基于协整关系的人民币国际化分析石素英+闪利平"""[摘要]文章利用协整关系检验选取衡量人民币国际化进程的人民币国际化指数（RII）作为因变量，通过探讨人民币国际化程度与国内生产总值、实际有效汇率、外汇储备及国外净资产等各有关影响因素的实证分析，有针对性地深入研究人民币国际化进程中的不足，对后续优化发展路径提供借鉴。实证结果表明：国外净资产对RII影响最显著，GDP及外汇储备和发债量次之，而汇率对RII有一定的抑制作用。[关键词]人民币际国化；协整关系；RII[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2016.33.0331引言自2008年金融危机及近期的次贷危机发生，“去美元化”的呼声就很高，在此情况下，国际储备货币多元化将会是一种趋势和潮流，应抓住国际金融危机所带来的人民币国际化的难得机遇期，加快推进人民币的国际化进程。而随着世界经济的发展与全球化进程的加快，中国作为世界第二大经济体，其在国际上的作用已举足轻重，但人民币的国际化程度远远落后于中国经济的世界地位，经济大国并没有带来货币大国的地位。我国近期也一直为人民币国际化做着准备，在2015年10月我国各行发行了人民币债券，并根据SWIFT权威数据，人民币在全球十大支付货币排名以2.79%位居第四位。为了提高我国外汇交易，首度出台政策允许国外央行进入中国外汇市场，并在英国决定投资400亿英镑加盟英国的各项基建项目。跨境贸易也是稳中有升，其中一季度跨境人民币结算金额为1.943万亿元，同比增长5%。从上述情况来看，人民币国际化已然具备了条件，那么，如何推进人民币国际化进程的进行就显得尤为重要和迫切。已有文献大多是从定性的方向来进行研究人民币国际化进程中的问题及相应的对策，本文从定量的角度进行阐述人民币国家化进程中还有哪些不足，以更直观的方式反映进程中问题的所在，并提出相应的政策及建议。2实证研究2.1变量的选取（1）人民币国际化指数（RII）：它是由中国人民大学的国际货币研究所编制的，旨在客观描述人民币在国际经济活动中实际使用程度的一个综合的量化指标。（2）国内生产总值（GDP）：代表了一国的经济实力。（3）实际有效汇率（REER）：代表一国的购买力水平。（4）人民币债券的发行量（BONDS）：说明一国的发债量。（5）国外净资产（NFA）：代表一国经济的开放程度。（6）外汇储备（FXR）：衡量一国综合国力和抵抗风险的能力，特别是偿债能力的强弱。从图1中可以看出，RII从2010年年初的0.12%到2015年第二季度的2.90%，RII指标的快速增长表明，国际社会对人民币发挥国际货币功能有相当程度的认可，人民币在贸易计价、金融交易和官方储备领域得到了越来越多的运用。图1人民币国际化指数（RII）数据来源：中国人民银行官网、国家统计局及IMF国际货币基金组织、BIS国际清算银行官方整理资料和环球同业银行金融电讯协会（SWIFT）。2.2模型的建立为了消除异方差，对各变量进行取对数处理，因为取对数之后不会影响协整关系。因此本文采用的模型为：2.3单位根检验变量之间是否存在协整关系前提便是所有变量均为同阶单整即I（d），仅当各个变量的单整阶数相等时才有效。为了防止“伪回归”的产生，必须检验序列的平稳性。本文采用ADF法进行检验平稳性，检验结果见下表。2.5因变量的实际值、拟合值以及方程的残差图如图2所示，Residual残差值、Actual实际值、Fitted拟合值，实际值与拟合值的趋势几乎一致，说明了模型建立的可行性。3实证结论本文利用协整关系检验对衡量人民币国际化进程的RII指标与经济发展、汇率等有关影响因素进行实证分析，采用对数回归作为检验模型，对单位根进行检验，提高了数据推理统计的准确度。本文的经验结果如下。第一，人民币国际化进程影响因素排名的差异化，相关系数大小排名为：国外净资产（lnNFA）、国内生产总值（lnGDP）、外汇储备（lnFXR）、实际有效汇率（lnREER）、人民币债券（lnBONDS）。第二，国外净资产与人民币国际化程度正相关，国外净资产水平每增加一个单位将会促进人民币国际化水平上升9.82个百分点，因为国外净资产的流入使得人民币的货币替代率降低，使用人民币计价的资产也就增加，同时也说明了一国经济的开放程度越高，一国...