金融开放形势下中国证券业的机遇与挑战■中国证券业协会副会长黄湘平园区的高科技企业提供报价转让服务的功能，而且还将为全国非上市公众公司提供报价转让服务，有着巨大的发展空间。增量市场呼唤证券行业创造新的业务和新的品种，匹配投资主体和融资企业。外资有条不紊地进入证券行业，证券公司股权结构的重组，迎来证券行业组织创新的良机。1995年我国第一家中外合资的证券公司成立;近年又积极履行加入世界贸易组织承诺,摩根斯坦利、高盛等已经在中国成立中金、高华证券等7家合资证券公司；安联、富兰克林、摩根富林明等一大批外资金融机构在中国境内成立了20家合资基金管理公司，占基金管理公司总数的近40%；友邦华泰、国投瑞银等4家合资基金管理公司的外资将持股比例提高到了49%的上限。随着外资参股境内证券公司和基金公司的到位以及他们在证券公司中的话语权日益加强，国外金融控股下的混业经营、分业经营与综合经营等新的组织形式将被逐步采用。外资股权的发展与比重的提升，“市场换技术”的开放策略得到显现，证券行业又逢技术创新的契机。外资机构利用自身的国际化优势和专业优势，在境内财务顾问等技术含量较高的业务领域占据了主要的市场份额。外资带来的服务理念、服务手段和业务技术，给证券行业又带来了业务模仿创新和集成创新的契机。存量市场系统风险基本释放，证券行业的业务基础日益牢固。证券公司是资本市场最重要的中介机构，股票市场是证券行业的生存之本。随着股权分置改革及其配套措施的顺利推进，市场的投资价值正为投资者所关注，股票市场的系统风险已得到基本释放。截至2006年11月19日，沪市完成股改或者进入股改程序的公司共749家，占全部应股改公司总数的91.9%；完成股改或者进入股改程序公司的总市值占全部应股改公司总市值的96.14%。深市主板已完成或进入股改程序公司共412家，股改公司市值占深圳主板总市值的91.97％。在促进上市公司提高质量、改善公司治理方面取得了进展，2005年共清理大股东资金占用100亿元左右，上市公司规范运作的制度基础不断夯实。证券公司综合治理工作进展顺利，证券行业风险底数基本清楚，客户保证金基本实现独立存管，普遍性的违法违规得到根本遏制。另外，QFII等机构资金的价值投资理念对稳定和提升市场也起到了积极作用。从2002年12月开始实施QFII起到2006年10月底,已经获得QFII资格的境外机构达到51家，其中41家QFII获得总额为82.45亿美元的投资额度。总之，证券行业的中介职能有了良性发展的厚实基础，证券行业的系统风险基本释放，整个行业业务转型与创新的软件和硬件基本具备，随着融资融券等信用业务加快推出，它们的杠杆作用有望尽快显现，证券行业的业务基础将不断循环扩大。金融开放的稳步扩大给中国证券业带来了跨越式发展的新机遇加入世界贸易组织后，中国资本市场对外开放领域不断扩大和加深，一方面，境外市场的理念、资金、技术和人才将持续流入境内市场寻求发展；另一方面，境外市场的成熟运作，价值投资的长期偏好，又将吸引境内部分资源走出去满足需求。证券公司作为最具活力的中介机构，在充当这些市场中介的活动中，必将在对外开放中发现机会，赢得机遇。境内资本市场在与国际市场的功能对比和看齐中，衍生出证券行业的巨大上升空间。发达国家中，在以直接融资为主的美国和英国等，直接融资的比重在50%以上；在以间接融资为主的德国和日本等，直接融资比重也有20%～30％。中国直接融资比重目前只有5％左右。《国民经济和社会发展第十一个五年规划纲要》明确提出要“提高直接融资比重”。随着我国经济的快速发展，资本市场的内外融合，境内市场的投资偏好和融资需求的结构日益向国外市场看齐和趋同，证券行业具有很大的业务空间。在发达市场的示范作用下，多层次的资本市场正在建立，证券行业又有增量市场的业务创新机遇。开放形势下资本市场日益全球化，发达市场的示范作用不断加强，投资需求和融资需求方式日益与国际接轨，境内市场的投融资需求与境外一样，呈现出多元化和多样化。2006年1月，北京中关村高科技园区的两家非上市企业在“代办股份转让系统”挂牌，意味着我国证券市场结构正在逐步完...