中国大型企业资本结构分析摘要：随着我国经济的发展，企业特别是我国企业忽视了资本结构对其自身的重要性。企业资本结构的不合理，融资行为的不理性，都在资本市场上表现出来。本文分析了我国部分企业的资产负债及资本结构的现状，研究了造成我国企业资本结构现状的融资行为特点及其原因，探讨了我国企业特有资本结构的形成机制和融资行为特征形成的制度、环境、体制和其他诸方面的原因，从实际出发提出了优化我国企业资本结构的建议。关键词：企业资本结构融资行为建议前不久公布的世界企业排名中，我国有11所企业进入了世界500强；然而在大型企业的繁华外表之下，学者和企业管理者开始感受到大型企业资本结构的弊病。本文试从分析我国大型企业资本结构现状出发，通过对大型企业的融资行为的分析，揭示出我国大型企业资本结构的形成机制和企业融资行为的制度、环境和体制原因，在此基础上，从实际出发提出优化我国大型企业资本结构的建议。一、我国大型企业资本结构的问题表12002年部分大型企业资本结构分析单位：万元企业名称总资产流动负债长期负债股东权益资产负债率长期负债率％大唐电信559203．0430r7328．335伽0．00l9‘轮90．5364．7819．801℃L通讯491497．01333485．77633．7544298．8967．9800．13中科健A153049．251力{242．235000．0022992．5784．4453.27白云山252157．84175626．1118682．5654536．2077．0587.41一致药业105259．7071709．9780．0033333．5168．2030．07华联超市123971．54‘90968．85O．0031142．1473．379O深天健Z『4480．74166972．26O．0010c5925．3860．8320北方国际95829．1660135．52’O．0035693．6462．7530宏源证券5&1600．9450：}627．9216000．0D63舛B．0289．Q572.74桐君阁130105．2594918．613182．5728855．5075．4012．45(资料来源：纵横财经网WWW．xy．eom．Ca)1．资产负债率过高我国大型企业的资产负债率大多保持在65％以上的高水平。(见表1)我国大型企业的资产负债率过高，追其根本有着历史原因。我国现有的大型企业其前身基本上都是国有企业，20世纪80年代中期开始实行固定资产投资由财政拨款改为银行贷款，即所谓的“拨改贷”，从1984年开始实行银行统管流动资金制度。这一改革初衷是国家试图通过银行和企业债务关系来硬化对企业的约束，但结果却事与愿违，由于银行本身体制的严重缺陷，借贷双方由于产权不清而形成信贷软约束，使负债比例畸高。而且，财政拨款改为银行贷款以后，国家财政几乎不对国有企业增注资本金。国家财政投资占全社会固定资产投资比重从1981年的28．1％下降到1995年的2．6％。一些新建国有企业完全靠银行贷款建成，成为无资本金企业。从这些大型企业负债用途来看，非经营性负债占据很大比重，表现在两方面：一方面企业依靠负债兴办社会福利设施；另一方面，企业负债用于上缴利税及应付各种社会摊派支出庞大。因此，高负债比率下的低资产收益率，使得企业债务问题积重难返，成为大型企业的沉重包袱2．国有股权比重高随着现代企业制度的改革，原有的国有大型企业通过改制成为有限责任企业和股份有限企业，除了国有独资企业以外，其他组织形式的改制企业中，表22002年部分大型企业股本结构分析单位：万元企业名称总股本·国家股法人股发起法人股流通股国有股占比率％大唐电信43898．640．000．0027361．2716537．3862．33.I℃L通讯18810．885692．61·270．274702．728145．2856．70中科健A11588．723361．403962．400．004253．0563．30白云山37434．4410890．000．0010890．0015654．4458．18一致药业28814．9412486．472744．28260r7．075488．5680．95华联超市1蚴．521558．1710012．46O．003856．9075．00深天健2：1326．1611318．162688．000．008320．0062．73北方国际16243．7l12083．71O．000．004160．0074．39宏源证券51断『4．520．oo10900．8925727．6315246．oo70．6l桐君阁10985．287157．28O．000．003828．0065．15(资料来源：纵横财经网www．xy．0_．,0111．cn)国有股权比重也相当高,从表2可以看出，我国大部分大型企业的国有股(国家股和法人股)比例平均水平在65％以上。这表明在大部分...