海航过度多元化引质疑负债率高或难逃德隆宿命证监会降低交易成本周四买进节后一号牛股如何应对姗姗来迟的行情？跑赢大盘的王者“跑赢”秘诀培训楼主212.206.78.*发表于2012年2月6日12:31:25中金预测：最高级别利好即将到来曝光绑架2300点的元凶19年老股民：愿天下股民离开股市8种散户必须主动放弃的股票现在的你真的幸福吗海航迷雾海航迷雾“看不懂”的背后，深藏着海航强烈的不安定感；激进爬升19年的海航机队，为何一直没有进入平飞状态？多年蝶变却一再招致质疑，它能摆脱“德隆宿命”吗？文|本刊记者房煜王子编辑|袭祥德它会是下一个“德隆”吗？它的产融结合模式行之有效吗？它依托航空业的产业链扩张能复制汉莎或GE模式吗？它在经济下行期迅速收手收购并有限收权的行为能够自我救赎吗？……如上疑问，还可以更多。事实上，近些年关于海航的现金流质疑、规模质疑、模式质疑，几成年度“例菜”，但，它每次又都能成功跳脱，并制造出更大的噱头。循环往复中，它已身成大象——在众多民营及区域性航空公司中，海航毫无疑问地成为“佼佼者”。大而不倒，自然不值一驳，但却不能说陈峰们没有对此膜拜过。这一次，我们依然会探询这个“看不懂”的海航。但这未必是最后一次。1月25日，中国农历正月初三，世界经济论坛2012年会在瑞士小镇达沃斯举行。此时，正值中国春节假期，到场的中国政界与商界的领导人极为有限。海航集团董事长陈峰是其中之一。今年冬季达沃斯的主题是“大转型：塑造新模式”，这是陈峰尤其关心的一个话题。2011年下半年以来，海航集团发动了一系列国内外收购，包括以10.5亿美元收购GE旗下的集装箱租赁公司GESEACO（世界第五大集装箱租赁公司），40亿元竞购西班牙NHHotel酒店股份，28亿元竞购安曼酒店集团（AmanresortsInternational），50亿元竞购上海家化(600315,股吧)（未果）等等，由此招致了广泛的质疑与争议。即便海航人也会自嘲说，对海航的质疑已具备了周期性的特征，“每隔几年就来一次。”目前的这一轮质疑，正与蔓延欧美的债务危机同步。外界矛头直指海航集团的资金链，认为其多年来的大肆扩张必然导致资金链紧张。最近被经常提到的例子是，海航集团旗下号称资产总额近600亿的大新华物流欠钱不还，甚至因拖欠多家船东的租金而遭起诉，但另一方面海航还在大举并购—其中的海航收购GESEACO项目，更被陈峰自豪地称为“2011年中国最大的海外并购”。达沃斯年会上，海航集团亦被海外媒体称为“最具有收购野心的企业集团之一”。而此时，全球经济正在经历深刻调整，欧债危机愈演愈烈，美国经济持续低迷，这些都加剧了中国经济下行的风险。海航饱受争议的众多收购与投资计划背后，是其接近80%的负债率，过度的多元化扩张，以及纷繁复杂的资本运作。在中国严厉的房地产调控、银根紧缩和经济减速声中，外界担忧海航集团一贯紧绷的资金链有断裂之虞。并非没有前车之鉴。远有德隆的坍塌，近者，2009年在金融危机中破产的东星航空核心就源于资金链问题。除了众多股权关系复杂的实业板块，海航集团旗下还有众多自有融资平台和金融业务。自德隆事件以来，中国商界对于产融结合者有着天然的戒心，而海航恰是一家明确高举产融结合大旗的企业集团，更大的担心由此而生。陈峰及其领衔的海航究竟是反周期运作的高手，还是虚张声势的资本玩家？随着更多问题的暴露，海航集团过去几年的发展模式再次受到质疑，业务庞杂而边界模糊，资本运作持续扩张，不断吞噬的各类资产让海航迥异于国内任何一家企业。在海航内部，2010年公布的营业收入高达927亿元，总资产超过3000亿元，产业横跨航空、地产、零售、酒店、旅游、金融、物流、互联网等各个领域，涉猎之广、规模之大，超过常人想象。海航集团也远不是一家航空公司，其非航空资产所占的份额几年前就已超过50%。单以资产规模计，国航、南航、东航三大航空公司都被海航远远甩在了身后。陈峰的野心并不止于此。2008年以来，海航的收购兼并更加凌厉，并逐渐将触角伸向海外，制定出了2015年营业收入达到10000亿的“超级X计划”。“人类已经无法阻止海航！”一位海航员工在形容海航集团的扩张野心时说。实际上，自从1993年...