城投公司债务风险的形成与特征分析颜志英摘要：地方城投公司去平台化、摆脱地方政府融资平台角色已成趋势，新背景下重新审视城投公司债务风险意义重大。本文研究表明，城投公司债务风险既与公司自身业务类型、业务质量、运营与收入能力有关，也与去平台化后政府关系、地方经济及其债务水平对付费方式、付费稳定性、城投公司收入水平的诸多影响有关，从公司、区域两个层面构建城投公司债务风险形成过程图谱，基于此探讨了城投公司债务风险的新特征。关键词：去平台化;城投公司;债务风险形成;债务风险特征：F23：Adoi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2020.31.0510引言近年来，为了规范政府性债务管理，按照国家新预算法相关规定，明确要求剥离城投公司政府债务融资职能，禁止城投公司新增政府性债务，并对存量政府债务进行清理偿还，制定分年债务化解计划，平稳缓释债务风险。而由于目前我国存量政府性债务规模大，各级地方政府财政承受能力各异，区域性债务违约风险差异较大，且发生违约后将直接影响地方政府信用，甚至国家信用，现已引发国际社会、政府及社会各方的密切关注。在去平台化背景下，全面分析城投公司当前面临的债务风险，深入剖析其债务形成的根本原因、过程及其特征，对于制定有针对性的防控对策、促进城投公司持续健康发展有十分重要的意义。从城投公司层面上看，债务风险就是指政府指定或承诺的偿债资金不能按期支付给城投公司，使城投公司不能按期偿付到期债务本息的可能性，按照世界银行经济学家普拉科瓦的风险矩阵，从法律偿还责任讲，城投公司债务一直以来都属于地方政府隐性债务。从政府层面上看，债务风险是政府拥有的公共资源不足以偿还其债务时，而导致债务危机发生的可能性，是介于财政正常运行和债务危机之间的一个中间环节，这将会导致国家信用危机，引发金融系统风险，从而影响国家经济正常运行（马海涛和吕强，2004）。1城投公司債务风险的形成分析1.1城投公司债务风险的影响因素城投公司是根据相关标准，由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，拥有独立法人资格的经济实体。城投公司承担政府投资项目融资功能，并将融资资金投入到公益性及准公益性的基础设施、生态保护、污水处理等项目之中，由于该类项目是无收益或者收益低的项目，需以财政补贴等作为还款承诺，这就产生了政府债务，一旦收费不能就可能产生债务风险（巴曙松，2009）。以上就是城投公司的政府注资，融资举债及债务偿还方式，其主要职能有承担政府融资推进基础设施项目建设、经营政府授权资产及还本付息等。在新经济发展环境下，很多经济学家又提出政府举债是一种财政政策工具，可以通过增加或减少政府举债规模来解决经济危机、稳定经济，通过增加投资与刺激消费来推动地方经济。实际上政府债务的过度扩张对宏观经济并不是有利的，因此除了认识到政府债务的积极影响之外，重要的是要认识到让债务扩张失控的巨大风险（Zhu，2018），即对政府债务的研究不仅仅局限于讨论债务的有效性，而是应同时关注到政府债务规模扩张带来的债务风险，以及地方政府经济发展与债务风险对城投公司债务风险的影响，因此地方经济发展水平、财政收入水平、地方政府信用及其支付方式等都会影响到城投公司债务风险（谭艳艳等，2019;刘昊与杨平宇，2019）。由于宏观和中观层面对大多数城投公司债务风险的影响基本相同，城投公司的自身状况才是影响债务风险的主要因素。1.2城投公司债务风险的形成过程依据城投公司债务风险的界定可知，城投公司债务风险与债务是既相联系又截然不同的概念，城投公司债务是需要清偿的债务本息在数量上和时间上的综合反映，有债务不一定意味着存在较高的债务风险，因为城投公司债务风险是城投公司营收、融资能力与债务清偿等方面的平衡结果，只有公司可用于清偿债务的收入和融资规模无法偿还或者预期难以偿还到期本息，并影响到公司正常经营时，才表明存在城投公司债务风险。实际上，只要有债务就会形成一定的债务风险，但风险程度却存在差异，本文在探讨城投公司债务风险时，重点考虑会影响到准时偿还债务本息、影响公司正常运营的风险状态。从城投公...