汇率传递问题发展综述摘要：大量实证研究表明多数发达国家都出现了不完全汇率传递的现象，而且近年来汇率传递程度还呈现出明显下降的趋势。汇率传递与汇率波动性、货币政策传导机制、国际收支等问题存在相当紧密的联系，尤其“新开放经济宏观经济学”的创立，进一步促进了对汇率传递问题的研究。本文从不完全汇率传递的成因、度量方法和宏观经济影响等几个主要方面对这个领域的发展进行了简单的总结分析。关键词：汇率传递；新开放经济宏观经济学；货币政策：F830.73文献标识码：A：1671-0169(2011)04-0075-07一、汇率传递研究的发展自从布莱顿森林体系瓦解后，汇率和价格水平之间的相互关系就得到了相当的重视，特别是在实行弹性汇率制的国家更是引起了政策制定者的高度关注，20世纪80年代以来的货币金融危机也促进了相关问题的研究。汇率传递问题就是研究汇率和价格水平之间的关系，即汇率波动对整个生产价值链中各种不同价格指数的影响，包括出口价格、进口价格和消费者价格等。然而，早期的研究还仅仅集中于不完全汇率传递的实证考察和对汇率传递程度的度量，因为这直接关系到汇率政策的支出转移效应；而且大部分研究都只是局限于某一特定领域的研究，例如出口价格传递、进口价格传递或不同价格体系的相关程度。因此，对汇率传递的系统研究还远远不够，特别是关于不完全汇率传递对货币政策传导机制的研究，以及由此产生的各种宏观经济影响还缺乏系统而深入的探讨。到了20世纪90年代中后期，Obstfeld和Ro―goff开创性地将垄断竞争和名义价格粘性纳入两国经济的动态随机一般均衡模型中，创立了“新开放经济宏观经济学”，这为深入分析汇率波动、最优货币政策、国际收支等许多国际宏观经济问题奠定了基本的理论框架。clarida等也认为这种动态随机一般均衡模型在货币传导机制、外生经济冲击和福利分析等多个方面为汇率政策的分析提供了新的思路和视角。这样国际经济学和货币理论的发展共同促进了不完全汇率传递问题的研究。此后，对汇率传递的形成机制及其宏观经济影响的研究和探讨层出不穷，得到了许多有见解的结论。二、汇率传递研究的观点综述(一)不完全汇率传递的实证发现和成因分析汇率传递问题最早起源于一价法则与各国价格收敛问题的研究；20世纪80年代末，对汇率传递的研究主要集中于产业组织领域，强调了汇率在国际价格歧视中所扮演的角色。Goldberg和Knetter对进口价格的汇率传递问题进行了综述和总结，强调了价格对汇率波动不完全反应的实证事实，指出了不完全汇率传递这个问题的重要性。早期的不完全汇率传递主要是指汇率的波动没有完全传递到进口价格上，现在汇率传递的含义更广泛，包括了汇率对出口价格、消费者价格等的影响。许多研究表明汇率对美国进口价格的传导程度比较低，而且近年来呈现出明显的下降趋势。例如，Marazzi和Sheets发现汇率对美国整体进口价格指数的传递程度从20世纪70年代的50％下降到最近的20％左右；而且这种趋势对最终消费品的进口价格表现得最为明显。此外，Ihrig等还发现在其他发达国家也存在着类似的汇率传递下降的情况。很明显，不完全汇率传递会削弱对实际产出的支出转移效应，从而影响到汇率传导机制、价格等各个方面。在讨论其宏观经济影响之前，有必要分析一下不完全汇率传递的形成机制和原因。Krugman和Dornbusch较早对不完全汇率传递的成因进行了深入的分析，利用不完全竞争和看市定价(Pricing-to-Market)来解释汇率对进口价格的传递效应小于1。在垄断竞争市场上，追求利润最大化的厂商可以根据每一个市场上的需求弹性来决定边际成本上的最优加成幅度，从而对不同的市场实施价格歧视。例如，当进口国货币贬值时，外国出口商就可能会调整以本币标价的价格，减少加成，从而使以进口国货币标价的价格保持相对稳定，出现汇率的不完全传递。这种行为可能是对短期汇率波动的被动反应，也可能是为了维持市场份额的需要。这些论文都是受到了Knetter的重要启发，为看市定价假说提供了基础。此外，Gosh和Wolf揭示了菜单成本也有可能导致短期的不完全汇率传递。Menon还对相关的理论解释进行了较系统的总结和论述。其次，当地货币定价(LocalCur...