汇率形成机制与汇率传递差异理论及中国的实证李艳丽覃思*本文系教育部人文社会科学研究项目“不同汇率形成机制下的汇率传递差异分析：理论、实证与中国的启示”（项目编号：09YJC790207）、湖北省教育厅人文社会科学研究项目“不同类型的汇率冲击对中国通货膨胀的传递研究”（项目编号：2008q008）的研究成果之一。Reference：从当前的人民币汇率形成机制和汇率传递效应看，在人民币面临升值预期的情形下，过度的控制汇率水平破坏了市场的价格传递进程，人民币的升值不仅没有减轻中国的贸易顺差和欧美要求人民币升值的压力，反而使中国的经济和政策陷入了升值—出口增加—国际压力继续加大的泥潭之中，而且持续的单向升值预期促发了投机活动的增加，更加加大了宏观政策制定和管理的难度。因此，中国应该适度降低政府在人民币汇率形成机制中的作用，进一步提高汇率形成机制市场化的程度。Keys：汇率形成机制；汇率传递；市场汇率机制；官方汇率机制；混合机制F830：A：1003-854X（2011）08-0029-06自1994年人民币外汇体制改革以来，中国日益强调汇率形成机制在外汇政策中的重要性，并且对人民币汇率的形成机制进行了逐步的调整。1994年提出了建---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---立以市场供求为基础的、单一的管理浮动汇率制，但是1998年后人民币汇率的形成与调整基本脱离了市场基础。2005年中国提出“实行以市场供求为基础、参考一揽子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”，并明确提出了对人民币汇率形成机制的改革，强调市场在汇率形成中的基础地位。2008年金融危机以后，虽然人民币汇率水平保持了一定的稳定，但中国强调将继续坚持完善人民币汇率形成机制，并于2010年6月重启人民币参考一揽子货币的汇率机制改革。汇率传递反映的是一国货币汇率变化对本国出口价格、进口价格以及国内通货膨胀水平的影响，汇率传递的具体表现不仅会影响到开放经济条件下的通货膨胀水平，还会影响一国对外贸易竞争力和贸易规模以及一国汇率及货币政策的效应。现有研究表明，不同的汇率环境和汇率变化特点会对汇率传递程度产生不同影响，人民币汇率形成机制的变化是否会影响到汇率对通货膨胀的传递呢？如果有影响，这种影响会是什么样的？回答这些问题对于中国汇率政策的制定有重要的理论和实践指导意义。一、相关文献综述已有研究表明，很多因素会影响到汇率变化对价格的影响程度，其中既包括微观层面的因素如市场分割的存在、沉淀成本的存在、市场份额的重要性等，也包括宏观层面的原因如通货膨胀环境、货币政策等。有少量研究意识到了汇率环境和汇率变化本身的特点对汇率传递的影响，Krugman提出如果汇率波动被认为是暂时性的，出口商更愿意调整其利润加成而不是调整价格，因此汇率对价格的传递程度较低。相反，如果汇率波动被认为是可持续的，则出口商更愿意调整其价格而不是利润加成，汇率传递程度将增加①。Froot和Klemperer认为，由于企业未来的市场份额取决于今天的定价，所以如果名义汇率的波动是暂时性的，而出口商试图维持一定的市场份额时，汇率的传递程度会降低②。Ohno指出汇率的变化幅度会影响汇率的传递，如果企业定价时更看重长期的收益而不是短期，则只有在汇率变化足够大时企业才会对当期的价格进行调整，---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---而且调整的幅度会小于汇率变化幅度③。Campa与Goldberg对25个OECD国家的进口汇率传递系数进行了估计并分析了影响汇率传递程度的原因，发现汇率波动性越高，汇率对进口价格的传递系数会较大④。Barhoumi对24个发展中国家1980-2003年间汇率对进口价格的传递进行了实证分析，并发现汇率制度对汇率传递程度有显著影响，固定汇率下有较高的汇率传递率⑤。国内对汇率传递的研究主要集中在从实证角度考察人民币汇率变动对不同层次的物价水平的传递，包括对通货膨胀、进口价格以及出口商品价格传递的实证分析，也有研究对汇率传递的影响进行了理论分析，如孙立坚利用新开放宏观经济学模型检验了内生货币政策在汇率传递中所发挥的制约作用⑥；曾利飞在李...