金融监管信号传递与金融市场有效运行摘要：金融市场是金融监管当局与金融市场参与者之间动态博弈、合作共生的信息不对称系统。把信号博弈和重复博弈思想引入金融监管理论研究，构建以金融市场有效运行为反馈信号的金融监管当局与金融市场参与者之间的监管信号传递模型，分析了金融市场治理中的有效监管信号的传递机制。分析表明：金融监管力度与金融市场有效运行水平之间的存在分离、混同等2种均衡关系；重复博弈模型分析表明在金融监管声誉效应的驱动下，金融监管当局倾向于选择混同均衡策略，而不是分离均衡。因而只有建立通畅的金融监管信号传递及反馈的机制，强化并放大金融监管信号显示，增大监管乘数效应，形成良性的监管声誉效应，才能保障金融市场的有效运行。关键词：金融市场；金融监管；金融监管信号传递；金融监管声誉效应：F820.2F224.32文献标识码：A：1003-7217（2015）02-0002-05一、引言金融市场是一类典型的信息不对称的复杂经济系统。在信息不对称条件下，各类金融市场参与者会利用其自身拥有的信息优势进行经济寻租实现其利益最大化（Moshirian，Fariborz，2011）。金融市场参与者的寻租行为会导致资产价格扭曲，金融市场资源配置不当，消弱金融市场运行效率，严重危害金融市场有序运行（Hoshi，Takeo，2011、倪馨，2008）。为防范和消除金融市场参与者的违规和寻租行为对金融市场有效运行不利影响，金融监管当局必须加强市场监管。通过对金融市场参与者各种违规和寻租行为的监督和治理，以有效地控制、化解金融市场运行风险，保障金融市场的稳健运行（贺建清，2009）。由于金融市场内部联结模式的社会化特征以及金融市场参与者之间的紧密互动，使得金融监管当局的金融市场监管行为主要表现为金融监管当局与金融市场参与者在金融市场演化中过程的动态博弈机制以及监管信号在信息不对称条件下的传递机制。基于此，本文把金融市场监管过程看作是监管当局与金融市场参与者在金融市场动态演化中金融监管力度与金融市场参与者寻租水平下降之间的博弈，并基于此构建金融监管信号博弈模型来分析金融市场有效运行的保障机制和金融监管信号传递机制。关于如何有效进行金融监管、减少金融市场寻租行为，提高金融市场运行效率一直是金融学和金融监管理论研究中重要问题。许多学者进行深入研究。Glaeser，Johnson，Shleifer（2001）通过对20世纪90年代波兰与捷克金融发展进行比较研究发现，政府强有力的金融监管有利于促进金融市场的长期发展。Rajan，Zingales（2003）研究表明为削弱既得利益者对金融发展的限制，需通过加强金融监管、引入竞争来促进金融市场的有序发展。谢平，陆磊（2003）研究表明金融机构通过寻租制造稀缺，导致金融资源价格扭曲，形成金融资源错配，造成金融资源使用和金融市场运行效率的低下。Barth，Caprio，Levine（2004）详细地考察了各种具体金融监管措施对金融市场发展的影响，并认为市场监管促进金融市场有效发展和稳定性。全琳（2005）建立两阶段动态博弃对金融腐败行为进行分析。研究表明只有金融监管者应变事后监管为事前监管，加大惩罚概率才能降低金融违规和寻租行为。Laeven，Majnoni（2005）、Caprio，Levined，Laeven（2007）研究表明，金融监管若能充分保护投资者权利，那么该国金融中介与金融市场效率将更高，该国企业和家庭融资成本以及金融中介信贷成本也将会降低。倪馨（2008）研究表明股票市场中创租和寻租行为消弱---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---股票市场资源配置功能，是影响股票市场健康发展重要因素。梁美健，吴慧香（2008）从动态博弈视角对内部资本市场中寻租现象进行分析，并提出内部资本市场也要建立控制机制以提高内部资本市场的效率。周延，徐迎德（2009）利用博弈理论分析了金融监管过程中监管部门、银行和社会公众间的理性决策行为，并对银行监管制度的设计提出相应的政策建议。李妍（2010）研究表明有效的、独立的金融监管对金融市场运行效率及金融体系稳定性具有突出影响。Cukierman（2011）对全球金融危机监管和可能解决方案等方面暴露出来的问题就进行分析...