浅析跨国并购中的“中国溢价”现浅析跨国并购中的“中国溢价”现在过去的2012年里，中国企业掀起了又一轮海外并购的热潮，各项数据都达到了历史的高点。然而繁华喧嚣的背后，所谓“中国溢价”现象如影随形。尽管溢价并购饱受争议，然而风宜长物放眼量，溢价并购又是势在必行的。因此中国企业在海外并购中要敢于出价，但也不能过于依赖打价格牌，应在理性合理的评估并购企业的价值后，做出谨慎的决策。本文希望通过研究“中国溢价”现象，揭示溢价并购现象背后的初衷，以促进中国企业更理性且果敢地进行海外并购，更好地贯彻落实“走出去”的国家战略。一、何为“中国溢价”现象溢价并购是指用现金以高于市场价格的价格购买目标公司流通股票的并购行为，初衷是为了保证并购交易能够尽快达成。所谓“中国溢价”现象，即我国企业在海外并购交易中，所报出的价格通常要远远高出被并购企业市场价值的正常水平，而多支付的那部分价格，就是“中国溢价”。可以说，“中国溢价”概念源自“新加坡溢价”。2001年，新加坡发展银行以76亿新元超出香港道亨银行当时账面价值3倍的价格收购了香港道亨银行72%-80%的股权，业内人士称新加坡这种高价收购行为为“新加坡溢价”；同样，上世纪日本在签订广场协议以后，日元骤然升值，而后其企业大肆溢价收购全球资产，尤其以三菱并购美国洛克菲勒中心为代表，这便是所谓的“日本溢价”。无独有偶，中国企业溢价收购的标志性源头是1992年11月首钢集团以1.2亿美元现金买下秘鲁处于瘫痪之中的国营秘鲁铁矿公司，价钱比起价高出了6倍，并许诺进行后期投资和承担债务，涉及资金总额为3.12亿美元。当然，这在当时只能算个别现象，自2008年全球金融危机爆发后，中国企业的海外并购热潮以及“中国溢价”现象才普遍出现。根据2012年第四季度毕马威中国经济全球化观察披露的信息，2012年，共有329起中国企业海外并购业务，其中披露金额的有253起，交易总额约为665亿美元，与2011年同期相比交易金额增加了244%。无论从数量还是金额上去考量，2012年都是中国海外并购大幅增长的一年。在过去的4年时间里，国有企业的平均并购金额从2009年到2011年的5.3亿美元，上升到2012年上半年的6.2亿美元，并在第三季度达到9.4亿美元的单笔平均并购规模。在同一时期，民营企业单笔平均并购规模虽然无法与国有企业相比，但也达到了1-2亿美元的水平。金融危机以来，全球大宗商品价格持续走低，中国动用巨额外汇储备购买美国国债在国内饱受争议，国有企业全球化条件日趋成熟，民营企业经过改革开放30多年积累起来的充足资金，国际资源类公司希望获得新一轮的投资，种种条件结合在一起，使中国掀起了并购国际资源类企业的热潮，并且这一热潮已经延伸到装备制造业、消费品及服务业等领域。由于我国企业的并购价格一般都大大高于被并购公司的资产价值和实际股价，在国---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---际市场上也就出现了受国内外关注的所谓“中国溢价”现象。二、“中国溢价”现象背后的合理性分析近年来，由于国内经济的发展和产业转型升级的拉动，我国政府积极推动以国有企业为代表的中国企业在全世界范围内进行并购活动，且“中国溢价”现象已成气候。根据美国哥伦比亚大学2012年的研究报告，2008年“中国溢价”的平均值仅为10%，到2011年，平均值跃升至近50%。在2012年的能源方面的并购案例中，三峡集团收购EnergiasdePortugal的报价相当于EnergiasdePortugal股份当日股市收盘价加53.6%的溢价。中海油对nexen的要约收购价较nexen的股价溢价61%，创造了“中国溢价”2012年的记录。面对屡创新高的并购价格，不少专家学者质疑“中国溢价”的合理性，并看衰这一行为现象。但基于战略性意义、国际经验、制造业和资源类企业的角度，笔者认为“中国溢价”势在必行，正所谓风宜长物放眼量，有些交易，短期看不够划算，长期看则可能物有所值。（一）从战略性意义的角度看，以溢价并购为手段可以争取克服国外政治因素的阻碍鉴于世界经济整体处于低谷，海外企业对资金的渴望也前所未有，在此种形势下，中国企业海外并购想要如愿也并不太顺...