VaR理念在银行间市场的运用摘要VaR是一种应用广泛的风险度量技术已经成为风险管理领域一个事实上的标准VaR概念比较简单但功效强大本文简要介绍了VaR的一般原理并结合银行间市场投资主体不同的风险承受能力给出了VaR的一个具体应用风险是一柄双刃剑既想利用风险来获取收益又担心风险会造成较大的损失这是投资者普遍面临的矛盾心理状态同时风险承受的能力也因人而异这种差别与很多因素相关如公司规模、经营策略、管理制度以及责任人的心理状态、道德观念等投资者一方面要对自己现有的投资组合进行风险监控另一方面还要根据自己的风险承受能力来构建合适的投资组合那么自己对风险的承受能力究竟是多大呢能不能有一种客观的方法可以定量地测算出自己能承受多大的风险呢近年来流行的VaR（ValueatRisk）技术可以帮助做出一个定量的判断一、VaR与风险承受力20世纪90年代后一种新型的风险度量方法——VaR方法得到广泛的应用它的含义是一资产或组合在一个给定的置信水平和持有期间时在正常的市场条件下的最---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---大期望损失如在给定的持有期间是一个星期给定的置信水平为99％即损失概率为1％时某投资组合的VaR等于1000万元人民币意味着在下一个星期中有1％的可能性该组合的期望损失将超过1000万元人民币风险VaR度量方法的优点是VaR简洁的含义和直观的价值判断方法使得资产或资产组合的风险能够具体化为一个与收益相配比的数字从而有利于经营管理目标的实现从概念的内涵可以看出VaR也是一种建立在Downside-Risk思想上的风险度量方法它更侧重对影响投资绩效的消极收益率的管理；与方差方法相比它更接近于投资者对风险的真实心理感受更适合于在收益一般分布情况下的风险精确计量和管理决定合适的风险承受水平是成功投资决策的关键二、VaR的度量方法统计中有三个名词的简写都是字母var它们是有区别的用Var表示方差variance用VAR表示时间序列中的VectorAutoRegression向量自回归用VaR表示ValueatRisk风险值这里谈的是最后一个VaR.当我们认为资产的价格是随机波动时那么它偏离均值的值超过3倍标准差的概率小于九分之一统计学中的切比谢夫不等式保证这一点即P（|V-μ|3σ）1/9如认为价格是正态分布那么上述事件的概率小于0.01.因此以当天的价格为基准记为V0下一个交易日的价格V1比V0小就会造成损失最糟糕情况下的损失是多少呢按照上面的考虑V1比V0小3σ已经达到了九分之一（或者说0.01的可能在正态假设下）的概率极限了所---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---以用V0-3σ作为衡量最大损失是合适的σ是证券价格的标准差也就是说有九分之八的可能（或者说0.99的可能在正态假定下）下一个证券价格不会低于Vo-3σ所以V0-3σ称为风险值VaR也就是告诉我们损失的界限在3σ以内同样的道理可能获得的收益也不会大于3σ如果承受不了3σ的损失那么持有这个证券将超越风险的承受能力这就看出标准差σ的重要性了事实上近几十年来计量经济学中许多研究实际上都是与方差有关的ARCH模型、CARCH模型和EGARCH模型等都是研究波动率的也就是要从数据中去发现方差变动的规律一般投资者不会只购买一种资产实际上他手上持有的资产通常有几种价格也各不相同投资的比例也不一样通常称为投资组合每一个投资组合相应有一个期望收益、一个方差σ2所以前面的3σ原理仍然是适用的只是这时的σ是手上投资组合的σ如果投资者着眼的不是一天的短期投资而是一段时期的投资那么所要考虑的3σ中的σ是相应期限、投资组合的标准差所以VaR技术中关键的内容是如何准确估计制定投资组合相应期限的标准差σ或者是方差σ设想一个投资者有10亿元的资金他希望投资的风险能在他力所能及的范围内例如他认为损失不会超过0.9亿元于是3σ=0.9亿元也即σ=0.3亿元a2=0.09亿2.因此投资者应该寻找σ2≤0.09尽可能大的一种投资策略如果投资者能承受的损失不能超过1.2亿元则由3σ=1.2亿得到σ21.2/32=0.16亿---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---2根据这个σ2再去找最大收益的投资方案对机构投资者而言...