“信交风潮”与近代上海华商证券市场的管理"TheFinancialUnrestCausedbytheExcessofTrustCompaniesandStockExchangeswandtheManagementoftheChineseStockMarketinModernShanghai刘志英（浙江财经学院经贸学院副教授、博士；复旦大学理论经济学博士后流动站博士后）内容提要：木文通过对“信交风潮”的经济学分析，认为：1921年在上海爆发的近代中国这场人规模的金融风潮，是政府疏于临管的集中体现，在风潮中，中国政府从中央到地方在租界当局的配合下，采取积极有效的监管措施，从而使这场风潮得以很快平息。而此次风潮更是成为了近代上海华商证券市场管理体制的转折点，标志着近代上海华商证券市场从自山放任型向政府监管型的转变。山此引发的历史启示是，证券监管虽然必要，但必须理顺政府与市场的关系，做到政府监管与行业口律的协调发展，如此，才能保障证券市场的健康发展。关键词：信交风潮市场失灵政府监管行业自律研究领域：经济史Abstract:Throughtheeconomicanalysisof"theFinancialUnrestCausedbytheExcessofTrustCompaniesandStockExchanges”inShanghaiin1921,thisarticlcholdsthatthegreatfinancialUnrestistheconcentratedembodimentoftheneglectofthegovernmentofsupervisionandcontrol.InthefinancialUnrest,theChinesegovernmeritsatalllevels,withthecooperationoftheauthoritiesoftheforeignsettlemontsinShanghai,tookactiveandeffectivemeasurestoquicklyresolvetheUnrest.Astheturning-pointinthemanagementsystemoftheChineseStockMarketinModernShanghai,thisfinancial5restmarkstheStockMarkets'transitionfromunrestrainedfreedomtogovernmentalcontrol.Fromthisevent,wecangainsuchahistoricteachingThoughthesupervisionandcontrolofthestockmarketsarenecessary,weshouldbringintobetterbalancetherelationsbetweenthegovernmentandthemarkets,andsecurethecoordinationbetweenthegovernmentalcontrolandthetradeself-restraint.Underthiscondition,thesounddevelopmentinthestockmarketswi11beensured.Keywords:theFinancialUnrestCausedbytheExcessofTrustCompaniesandStockExchangcs;ineffectivenessofthemarket;supervisionandcontrolofthegovernment;tradeself-restraint---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---从19I比纪70—80年代洋务时期华商股票交易的诞牛开始，到20I比纪20年初，上海证券物品交易所（1920年7月1日止式成立）与上海华商证券交易所（1920年5月20日宣告成立，1921年1月正式开业）的相继成立，标志着经历了近半个吐纪艰难历程的上海华商证券市场的正式形成。然而，在此后一年多的时间里，上海一地却风起云涌般出现了100多家交易所与信托公司，爆发了一场因滥设交易所、信托公司而引发的金融风潮，史称“信交风潮”。对于此次风潮产生的原因、经过以及给当时中国金融、商业、社会造成的危害，学术界己有粘辟论述然而，这一风潮所反映出的当时中国刚刚起步的证券市场及其管理体制所存在的问题是什么？政府当局是如何通过整顿“信交风潮”，逐步形成一套管理规则的？它乂给我们当今的证券币场留下哪些可供借鉴的历史启示？应当说，这些都是具有十分重要的理论和现实意义的问题，但目前尚未见有深入探讨的文章，为此，木文综合历史学和经济学的基本原理与研究方法，对上述问题进行剖析，以期探索岀有益的经验教训并为当今我国的证券市场健康发展提供历史借鉴与启示。（一）“信交风潮”中，北洋政府与租界当局各方的应对众所周知，亚当•斯密及其后的许多西方经济学家认为市场机制像一只“看不见的手”,可以自发调节经济运行并达到均衡状态。然而，与理想中的市场状态相悖，现实中的市场（包括证券市场）,存在着大量最终导致资源配置低效率的市场失灵（MarketFailure）问题,从而使市场功能不能得以有效发挥。也就是说市场火灵的存在使得理论上得以完美构筑的市场功能在现实世界中遭到扭曲和抑制，这些市场本身无法克服的局限性使得市场不可能实现帕累托最优，从而为证券市场中政府...