外部监管、社会责任与企业绩效〔摘要〕本文考察外部监管对企业绩效的影响以及社会责任在其中的作用机理，利用A股上市的制造业企业2012年度数据，通过OLS回归、分位数回归实证检验了外部监管、社会责任与企业绩效之间存在的关系。研究发现，企业绩效低于行业均值时，外部监管中债权监管发挥主要作用，社会责任的履行有助于减轻债权监管对企业绩效的抑制作用；在企业绩效高于行业均值时，外部监管中政府监管发挥主要作用，社会责任的履行有助于增强政府监管对企业绩效的促进作用。〔关键词〕外部监管；社会责任；企业绩效：F2707文献标识码：A：10084096（2015）02006706一、引言近年来，上市企业在发展过程中出现融资困难、过度负债、管理层决策失误等现象比比皆是。背后既离不开部分企业内部控制机制不完善的原因，也指向一个共同的原因――外部监管质量不高。由此，加强外部监管越来越受到重视。2006年《上市公司信息披露管理办法》出台，2007年《上市公司监督管理条例》征求意见稿出台，2014年来自国家环境保护总局《关于对申请上市的企业和申请再融资的上市企业进行环境保护核查的规定》，都被认为是加强外部监管的缩影。并且可以看出，呈现出与其他方面结合的变化趋势。高质量的外部监管会提高企业绩效。一方面，表现在降低企业经营成本。如降低企业代理成本[1]。一般认为，大股东的监管力度与其持股比例相关[2]，因而有足够的动力和信息去监督管理层，从而可以很好地解决委托代理问题，已有研究发现高管薪酬与监管力度负相关[3]。另一方面，表现在降低企业经营风险，当然包括财务风险和非财务风险。外部监管力度越大，审计师与管理层合谋的可能性越小[4]，外部监管还会降低企业投资风险[5]。因此，学界普遍进行了外部监管下企业治理行为的研究。其中，发现不同契约治理模式对企业绩效产生显著影响[6]。而社会责任作为企业契约的集合体，反映着企业的治理模式，研究外部监管下社会责任承担的角色，有助于理解外部监管对企业绩效的作用机制。本文主要关注的问题是：社会责任在外部监管与企业绩效中作用是怎样的？这种作用是一种静态还是动态的变化？二、理论分析与研究假设1契约角度阐释外部监管对企业绩效的作用现代企业理论将企业理解为一个市场合约[7]。在企业经营过程中，债权人、股东、政府都与企业达成一定的契约。企业绩效的高低不仅与债权人回收债务的可能性、股东获得相关收益的大小、政府获得纳税额的多少存在直接关系，而且影响资本市场的平稳性和投资者的信心。因此，企业绩效不仅是企业经理人努力的方向，更是债权人、股东和政府基于契约而做出合理干预行为的必然选择。为了确保债务的回收，债权人会努力对企业经理人决策监督，对企业绩效起到促进作用。也有学者提出债券融资增加企业成本，反而对企业绩效起到抑制作用[8]。中国上市企业债务主要来自于银行，银行根据对企业的信用评级提供借款和额度，因而银行的债权监管监督对企业绩效的影响更大[9]。无论在国有企业还是民营上市企业中，中国上市企业股权都相对集中[10]，尤其以上市民营企业中家族企业最为明显，表现出与发达国家股权分散的不同特点，造成企业的第一大股东掌握大部分股权，形成对企业经营的有效约束。国内一些学者认为股权分散造成的企业经营权与控制权相分离而带来的代理问题不免给企业经营带来潜在的风险[11]，阻碍企业绩效的提升。但也存在大股东有较强激励去监督企业经营行为，提高企业决策质量，进而提高企业绩效[12]。尽管现代企业建立了完善的内部控制机制，但市场机制失灵的存在，要求政府制定各种严格的法律监管措施和支持优惠政策，为企业构建良好的外部经营环境。如在降低企业经营风险方面，2006年国务院国资委发布《中央企业全面风险管理指引》；2011年11月国务院发布《关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》（国发〔2011〕38号）等。由此可见，债权人、股东和政府通过不同途径影响企业绩效的好坏。基于以上分析，本文提出假设1。假设1：外部监管力度越大，企业绩效越好。2社会责任的影响作用根据利用相关者契约理论[13]，企业追求的是所有利益相关者的整体利益而非某些...