A股策略聚焦9月将开启增量资金驱动的中期上涨

I扰动因素消散翻开市场上行的空间。1)中美争端带来的扰动高峰已过。中美贸易代表沟通的舆情显示,第一阶段贸易协定依然是中美的共识。中方在美方主动复杂化的分歧中依然保持克制,争端进一步激化的可能性低。特朗普民调支持率上行,与拜登差距缩小,后续主动挑起争端的诉求降低。9月第一轮总统竞选辩论将近,美方政策和活动的重心都将转向国内。中美争端在美国大选前压力最大的阶段已经过去。2)创业板注册制平稳落地,涨跌幅放宽并未造成市场冲击,市场活跃度不减反升。在涨跌幅放宽后的头五个交易日中,创业板涨跌幅超过10%的个股占比在2%〜4%,涨跌停占比在1%左右,与改革前市场波动相比变化不大,并没有出现投资者担忧的短期冲击。与此同时,创业板活跃度提升,近五日创业板指上涨4.76%,创业板综上涨5.32%,日均成交额放大至2577亿元。3)中报平稳收官,整体超预期;而解禁减持对市场压力的高峰已过。近期产业资金累计净减持额开始降低,其中8月截至29日累计净减持额为274亿。而9月解禁后新增的可减持市值上限为753亿元,明显低于7月的1011亿元与8月的780亿元。减持计划依然集中在医药、计算机、电子等热门板块,预计后续对于市场的压力将会逐步降低。I基本面表现优异抬升了市场的底线。1)国内经济将逐月逐季快速恢复至常态化水平,政策支持下后续动能依然不减。7月贸易顺差到达年内次高;房地产投资、汽车销售表现较好;工业企业利润单月增长创新高。8月BCI(中国企业经营状况指数)从51.4进一步提升至54.9,企业经营状况持续转好。前期“宽信用”的影响下,以及近期“定向的信用引导都有利于后续经济的持续恢复,预计国内经济将逐月逐季快速恢复至常态化水平,且后续动能不减。投资者对基本面弹性的预期会强化。2)企业盈利超预期,奠定了龙头品种后续业绩基准。截至8月29日,2020年A股中报整体超预期,尤其二季度环比一季度改善明显,且龙头股表现亮眼二季度全部A股净利润同比从一季度的-29.7%回升至-4.3%,非金融板块那么从-46.4%回升至4.3%o非金融板块中净利润规模前300的公司在2020年上半年利润占比从2019年上半年的70%上升至80%oIA股在9月将开启增量资金驱动的中期上涨1)扰动因素消除,基本面强化,增量资金推升A股。全球货币宽松的大环境不变,且预期宽松和美元走弱的持续期更长;国内政策更重“定向”而非“转向”,结构上的流动性引导更有利于股市;短期扰动逐步消除后,内外资金持续增配A股的趋势会更明显。中美争端、解禁减持、创业板涨跌幅放宽,这些因素对市场扰动的高峰已过。国内宏观经济和盈利等数据持续好转,抬升市场底线,也提升了投资者对基本面弹性的预期。2)强化对顺周期与高弹性品种的配置,继续聚焦3条主线。A股市场已经进入增量资金驱动的模式,而非存量博弈的逻辑,配置上要淡化风格切换的思维强化基本面趋势和弹性逻辑。预计本轮上涨在行业层面是全局性的,行业内的分化会加剧,绩优龙头将持续占优。建议强化对顺周期与高弹性品种的配置,继续聚焦以下3条主线:1)受益于弱美元、商品/能源涨价和全球经济修复的周期板块,包括黄金、有色金属和化工。2)受益于经济复苏和消费回暖的可选消费品种,包括汽车、家电、家居、装修、品牌服饰、院线及影视。3)绝对估值低且已经相对充分消化利空因素的金融板块,包括保险和银行等。另外可以开始配置调整已基本到位的科技龙头。I风险因素:全球疫情蔓延速度和持续时间超预期,中美分歧加剧导致全球风险偏好下行,海外权益市场进入第二轮大调整,国内疫情反复。策略分析师S1图15:股票主观多头策略型私募基金仓位资料:私募排排网,中信证券研究部交易型外资8月已停止大幅净流出,预计9月开始北上资金恢复流入到200亿元/月。截至8月28日,配置型外资流入非常平稳,本月累计净流入112亿,日均净流入5.6亿元,与7月日均5.6元的平均水平相当;交易型资金出现7月大幅波动,从最高累计净流入572亿,降至全月累计仅流入50亿,而本月约累计净流出19亿,净流出速度显著放缓。预计四季度随着市场趋于乐观,我们预计交易型资金净流入将随着市场成交的放大而放大,配置型资金流入速度较7・8月份更快。图16:6月至今北向资...

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