山东电力髙等专科学校学报JournalofShandongCollegeofElectricPower经营层股份期权(ESO)激励问题探析Analysesofexecutivestockoptionincentive张进智山东华龙电力集团公司龙口265700摘要:企业价值是一个时间与风险的概念，而企业经营层股份期权也是一种基于时间与风险关系的一种激励制度安排。实施ESO可以激励经营者采取与股东利益最大化相一致的行为取向。本文介绍了股份期的含义、授予条件，并应用行为科学理论和企业财务理论论证了企业经营者行为与企业价值之间的关系，提出了实施股份期权的数学模型，最后论述了该激励方法应用的现实意义。Abstract:firmvalueisaconceptrelatedtotimeandrisk,andexecutivestockoptionisalsoaincentivesystembasedontherelationshipbetweenthetimeandtherisk.Imple・mentingESOmaystimulusthecompanymanagertotargettothegoalofthestockholderequitymaximization,thisessayintroducestheconceptandthegivingconditionofESO.Applyingorganizationandfinancialtheory,italsodiscusstherelationshipbetweenthefirmvalueandthemanageraction,andgivestheimplementingmodels.Attheend,theessaydemonstratestheimportanceofapplyingthisincentiveways.关键词:股份期权激励理论收益平衡点行权价KeyWords：ESOincentivetheoryincomeequilibriumpointbuyingprice第6卷(2003年)中图分类号:F717.49文献标识码:B1问题的提出企业经营层在企业决策和经营管理过程中处在核心地位，对提高经济效益，特别是企业未来发展起着关键作用。企业经营层作为控制企业的内部人，由于信息的不对称性，往往会为了自身的利益，采取与股东利益最大化不一致的行为。股东为了协调与经营者之间的矛盾，一般会采取激励或者约束的手段规范经营者的行为。但近一个时期以来，企业所采取的工资、资金甚至于年薪等方式常常会演变成为经营者的保健因素，而失去激励因素的应有效能。工资、奖金以及年薪的激励，都是基作者简介:张进智，美国德克萨斯科技大学工商管理(MBA)硕上,山东华龙电力集团公副总经理，奇级工程师，设计过多家企业的期股期权方案，EVA与业绩考核激厉研究专家，著有《EVA与企业激励〉一书。于企业历史的业绩，一般的函数关系为：经营者报酬R=f(企业净资产收益率，总资产回报率，总收入,增长率oooo),这种激励只能是对经营者过去行为的一种强化，并且会促使经营者采取短期行为以获取自身利益的最大化，而不能实现股东利益的最大化的目标。即使引人增长率等指标进行考核，也是一种静态的和基于历史数据的一种指标，这种指标无法度量企业潜在的经营风险，并且这些指标之间的权数关系也是人为或者通过经验设置，没有科学、合理的标准和依据，造成激励因素与经营者行为不一致问题，起不到应有的激励作用。现代企业制度是一种经营权与所有权分离的制度，这种制度适应了现代企业规模发展的趋势，但很难解决经营者行为与所有者利益一致问题。所有者的利益，体现在企业的价值最大化这一根本目标之上，企业的价值V=f（每股盈余，风险,oooo）,按照现代财务理论，企业的价值是未来现金流的现值折算。企业经営层是企业的决策群体,其行为很大一部分影响着企业的长期发展，要对这种行为进行激励，就必须将企业的未来价值与经营者现阶段行为结合起来，使企业经营层承担山其行为带来的风险贲任，同时也享受在此风险下的收益。工资、资金以及年薪等分配方式就不能有效解决这一问题。因此，必须引入期份期权激励方式,让企业经营者承担企业风险，享受企业未来的收益,促使经营层采取与股东目标一致的行为。2股份期权的涵义：2.1定义:所谓股份期权（ESO）是指授予经营者在未来以一定的价格购买股票或者股份受让的选择权，即在签订合同时向经营者提供一种在一定期限内按照某一既定价格购买或者受让一定数量本公司股份的权利°在股票期权计划过程中，一般包含受益人、有效期、购买额、期权实施等几个基本要素。2.2股份期权的授予范畴:股票期权是用来激励公司的高层领导者或核心人员的一种制度安排。因此，受益人一般是公司董事长、总裁以及一些高层领导人和核心技术科研人员。从西方和中国一些企...