauthorsanalyzethegamebehavbrofthetwosidesirventurefinancingTheauthorssummarizethecharacteristicsofthebehavbr,andputfoiwardthecorrcfpondiiigsuggestbnsKeywordsInfonnationtine-laggingGametheoryVenturefinancingCapitaldananderCapitalsuppHer1引言信息时滞与博弈行为又称对策论，是使用严谨的数学模型研究冲突对抗条件下最优决策问题的理论。通俗地讲，博奕就是指一些个人、团队或其他组织，面对一定的环境条件，在i定规则下同吋或失后，一次或多次，从各自允许选择的行为或策略中翅行选择并加以实施，并从中各自取得行为结果的过程。博弈的划分可以从两个角度进行。第一个角度是参与人行动的先后顺序。从这个角度博弈可以划分为静态博弈和动态博弈；第二个角度是参与人对有关其他参与人的特征、策略空间及得益函数的认知。从这个角度博弈可以划分为完全信息博弈和不完全信息博弈。将上述两个角度的划分结合起來，就息动态博弈。博弈现象和博弈活动普遍存在于经济、社会、政治、国防、管理和日常生活中。而创业融资这个课题隶属于管理科学，自然可以用博弈理论來分析和研究近年來己有学者开始关注并研究这个领域。在创业融资过程中，涉及到资金供给方、需求方和中介方等主体。其中，资金供给方和需求方的博弈行为贯穿融资行为的始末，也最为重要，融资活动最终体现为供给方和需求方的博弈结果。当资金从供给方流向需求方时，其I•専弈行为对于供给方來说是投资，对于需求方来说是融资；当资金从需求方流向供给方时，其博弈行为对于需求方来说是偿还或分配，对于供给方来说是回收与盈利。这一过程是主要博弈过程的持续，并将对重新进行的主要博弈过程产生重要的影响。创业融资的过程并非是一次行为的静态博弈，在先后次序性，资金供给方获得的信息往往是非对称的，或者说是不完全、不充分的，即信息获取存在时滞现象。所以创业融资中供求双方的行为是不完全信息动态博弈行为。2创业融资中不同融资方式下的博弈行为分析在创业融资中，资金供给和需求双方的行为选择及过程就构成了一种不完全信息动态博弈，即动态贝叶斯博弈。这种博弈中后行为的一方能从先行为一方的行为中获得不完全信息，因此先行为一方的行为对后行为一方就形成了一种反映其得益函数的信号。资金需求方是创业融资博弈中先行为的一方:其向资金供给方展示的融资项目的未来收益、企业所能支付的融资报酬、企业的财务形象及未来发展前景等，就是向资金供给方传递的其可能取得的投资回报的信号。当然，这种信号对于资金供给方来说具有一个可信性的问题。资金需求方拥有关于自身目前盈利能力及融资后发展潜力相对完全的内部信息，而资金供给方通常难以完全掌握其投资对象当前及未来盈利能力葩真实、完备的信息。从创业融资的实际运作出发，可以认为资金需求方拥有相对完全的信息，其掌握资金供给方所要求的投资效用(包含战略效能)及其融资后企业未来发展状况，而资金...