资木成木论文资木成木论文资本成本的真相:平均成本还是边际成本［摘要］本文在揭示现行财务管理教材有关不足的基础上，通过分析平均成本与边际成本的区别和联系，认为资本成本应该是平均成本与边际成本的对立统…体，但是两者经常发生矛盾却是-个不争的现实。这种观点同时为我国资本市场上“融资者处于强势，投资者处于劣势，并且投资者利益经常被无理剥夺”的现象提供了一种解释。［关键词］资本成本；平均成本；边际成本；区别；联系doi:10.3969/j・issn・1673-0194・2011・04.006［］F234・3［文献标识码］A［］1673-0194(2011)04-0016-02在财务管理教材中，与资本成木关系密切的主要有以下内容：资本成木、资本结构、贴现投资决策方法或指标、投资组合等。现行教材对于资本成本的讲解或者语焉不详，或者含混不清，甚至存在误导，致使许多同学甚至教师对于教材中大量出现的“资金成本”、“资本成本”、“机会成本”、“贴现率”等概念-筹莫展，莫衷…是，严重影响了相关内容的教学效果。限于篇幅，本文主要分析平均成木、边际成木与资木成木之间的关系。具体来说，本文在揭示现行财务管理教材有关不足的基础上，通过分析平均成本与边际成本的区别和联系，认为资本成本应该是平均成本与边际成本的对立统一•体，但是两者经常发生矛盾却是一个不争的现实。这种观点同时为我国资本市场上“融资者处于强势，投资者处于劣势，并且投资者利益经常被无理剥夺”①的现象提供了一种解释。一、现行教材关于“平均成木与边际成木”的不当陈述我国的大多数财务管理（或者称为理财学、财务学等）教材在谈到资本成本时，既没有说它是平均成本，也没有说它是边际成本。不过人多无意中强调了资木成木的“平均”属性，比如在谈到综合资木成木吋说：“综合资木成木一般是以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的，故而又称为加权平均资本成本”:在谈到边际资本成本时说：“边际资本成本也是按加权平均计算的，是追加筹资时所使用的加权平均成本”。极少数教材明确强调了资本成本的“平均”属性：从理论上讲，资本成本等于“提供资金者所要求的平均收益率”“企业使用自有资金所付出的代价实际上是市场投资的平均的收益率”O这种对于资本成本“平均”属性的有意或者无意强调极易让人误以为资本成本就是平均成本。极个别教材既谈到了平均成本，也谈到了边际成本，并且试图说明二者Z间的关系：“在对投资方案进行分析决策时，要区别资本的现实平均成本和边际成本。前者是已经形成的现实成本，企业是不可能按已形成的实际成本筹集新增加的资金的，而是需要按现行的成本筹集资金。为筹集新的投资资金所需支付的成本，就是资金的边际成本”。显然该教材认为资本成本可以表现为平均成本和边际成本，平均成本和边际成本都是实际成本，两者不同的是，前者是已经形成的实际成本，而后者是需要按现行成本所需支付的、即将形成的实际成本②，并何认为二者不可能取得一致，或者说二者只有对立，没有统一。上述定义不仅让人们搞不清资木成本到底是平均成木还是边际成木，同吋将平均成本和边际成本都当作实际成本，或者将平均成本当作实际成本，而把边际成木当作机会成本，并且认为平均成木和边际成本不可能一致，都难以真正讲清平均成本与边际成本的关系。二、平均成本与边际成本之间的关系及其在我国的现实表现我们认为，单纯的边际成木和单纯的平均成木都不能涵盖资木成木的全部内涵，平均成本和边际成本构成资本成本的不同形式。平均成本一方面表现为投资者应该（或者实际）获得的平均报酬，另一方面表现为筹资者应该（或者实际）付出的平均代价（或者成本）;而边际成本一方面表现为投资者追加一单位投资应该（或者实际）获得的增量报酬，另一方面表现为筹资者追加-单位筹资应该（或者实际）付岀的增量代价（或者成木）O当然，现实生活中资本成本究竟对哪方有利，取决于资本交易双方的讨价还价能力。哪方谈判能力强，资本成本就对哪方有利。谈判能力高低取决于双方的成熟性以及各口对项目成本和风险等信息的掌握程度。1成熟市场中，资本供求相等时平均成本与边际成本基本一致・...