IPO由核准制向注册制过渡体制改革服务实体经济：通信信息报时间：2013-12-26作者：陈锦锋相关行业：金融资本A股IPO暂停一年多之后，重启的脚步越来越近，在这期间，新股发行休制酝酿着一次重大的变革，此前《中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》明确捉岀“健全多层次资本市场休系，推进股栗发行注册制改革。”而之后证监会发布了《关于进一步推进新股发行休制改革的意见》全文，这是逐步推进股栗发行从核准制向注册制过渡的重耍步骤，将促进上市公司、券商等进行新一轮改革。1PO,是实休经济发展的一个杠杆，处于转型升级重要战略机遇期的中国经济需要这个杠杆来撬动。而推动IPO由核准制向注册制过渡，有助于改善资本市场定价能力并优化融资效率，将更好地服务于实体经济，为实体经济的健康发展注入新的活力。IPO将由核准制向注册制过渡党的十八届三中全会后，“健全多层次资本市场休系，推进股票发行注册制改革”，成为市场关注的一个焦点。11月30H,中国证监会发布了《进一步推进新股发行体制改革的意见》等多项重要文件，明确了新股发行体质改革、优先股试点、上市公司分红等资本市场重大问题。强化新股发行的市场化机制，明确了从核准制向注册制过渡的大方向。相对过去的新股发行休制共出现过9次重大变革，此次证监会制定并发布的《关于进一步推进新股发行休制改革的意见》主要体现了三中全会关于市场起资源配置决定作川的精神,推进审核制向注册制过渡，加大了信息披露与中介机构的责任职责耍求，同时也加大了对广大投资者的保护力度尤其是中小投资者；其与Z前的相关文件，乃至与2013年6月7日《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见（征求意见稿）》相比，又有更进一步的积极意义。此次改革的亮点在于坚持市场化这个主要方向。首先，缩短了证监会审批的时间，证监会发行监管部门和股票发行审核委员会依法对发行中请文件和信息披露内容的合法合规性进行审核，将公司是否具有投资价值更多的交给市场去判断。二是捉高了承销商的自主权，规定网卜-发行的新股，rh主承销商在提供有效报价的投资者中白主选择投资者进行配售，同时，为强化网F报价约束机制，还调高了网卜-配售比例。三是引入了存量发行和市值配售规则，有利于股票的市场价格趋于其真实的价值。为防止发行人定价过高，将减持行为与发行价挂钩，采取剔除10%报价的方式约束网卜•配售的机构投资者报高价，同时改进了网上配售方式，规定持有一定数量非限售股份的投资者才能参与网上中购。分析认为，新版《意见》可以整体定性为承前启后的安排，既继承了此前政策中市场化的措施，也为未来注册制的实施作出了基础性安排。其中的各项措就对改善公司股权结构、扩大市场供给、平抑新股价格等起到积极作用，可以形成倒逼机制。而明确中介机构及发行人等相关各方的承诺履约责任，有助于市场产牛自律机制，有利于长期投资。改变“重融资、轻回报”现象氏期以来，A股市场饱受“圈钱市”、“政策市”、“三高发行”等质疑。数据分析也显示,限售股解禁高峰往往是大盘承受压力之时，在新股发行后一至三年，限售解禁股份减持活动大量吸收市场流动性，压制了股票价格，使A股成为“重融资，轻投资”的市场。中银刀国投行部樊炳清说，在新股发行机制上将进一步推进市场化，包括•发行节奏、发行价格和发行方式都更加市场化。此次发行机制改革将改变金融资木在与产业资木博弈中的弱势地位，提升其在新股定价中的话语权。同时有望改变A股“重融资、轻回报”的市场现彖，使其成为一个投融资平衡发展、投资者真正受到保护的健康市场。在抑制“三鬲”方面，这次改革也有不少制度安排。信达证券副总裁金黎明说，这次通过市场化的手段限制参与各方抬鬲发行价的冲动，如果发行人为了更多募集资金抬高发行价,结果将是超募资金全部用于给老股东减持，发行人无法得到；如果控股股东为了高估值抬高发行价，还要承担未来稳定股价责任；如果机构为了得到更多股票配售抬价，则很可能因报价过高而被剔除。通过限制市场参与各方抬高发行价冲动，是有效抑制新股“三高”的市场化手段。此外，这次改革中证监会明确表示，不再对发行人的盈利能力...