内部控制审计、价值相关性与资本成本*吴益兵（复旦大学管理学院，上海200433）内容提要：本文以2007年度A股自愿披露内部控制信息的企业为样本，检验了在我国现阶段信息披露环境下投资者是否对企业进行内部控制信息披露及内部控制审计进行定价。研究结果表明，在没有经过独立审计情况下，企业内部控制信息披露并无法提高企业会计信息的价值相关性，投资者并不认为这种披露是可靠的，自愿性内部控制信息披露并不能降低资本成本；经过独立审计的情况下，投资者认可内部控制信息的披露，内部控制信息披露能够提高企业会计信息的价值相关性，进而对于披露内部控制信息的企业给予定价，降低企业的资本成本。这一结果给我们的启示是，在缺乏保障机制的情况下，自愿性内部控制信息披露并不能优化资源配置，强制企业内部控制信息审计能够提高资本市场运作效率，提高投资者的信心。关键词：内部控制审计；价值相关性；权益资本成本中图分类号：（F239.0）文献标志码：文章编号：1002—5766（2009）09—000—0一、引言安然事件后，美国推出了SOX法案，要求上市公司披露关于内部控制重大缺陷的信息，我国上海深圳证券交易所也于2006年发布《上市公司内部控制指引》，五部委于2008年6月颁布了《企业内部控制基本规范》，要求上市公司披露内部控制信息，并进行独立审计，旨在从信息生产的源头来保证资本市场中的信息质量，降低信息风险，以保护投资者。然而，在信息披露环境下，企业内部控制信息披露是否能够提高企业会计信息质量，会带来怎样的经济后果，其中内部控制审计又是如何影响内控信息披露的经济作用成为了监管层与市场极为关注的问题，也正是本文研究的核心问题。由于内部控制作为信息生产过程的控制机制之一，主要目标功能之一在于降低企业的舞弊，提高企业会计信息质量。因此，本文以上海深圳证券交易所《上市公司内部控制指引》颁布后上市公司内部控制信息披露作为变量，试图为我国资本市场上内部控制信息披露及审计对企业会计信息价值相关性的影响及经济后果提供证据。我们的研究结果表明：在我国不同的信息披露环境下，投资者对于企业内部控制信息披露的定价是不同的。内部控制审计是保证企业内部控制披露制度有效运行的重要条件。对于不经过独立审计的企业内部控制信息披露并不能提高企业会计信息的价值相关性，在我国的资本市场中，由于投资者并不认为企业的主动性内部控制信息披露是可靠的，进而也不能降低企业的融资成本。而对于经过独立审计的企业内部控制信息披露可以有效提高企业会计信息的价值相关性，投资者对于企业披露的内部控制信息给予信任，进而给予较低的资本成本。这一结论给我们的启示是，在投资者缺乏保护的环境下，没有独立第三方的鉴证保护，试图通过增加信息披露的数量来影响投资者定价并不是最优选择，即企业试图通过主动披露内部控制信息，发挥信号作用的目的在我国现有的资本市场上并不能很好的实现，由自愿性信息披露过渡到强制披露，并要求企业提供相关的审计报告，可能会提高投资者对企业内部控制信息披露的认可，进而优化资本市场运行效率。本文其余部分安排如下：第二部分为理论分析和假说发展，第三部分是研究设计，第四部分是实证检验与分析，第五部分是结论与启示。**收稿日期：2009--基金项目：国家社科基金项目“投资者保护、公司治理与我国证券市场资源配置效率研究”（07BJY027）；国家自然科学基金项目“中国证券审计市场的结构、行为与绩效研究”（70672101）。作者简介：吴益兵(1982－)、男、福建莆田人、会计学博士研究生、主要从事审计与内部控制研究。E-mail：wyb00cpa@yahoo.com.cn。二、理论分析与假说发展企业内部控制作为信息生产过程的控制机制之一，主要目标功能之一在于降低企业的财务舞弊，提高企业会计信息质量。然而，已有的文献对于内部控制的研究主要还是停留在内部控制信息披露的描述性分析及动机研究上。下面我们从委托代理和信号理论角度就企业内部控制信息披露、内部控制审计与会计信息质量作用进行论证，并分析其对企业资本成本的影响。1、内部控制信息披露、会计信息质量与资本成本内部控制信息披露与企业会计信息质...