黄明：建设一个开放成熟资本市场对中经济很重要只有打开资本市场，才能实现人民币国际化人民币国际化是个备受关注的问题。每当谈及美元的国际货币角色，我们都会自然而然地认为这与美国的经济或政治力量是相匹配的。从这个意义上说，希望人民币国际化的国内呼声很高，很多人甚至希望将来有一天人民币成为全球主要的储备货币之一。这是个非常值得实现的梦想，但是人民币国际化面临着很多艰难的门槛。人民币要想国际化，不只是满足企业之间用人民币进行贸易结算的需求，更多的是需要外国的投资者、企业，甚至外国的主权基金愿意持有人民币，用这种方式来保值增值。美元之所以成为全球最重要的储备货币，是因为任何人都可以持有美元，通过美元去买美国的国债，买美国的股票实现保值增值，也可以投资美国的房产。美国没有任何限制，谁都可以来投资，而在这个庞大、成熟的市场，持有美元不会被套牢，而是会逐渐增值，这样才使美元成为国际顶尖的储备货币。人民币要想成为主要的国际储备货币，必须使外国投资者有机会通过持有人民币来投资中国的债券、股票等。这意味着中国资本市场要对外国的资本完全打开，才可能配合人民币的国际化。但这恰恰也是最难做到的。从学术角度来说，最重要的原因就是我们的资本市场不够稳定、成熟，免疫能力不够强。在免疫能力不强的时候与全球的资本市场连接，全球稍微有点风险、危机，就相当于引入了传染病，国内资本市场立刻会受到牵连。假如美国爆发危机，由于全球很多投资机构的总部都设在美国，总部就会告急，这时就需要抛售各国的股票和债券，将全球的风险投资收回来。这也是为什么美国发生危机，美元反而坚挺：美国的投资机构在全球抛售资产，把钱撤回美国，这样就得卖掉其他货币购买美元，反而使得美元坚梃。在这个过程中，随着美国金融危机在全球范围内的扩散，俄罗斯、亚洲很多国家的市场会暴跌，这就是金融危机传播的方式。相比之下，中国国内的券商、银行和资本市场却没有受太大的影响，原因在于我们把自己的金融体系与世界金融体系基本隔绝开来，“传染病”传不过来。在中国投的国际热钱规模有限，对于国内市场的影响也不大。中国的股市在金融危机期间的确也在下跌，但基本上是中国自己的原因，跟国际金融危机关系不大。下跌之后，中国股市又走上自己的新一轮行情，和美国股市基本上脱钩了。由此可以看出，中国把自己的资本市场、金融体系与全球的热钱和金融体系隔绝开，有短期的好处，即保证在自己免疫能力不够强的时候，不容易受国际金融危机的传染和影响。但是从长远来说，中国作为一个经济大国，要想促进经济发展，甚至将来有一天要实现人民币的国际化，让人民币作为主要储备货币，就必须把自己的资本市场打开，使国际资本可以到中国来投资，国际企业可以到中国来上市，这样才有希望实现人民币的国际化，才有希望把中国的金融市场做成真正的国际金融市场。但是之前，需要问一个问题，中国的资本市场能否顶得住国际热钱在恐慌之下隔夜撤出，A股在国际资本撤出的风险下会不会暴跌，会不会影响整个资本市场、金融体系的稳定甚至社会的稳定，我们是不是能经受得起这样的风险？美国资本市场这么强大是因为它经受住了考验，美国互联网泡沬破灭后很快反弹回来。美国经济不是很景气，但美国股市在2012年仍不断创新高，这说明了它的股市非常成熟、健康。这种成熟、健康体现在很多方面，比如整个股市基本上是以价值投资为主导。当全球的热钱在恐慌之下撤出，股市面临崩盘的时候，有大批的价值投资者，如巴菲特会抄底进市，投资大学的捐赠基金、退休基金等，这样股市就不会再跌了。而国内的情况不一样，A股下跌，没有太多的价值投资者来兜底，因为中国股市不是一个以价值投资为主导的市场。只有中国的资本市场、股票市场、债券市场发展到足够稳定、成熟，经得起恐慌，经得起国际热钱流进来、流出去，才有可能允许国际热钱投资国内市场，人民币才有可能成为主要的国际储备货币。央行要努力实现人民币的国际化，就必须全力支持证监会把中国的资本市场建设成熟，这样才有可能实现人民币的国际化，使人民币成为国际储备货币。自从2008年金融危机以来，中国...