高盛公司/高华证券一周研究集粹2010年3月19日-2010年3月25日本信息由北京高华证券有限责任公司（“高华”）的一家或多家关联机构的销售／交易人员编制，并非由研究部编制。本信息不是研究报告，也不拟作为研究报告。1.全球经济1)全球经济展望：经济复苏分化全球经济仍在复苏，我们上调了全球GDP增长率预测。我们预计2010年、2011年全球经济增长率将分别达到4.6%和4.7%。全球经济复苏分化依然严重。一方面，以G3为代表的发达国家经济复苏缓慢；另一方面，大多数新兴国家经济复苏强劲。在发达国家内部，经济复苏也存在分化，相对来讲，小型发达经济体复苏较快。美国：考虑到库存调整和财政刺激有所减弱，我们预计1季度美国实际GDP增长率为2.5%。居民储蓄率仍在提升，终端需求复苏依然缓慢。我们预计今年下半年实际GDP增长率将放缓至1.5％，同时，核心通胀率也会进一步下降。在这种背景下，我们预计2010年（甚至2011年）升息的可能性较小。欧洲：我们预计2010年1季度经济增长率略有反弹，近期公布的工业生产数据和企业调研数据表明，经济增速略有上升，但核心通胀率依然较低。我们预计今年核心通胀率会维持在1％以下，欧洲央行升息时点会延后至2011年1季度。我们维持看好英国的观点，我们预计2010年和2011年英国GDP增长率将分别达到1.7％和3.4％，英国央行可能在3季度宣布升息。日本：伴随着亚洲贸易反弹，日本经济也在复苏。尽管国内消费在政府补贴的刺激下有所恢复，但我们担心补贴刺激结束后，国内消费会重回疲软。我们预计2010年和2011年日本GDP增长率将分别达到2.2％和1.7％。通缩依然是经济的主要风险。我们预计今年2季度日本央行会采取进一步的宽松政策。中国：随着外需逐步改善，中国经济进入高速发展期，同时也引发了通胀压力。我们预计政策制定者很可能在未来几个月采取紧缩政策，以防止恶性通胀。在其他新兴国家中，国内需求基础较好的国家复苏强劲。印度已经加息，我们预计巴西在不久的将来也会加息。风险：与以往相同，我们的预测同时面临向上和向下风险。向下风险：1）发达国家政府财务风险，虽然我们认为发生大规模债务危机的可能性较低，但解决债务危机的道路可能比较坎坷。2）新兴国家过早的采取紧缩政策。向上风险：大型新兴国家经济复苏带动了发达国家出口增长，促进了全球消费再平衡。---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---2)新兴市场的优异表现能否恢复？在最近的经济下滑和复苏中，新兴市场经济体的表现要远远好于其它经济体——而且根据我们的平均预测，我们认为，相对于美国和其它大型发达经济体，新兴市场的经济增长仍将好于市场平均预测。但市场实际情况却有所不同。在经历了2009年上半年显著优于大市的表现后，过去6个月新兴市场股市的表现并未超出发达经济体的股市。我们认为这一格局比它表面上看去更为合理。具体而言有两股力量在发生作用。首先，新兴市场增长加速阶段和其经济的相对优异表现出现在2008年末/2009年初。此后，部分核心指标的这一趋势转向了发达市场。由于市场往往会追捧那些好于预期的消息（而不是好消息），这一点意义重大。第二，新兴市场更为强劲的复苏导致了过剩产能的加速消化、通胀压力的上升，因此人们对政策紧缩的预期也随之上升。相比之下，在最大的发达市场，紧缩看上去仍然较为遥远，因此新出现的积极推动因素无疑将更有利于发达经济体实现增长。尽管新兴市场股市的表现不如2009年初那样强劲，但其前景，以及发达市场中与新兴市场相关的周期型股票可能将再度走强。此外，新兴市场/发达市场内部均存在重大差别。为更为宽泛地区分这些差别，发达市场经济体通常可被划分为疲软的G3和形势总体较为稳健的边缘国家。而新兴市场经济体政策选择的演变也各自不同。我们认为不管在货币还是股票市场，可以采取更有针对性的投资决策，而不是基于新兴市场和发达市场之间的差异泛泛地投资于整体新兴市场和发达市场。2.美国经济1)通胀率回落2月份良好的通胀数据印证了我们对2010年前景看法的主题：核心通胀率逐渐下降，“尾部”风险趋于通缩。2月份整体生产者价格指数和进口价格指数下降，消...