千人智库：如何判断资本证券市场监管的有效性目前，我国证券市场上有政策下有对策的现象极其普遍，政策制定者的本意与市场的反应往往南辕北辙，所制定的一些政策原本是要解决一些现存的问题，结果却是旧的问题尚未解决，反而又引起了一些新的矛盾。市场上的主要参与者上市公司和券商造假、欺诈、违规等缺乏诚信的行为极为普遍。显然，证券监管机构所制定的相关监管政策不能激励证券市场上的主要参与者们积极遵守；或者说，相关法规的处置不够严厉，不能有效地约束市场参与者的违规行为。因而，需要研究我国监管政策有效性的事前事后判断标准，以作为判断监管政策有效性的依据。北京对外经济贸易大学国际经济研究院的黄人杰郝旭光提出了利用委托–代理模型和激励相容度的概念来判别一个监管政策的好坏的事前标准。基于这一标准，本文认为激励相容度越高则监管政策越有效。文章发表在汉斯出版社《电子商务评论》2013年11月期刊上。对我国监管政策有效性的事前判断的简化分析表明，在我国证券监管中，要制定一个有效的监管政策，首先要改变目前我国监管政策中对券商和投资者行为的不合理惩罚和激励制度，建立有助于促进券商和投资者选择有利于投资者的长远利益和市场的长远发展的行动，不断减少我国证券市场中的投机行为。---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---我国证券监管政策的目标之一是稳定股市。因此，不能由此断定我国政府的这一政策促进了我国股市的良性发展。事实上，2004年到2006年我国股市再次出现了大幅涨跌。我国政府试图稳定发展股市的政策并没有达到预期的效果。事实上，2004年到2006年我国股市再次出现了大幅涨跌。我国政府试图稳定发展股市的政策并没有达到预期的效果。关于这一点，从三次事件前后上证综指的日波动率计算结果看出，在国务院和证监会稳定股市政策实施前后，我国股市波动率仍然较大。其中，在2004年2月1日之前一周内，由GARCH(1,1)所给出的上证综指波动率均在1.3%~1.46%之间，而在2004年2月1日之后一周，上证综指波动率均在1.3%~1.52%之间；在2005年4月29日之前一周内，由GARCH(1,1)所给出的上证综指波动率均在1.44%~1.63%之间，而在2005年4月29日之后一周，上证综指波动率均在1.35%~1.55%之间；在2006年5月18日之前一周内，由GARCH(1,1)所给出的上证综指波动率均在1.13%~2.08%之间，而在2006年5月18日之后一周，上证综指波动率均在1.81%~2.07%之间。就其原因而言，从根本上说，我国股市仍然是一个政策市、投机市。因此，黄人杰郝旭光建议，监管要遵循市场规律，确定合理的监管目标，保证证券市场本原功能的正常发挥。其次，要规范监管者的定位。监管者应该注意充分发挥促进市场健康发展的功能，把主要精力投入市场的基础建设。当然，在非常时期，比如，汶川地震、暴风雪等，为了避免市场参与者的极度恐慌而非理性抛售从而引发市场的暴跌，影响社会的稳定，可以采取严厉的手段，甚至可以先停市。从制度上保证了市场参与者没有倒逼监管者实施调控指数的政策的预期，一定程度上可以避免市场的暴涨暴跌，维护市场的平稳运行，防范市场的系统风险。---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---