高管持股对高管薪酬与公司业绩相关性的影响[摘要]本文收集了2010―2012年2351家上市公司的6892组数据，选取营业收入、净利润、每股收益作为业绩指标，利用SAS统计软件对高管薪酬与公司业绩的相关性运用非参数统计方法进行了分析。结果表明高管薪酬与公司业绩呈显著正相关关系，同时运用比较分析法发现高管持股比例也会对两者的相关程度产生影响。具体而言高管持股情况下，高管薪酬与公司业绩的相关性较差。[关键词]高管薪酬公司业绩高管持股相关性[中图分类号]F275.4[文献标识码]A[文章编号]1009-5349（2015）03-0030-02两权分离后，企业高管成为企业运营的核心人物，是完成董事会目标的执行者，其与股东之间形成了典型的委托代理关系。所有者和经营者的信息不对称，各相关利益主体的地位及其拥有的信息量的不同，决定了各利益方之间存在不对称和不完备的契约，由此产生了道德风险和逆向选择。因此，有必要采取一定的激励约束机制，使经营者与所有者的利益尽可能地趋于一致，以减少经营者的道德风险和逆向选择。薪酬契约作为一种重要的激励约束机制，通常将高管的薪酬与企业绩效相挂钩，使经营者和所有者的目标利益一致，令经营者在追求自身利益的同时，也使得公司所有者的利益最大化。然而与股权分散且高度市场化环境下的美国公司不同，我国上市公司绝大部分是“一股独大”、国有控股多、受到政府干预多以及我国的市场机制还不完善，在这些特殊的制度背景下，我国上市公司高管薪酬与公司业绩是否存在相关性，以及高管持股这种长期激励措施是否有利于提高高管薪酬与公司业绩的相关性正是文本所要探讨的问题。一、研究设计（一）数据来源与样本选择为了较为准确地反映目前我国高管薪酬与公司业绩的相关性，本文共收集了2010―2012年2453家上市公司6892组数据作为研究对象，并遵循以下原则：1.剔除数据不全的样本，以保证每个样本均有自变量和因变量。2.剔除金融类上市公司，由于银行、证券、保险公司等金融类上市公司的业务不同于其他企业，不能采用一般行业企业的业绩评价方法，所以剔除掉该类企业，以保证数据的代表性。3.剔除ST、PT、ST*类公司，以保证实证分析的准确性。基于以上原则，共得到6453组有效数据，其中2010年样本数1919个，2011年样本数2183个，2012年样本数2351个；高管持股的样本数3805个，高管不持股样本数2648个。本文研究所用原始财务数据和公司治理数据来自CSMAR财经数据库。本文进行描述性分析、Spearman相关系数分析使用的是SAS统计软件。（二）研究假设本文选取营业收入、净利润、每股收益作为业绩指标，运用非参数统计方法对高管薪酬与公司业绩的相关性进行分析，同时运用比较分析法考虑高管持股比例对高管薪酬与公司业绩的相关程度的影响。为此，我们提出以下假设，尔后通过计算Spearman相关系数加以验证。假设1：高管薪酬与公司业绩正相关。根据委托代理理论，为降低信息不对称带来的道德风险和代理成本，股东通过薪酬契约对企业高管进行激励约束，使经营者与所有者的利益尽可能地趋于一致，将高管薪酬与公司业绩相挂钩。这样高管人员为了实现自身利益的最大化，必然会提高企业的经营业绩。可见，高管薪酬与公司业绩之间应该存在正相关关系。假设2：在高管持股情况下，高管薪酬与公司业绩的相关性较差。若高管持有公司股票，那么高管则具有更强的盈余管理动机，有可能为了自身利益而发生自利行为，从而影响到高管薪酬与公司业绩的相关性。（三）变量的选取衡量企业业绩的指标有很多，包括财务指标、非财务指标、市场指标等。本文仍然选择学术上较多采用的财务指标作为衡量标准，以营业收入、净利润和每股收益作为公司业绩变量。以高管前三名年度薪酬总额作为高管薪酬变量，以高级管理层的总体持股数量占公司总股本的比例作为高级管理人员的持股变量，用公司总资产作为公司规模的变量。（四）方法的选择国内关于高管薪酬与公司业绩的相关性实证研究主要运用的是参数统计方法计算Pearson矩相关系数，而且通常取相关变量的对数进行分析，但是Pearson矩相关系数有一定的局限性，它只能度量变量之间的线性相关性，而高管薪酬与公司业绩之间未必存在严格的线性...