我国上市公司资本结构与公司治理问题探讨摘要：资本结构是指企业的债务资本与权益资本的构成状况，是企业利益相关者权利义务的集中体现，是公司治理的基础和依据，对企业的财务风险、经营业绩有重大影响，更重要的是同时影响并决定着公司治理，进而影响并决定企业行为特征和企业价值。本文首先论述了我国上市公司资本结构的现状，其次分析了影响我国上市公司资本结构的原因，最后提出优化我国上市公司资本结构与公司治理的对策。/2/view-13085365.htm关键词：上市公司；资本结构；公司治理：F831.5文献标识码：A：1006-4117（2011）12-0228-01企业资本结构是公司治理的基础，不仅影响到企业融资成本，而且还对企业的治理结构经济的增长有重要的作用。资本结构是公司治理的一个最重要的方面，在很大程度上决定了公司治理结构的有效性。现代公司融资理论的基石是米勒和莫迪格莱尼对公司资本结构和市场价值的研究，公司进行融资的目的是提高公司市场价值，其中最重要的思路是调整资本结构。对于我国来说，国有企业是我国国民经济的支柱，加强国有公司治理，提高企业的价值是我国当前最紧迫的任务之一。一、我国上市公司资本结构现状分析我国的上市公司，多数由国有企业改组而成，是股份制改革和市场经济发展的结果，我国市场运行机制尚不健全，资本市场也不发达，筹资形式有限，单纯依靠债务融资上市较为困难，更多的是剥离负债，具有强烈的外源融资偏好。根据梅耶斯的“优序融资理论”，企业融资应内源融资优先，如留存收益，然后选择债务性融资，最后是股权融资。然而，我国上市公司资本结构却不尽然，而是存在以下几个问题：（1）权益结构不合理。国有股占据主导地位，企业无法摆脱行政束缚，同时，公司治理结构效率低下。另外，留存收益所占比率较低，内部融资比例远低于西方发达国家。（2）偏好股权投资。上市公司主要通过发行股票、配股和增发新股来扩大企业规模，降低还本付息的压力。（3）负债结构不合理。资产负债率和长期负债比例都比较低。早期的MM理论也提出了要加大债务融资，充分发挥财务杠杆的作用，但我国的资产负债率相对比较低；另外，有些企业没有长期负债，尤其在连续数次降息，债务成本不断下降的背景下，长期债务比例所占比重更低，很过公司短期流动负债比例很高，在利率上调、银根紧缩时会加大上市公司的风险。（4）资本结构缺乏弹性。企业要想在竞争激烈的现代市场立足必须采取多元化融资方式，减少对某种融资方式的依赖性，而我国企业融资方式比较单一，主要依赖国家和银行这一单一的投资主体。二、影响我国上市公司资本结构的原因（一）我国整体宏观经济情况的影响。一个国家的政治环境影响着经济的发展，我国上市公司大多由国有企业改制而成，上市前本已经资不抵债，但经过剥离债务，发行股票，摆脱债务资本压力。另外，我国资本市场尚不完善，尽管股票市场发展迅速，但债券市场发展却相对滞后。（二）股权融资成本低。我国上市公司派发现金股利的公司很少，多是采用配股或增发股票，这样大大减少了现金的流出，降低了融资成本，还有许多上市公司常年不分红，同时为了保护债权人利益，在借款时债权人往往加入很多限制性条款，增加了成本，所以形成---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---了我国上市公司偏好股权融资的情形。（三）股权融资风险小，约束力不强。一般来说，债务融资面临固定还本付息的压力，当公司经营不善时极易引发财务危机，又加上我国上市公司本身盈利能力较差，现金流不足，很多公司不管进行债务融资。我国上市公司多是国家股一股独大，被内部人控制，其管理层更倾向于股权融资。（四）经理股权激励机制缺位。我国上市公司中，经理很少拥有股权，即使拥有，数量也很少，管理层激励机制不是很健全，由于经理股权激励机制的缺位，并且在其他激励措施如工资、奖金不足的情况下，经理的收益就以资源控制收益与在职消费为主，这样代理成本就会上升。三、改善我国上市公司资本结构的建议（一）降低国有股比例，调整股权结构。进行国有股减持，降低国有股的比重，完善上市公司股权结构，将国有股...