【问题探讨】国际金融危机视角下的货币与财政政策调控效应刘浩（武汉理工大学经济学院,湖北武汉430070）摘要：本文通过对此次金融危机的深入分析，认为经济结构失衡是导致本次金融危机的深层次原因，也是导致中国社会经济问题的主要原因之一。本文在分析改革开放以来我国宏观经济周期性波动的基础上，采用VAR模型及脉冲响应函数和方差分解方法，对我国货币政策和财政政策的调控效果进行实证分析。研究结果表明，货币政策基本上不具有结构调整的功能，财政政策在促进经济结构调整方面优于货币政策。关键词：金融危机；结构调整；货币政策；财政政策；VAR模型文章编号：1003－4625（2010）02－0086－05一、引言中图分类号：F822文献标识码：A于美国超强的国际政治经济地位，吸引境外美元通过资本项目渠道持续回流美国，支持美国虚拟经济不断膨胀。在我国由计划经济向市场经济转型的过程中，社会经济发展中也存在一些严重的结构性矛盾，如在产业结构上，存在高耗能高污染产业占比偏高，高新技术产业发展滞后；在需求结构上，对投资与出口过度依赖，消费需求不足，高储蓄、高投资以及低消费是我国经济内部结构性矛盾的最突出表现。在内需相对不足的情况下，只能依靠扩大出口来缓解生产过剩问题，以贸易和资本账户双顺差为特征的国际收支不平衡是我国经济结构外部失衡的重要表现。这种国际收支格局一方面造成了国民收入的不断流失，另一方面使中央银行很大程度上丧失了货币政策独立性，而且造成了较大的投资效率损失。同时，在我国经济运行中，供给领域失衡问题同样严重。在供给结构上，工业产品尤其是重工业产品产能过剩，服务业供给不足。这些失衡不但影响到经济增长的可持续性，而且也隐含着巨大的经济金融风险。为避免重蹈覆辙，需要深入分析经济金融运行中存在哪些不可调和的矛盾，研究如何进行体制与机制性改革，逐步解决危机产生的根源，而不是进行细枝末节的修补或饮鸩止渴式的危机救助。本文试图通过深入揭示美国金融危机的深层次原因，对比分析中国经济金融运行中的问题，计量评估财政与货币等宏观调控政策效应，研究解决中国经济金融2007年美国次贷危机引发了20世纪30年代以来最大范围和最为严重的全球性金融危机与经济衰退，世界主要经济体一致行动采取了各种干预措施，虽然局势得到了控制，但世界经济仍存在着巨大的不确定性，在全球经济一体化的背景下，中国也难以独善其身。关于美国金融危机产生的原因，理论界与实务界有许多观点。一种观点认为，宽松货币政策导致的流动性过剩和过度的金融创新与金融监管放松是金融危机的主要原因；也有学者认为金融只是表象，这次金融危机的根源在于美国经济结构的失衡。我们认为经济结构失衡是导致美国金融危机的根本原因，宽松货币政策、过度金融创新与监管放松只是加速了危机爆发的进程。美国经济结构失衡主要表现在以下几个方面：一是实体经济与虚拟经济的失衡。据测算，1950-2007年期间，以金融保险服务和房地产服务业为代表的虚拟经济创造的GDP的占比已从11.37%上升到20.67%。二是消费与储蓄结构失衡。在美国经济结构中，消费占GDP比重达70%左右，2001年美国家庭债务占可支配收入比重为101%，目前已达到138%；联邦政府债务占GDP比重从2000年的60%上升到目前的73%。三是国际收支失衡。布雷顿森林体系解体以来，美元成为美国攫取其他国家资源和操纵全球资源配置的工具，美元流往境外的速度加快，规模也越来越大。同时，由收稿日期：2010－01），，，：。金融理论与实践10年第2期(总第367期)【问题探讨】结构失调问题的有效途径，切实为预防重大经济金融危机在我国的发生提出有价值的意见和建议。二、我国经济波动与宏观调控政策效应研究（一）改革开放以来我国经济的周期性波动改革开放以来，我国经济发生了多次周期性波动，对国民经济运行造成了较大损失。虽然每次经济周期性波动的原因均不相同，但有其共性，即供给与需求的结构性失衡。例如，1978-1984年经济波动产生的主要根源是供求失衡，其原因在于固定资产投资增长过快和城市居民收入大幅提高引起消费需求高涨，社会总需求扩张速度快于社会总供给的增长能力，出现了投资和消...