中国境外上市公司私有化退市的战略思考——基于盛大网络退市案的分析崔学刚杜世勇继中国企业掀起海外上市风潮以来，2011年开始出现一轮争相退出海外市场的新浪潮。据统计，仅2011年，共有22家在美国上市的中国公司宣布或已经完成私有化退市，退市企业股本总额高达78亿美元，其中已经被管理层、战略收购财团和私募股权基金等买断的中概股总规模达到35亿美元，与此形成鲜明对比的是同期中国企业在美通过首次公开募集（IPO）的总融资额仅有22亿美元。结合当前美国证券监管部门严查中国上市公司财务舞弊，特别是通过反向收购在美上市中国概念股的时代背景，部分投资者谈退市色变，更有甚者把海外退市作为企业存在舞弊嫌疑或经营失败的代名词，使得那些有意愿主动退市的企业在经济受损的同时又蒙受声誉损失。投资者应如何合理看待海外退市，上市公司如何通过退市制度来完成企业的战略调整，本文将以盛大网络私有化为案例进行解读。上海盛大网络发展有限公司（以下简称盛大）成立于1999年11月，旗下包括盛大游戏、盛大文学、盛大在线等多个主体和业务单元，向客户提供多元化的互动娱乐产品和服务。其中最核心的品牌当属盛大游戏，其拥有国内最丰富的自主知识产权网络游戏的产品线，向用户提供包括大型多人在线角色扮演游戏（MMORPG）.高级休闲游戏等多样化的网络游戏产品。盛大文学通过整合国内优秀的网络原创文学力量，构建国内最大的网络原创文学平台，增进读者和作者之间的互动交流，并依托原创故事，推动实体出版、影视、动漫、游戏等其他相关文化产业的发展。盛大在线是专为无物流的文化和虚拟产品提供的数字出版平台，通过完善的数据分发和支持系统、销售支付计费系统以及客户服务系统等,为广大互联---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---网用户获取数字内容产品提供优选渠道，也为其他互联网企业定制专业化的用户服务体系。盛大旗下的投资公司还提供家庭棋牌平台、电子竞技平台、手机互动娱乐、网络动漫、网络音乐等在内的适合不同年龄层次用户群的互动娱乐产品。2004年5月，经过整合的盛大网络在美国纳斯达克股票市场成功上市,股票代码为SNDA,一度创出行业内规模最大的市场融资额。时隔7年半，盛大董事会于2011年10月对外宣布收到董事局主席兼首席执行官陈天桥的收购建议书，准备收购其本人及亲属尚未持有的盛大网络流通股,这标志着盛大网络正式对外宣称开始私有化。在此之前盛大已经有所举措，从2010年第四季度开始，盛大已经陆续三次回购股份：2010年第四季度盛大回购110.5万股，2011年第一季度回购15.2万股，2011年第二季度回购33.6万股,三次共回购159.3万股，约占流通股总数的2.2%O2012年2月14日，盛大召开特别股东大会通过陈天桥的收购提议，并于次日完成了与母公司Premium（联合所有人为陈天桥等）的合并协议，这标志着盛大成为中国赴美上市的互联网公司中首家私有化的主流公司。二、盛大网络私有化退市的战略分析盛大网络私有化退市的战略思考主要体现在以下几方面。（一）公司价值被严重低估阻断融资可能，高额的维护成本导致继续上市弊大于利如同其它海外上市的企业一样，盛大选择登陆美国资本市场的目的在于融资和业务扩张。但是从盛大上市以后的股价表现来看，2009年股价攀升至60美元以上，之后便始终徘徊在40美元上下。一方面美国股民并不看好盛大的商业模式和增值潜力，市盈率始终徘徊在20倍左右。盛大己经从上市伊始的游戏公司发展成为互---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---动娱乐媒体企业，产业链完整业务健全却并没有引起投资者的关注。另一方面因为部分上市企业财务舞弊事件曝光，中概股企业在美国频频遇险，要么遭遇做空机构的劫杀，要么接受当地监管机构的调查，在此大背景下，中国概念股价值普遍被严重低估。作为网络行业领军角色的盛大网络虽尚未直接涉及相关诉讼，却也未能幸免于难，其股价持续处于低位，这阻断了盛大短时间通过股市实现再融资的可能。企业海外上市后，每年要承担向证券交易所缴纳年费、公告费、审计费和律师费等维护费用，还有为避免股价过度波动经常...