中国稳健货币政策的执行建议中国宏观经济政策设计应该遵循凯恩斯主义研究路线，主要采取调节有效需求而不是调节收入分配结构的方式，通过适度扩张和精确调整的需求管理政策措施，在经济均衡状态范围内延续经济周期的扩张过程，维护中国经济的持续稳定增长，而避免由于指导思想从计划经济时代的“速度饥渴”逆转为市场经济时代的“速度恐慌”，发生非理性经济萧条。相当于增加国内消费需求，增加国内投资需求是增加国内有效需求的可行政策措施，并且将通过乘数机制自然衍生居民可支配收入增加和国内消费需求增加。消费函数生命周期假说预测的低龄高成长经济消费行为，可以解释20世纪80年代以来中国经济的高储蓄行为。中国人口已经进入老龄化阶段，仅在21世纪前20年维持较高的储蓄率。中国国民收入支出结构必须继续向投资需求倾斜，通过有效的储蓄——投资机制实现高储蓄向高投资的转化，积累充足的资本存量，与相对短缺劳动力互补而支持即将来临的老龄低成长经济。中国经济的主导产业已经转向资本密集型和技术密集型，通过劳动代替资本方式扩大劳动力就业的可行空间是极其有限的。在长期经济增长层面，中国经济属于发展中国家，缺乏充足资本存量来完全吸纳剩余劳动力;在短期经济波动层面，中国经济处于经济萧条状态，有效需求不足导致社会生产能力未得到充分利用，由于资本失业而导致劳动力失业。中国经济同时包含古典型失业问题与凯恩斯型失业问题，而古典型的劳动力失业需要通过增加资本积累途径解决，而凯恩斯型的劳动力失业需要通过增加有效需求途径解决。增加国内投资需求与积极就业政策是一致的，在短期内将增加国内有效需求而在长期内将增加资本积累，能够兼顾宏观经济管理的经济增长目标与就业目标以及长期就业目标和短期就业目标。除通过利率政策配合措施消除来自国际资本流入的人民币升值压力外，只有通过增加国内投资需求，实现快速经济增长与温和通货膨胀，才能够化解来自国际贸易顺差和实际汇率贬值的人民币升值压力。依据经济发展双缺口模型，国内储蓄缺口(I-S)必然映射为国际贸易缺口(M-E)，所对应的国民收入会计恒等式I-S=M-E对于发达国家也是有经济意义的：美国经济预算赤字与贸易赤字并存的双赤字现象，日本经济的高国民储蓄率与长期贸易盈余现象。中国经济---本文于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---的国际贸易顺差已经表明国内储蓄相对过剩，而增加国内投资需求将相对缩小国内储蓄剩余(S-I)从而相对缩小国际贸易顺差(E-M)，通过增加国内外汇需求而最终减轻人民币升值的长期压力。中国货币政策操作应该采取适应(accommodating)财政政策的利率管理模式，通过适度增加货币供应抑制实际利率水平上升，以降低政府债务的融资成本和防止财政支出的挤出效应，体现向增加国内投资需求倾斜的需求管理政策偏好。由于利率尚未实现自由化，价格调整性质的利率政策与数量调整性质的信贷规模政策在一定范围内是相互独立的。利率政策与信贷规模政策能够分别关注保持人民币币值稳定的外部目标与内部目标而相对独立操作，在控制信贷规模增加的同时降低国内名义利率水平。日本、美国与欧盟、中国的基础利率序列，大致组成从0%、1%到2%的名义利率递升阶梯，并且由于通货膨胀率的国际差异，相应实际利率的递升阶梯则更为陡峭。国际资本投资于人民币金融资产，不仅或然取得人民币名义汇率升值的预期收益，而且必然取得金融资产高于实际利率的现实收益，将继续大规模流入而有可能导致人民币升值预期的自我实现。由于中国经济总体上不存在过热现象，在2004年利率政策操作方面，所谓内部经济均衡目标与外部经济均衡目标的对立以及具体调整方向的两难选择是不存在的。在通货紧缩结束而国内价格水平显著回升后，应该继续维持国内名义利率水平而降低国内实际利率水平，通过减少国际资本流入而减轻人民币升值的即期市场压力。人民币将最终成为可兑换货币和主要国际货币，其实际汇率存在长期升值趋势。在国内通货膨胀率高于国际通货膨胀率1个百分点的条件下，保持人民币名义汇率的短期基本稳定而实现其实际汇率的长期缓慢升值，应该成为未来时期中国货币...