转型经济背景下我国货币迷失、非FDI资本流动与人民币汇率问题马明和王宇伟（南京大学商学院210093）摘要：本文考察了1985-2004年我国的货币资金迷失现象和1997-2005年的非FDI资金的周期性流动情况，以开放经济条件下实现经济内外平衡、安全运行和健康发展的为研究框架，深入系统的分析了人民币汇率问题，指出汇率只是宏观经济全局中的一颗棋子，人民币汇率问题必须放在我国经济内外平衡、安全运行与健康发展的全局中来考量，并结合货币资金迷失和非FDI资金流入导致的我国宏观经济格局提出了相关政策建议。关键词：人民币汇率问题货币迷失非FDI资本流动一、引言2005年7月21日中国人民银行发布公告称当日19时起人民币实行有管理的浮动汇率制度，改原来单一盯住美元为参考一篮子货币，对美元汇率即刻升值2%，引起了全世界的广泛关注。实际上，自从2002年末日本财政大臣盐川正十郎就人民币汇率问题向我国发难以来，关于人民币汇率问题的争论波澜起伏，各国政要、财经官员、专家学者、国际投机家、公众纷纷加入讨论和辩论的行列，我国中央政府与各种力量在人民币汇率问题上的角逐和较量更可谓惊心动魄。细究此轮人民币汇率争论的热潮，大致可以分为四波。第一波始于2003年2月，在当时的西方七国集团财长会议上日本财政大臣盐川正十郎正式感谢南京大学商学院党委书记、导师范从来教授的指导，当然文责自负。提出议案，要求效仿1985年《广场协议》让人民币升值。第二波在2003年9月，美国财长斯诺来华访问，要求中国政府放宽人民币的波动范围，让市场自行制定汇率。第三波始于2004年10月，央行行长周小川应邀参加G7会议，包括IMF在内的国外政界、机构再次强烈要求中国政府放弃钉住美元的汇率安排。第四波在2005年4月，博鳌亚洲论坛的部长级对话会上，央行行长周小川在回答记者问时说：“正加快准备人民币汇率机制的改革步伐，确立了汇率改革的步骤。”有敏感的市场人士认为周的表态是对今年人民币升值的暗示（新浪财经，2005）。可以看出，关于人民币汇率的讨论主要集中在人民币汇率水平和汇率形成机制上，其中更以汇率水平为甚，因此要求人民币升值的声音不绝于耳。笔者认为，人民币汇率问题实际上不仅仅是汇率水平问题，更重要的是汇率的形成机制；人民币汇率问题也不仅仅是汇率水平和形成机制的问题，更重要的是开放经济条件下宏观经济的内外平衡问题和经济的安全运行与健康发展的问题。同时，我们在分析人民币汇率和整个经济问题时还必须注意一个十分重要的前提就是我国的转型经济背景。转型条件下，一方面我国国内长期以来就存在着大量迷失的资金，另一方面虽然我国存在着严格的资本项目管理，但是巨额的非FDI投机资金仍能够从容出入我国境内，2002年末人民币汇率问题升温以来，大量非FDI投机资金更是如潮水般涌入国内，潜伏在房地产等过热行业。因此，本文拟在开放经济条件下实现经济内外平衡、安全运行和健康发展的框架下，以我国转型经济下货币迷失和非FDI资本从容流动为背景来研究人民币汇率问题。结构安排如下：第二部分是文献回顾，第三部分对国内货币资金迷失和国际非FDI资金从容流动进行考察，第四部分在开放经济条件下实现经济内外平衡、安全运行和健康发展的框架下对人民币汇率问题展开一般均衡分析，第五部分是结论和政策建议。二、文献回顾开放经济条件下，当代世界各国的宏观经济目标一般都包括充分就业、物价稳定、经济的适度增长以及国际收支平衡四个方面，其中前三个方面可以统称为内部经济均衡目标，国际收支的平衡则是外部经济均衡目标。西方经济学家对如何实现开放经济条件下一国的内外部经济均衡问题展开了大量的研究，提出了汇率政策、货币政策、财政政策和直接管制政策等政策工具以及同时实现内外经济均衡的政策搭配理论。J.Tinbergen（1952）最早提出了一个一般性的政策分析原则：要实现N个独立的经济目标就要有N种有效的政策工具。T.Swan提出用支出变更政策（财政政策、货币政策）和支出转换政策（汇率政策、直接管制政策）来同时达到内外经济均衡。RobertMundell(1962、1963)提出了固定汇率和国际资本自由流动条件下恰当运用财政和货币政策分别实现经济...