介:肖作平，管理学博士，西南交通大学经济管理学院会计系主任，教授，研究方向:分类号：F276.6文献标识码：A债务期限结构理论研究综述肖作平（两南交通大学经济管理学院，四川成都610031）摘要：先前的公司融资决策研究主要集中在债务和权益融资之间的选择上（即资本结构），试图建立一个最优的融资结构。最近，注意力转移到债务融资的特征上，尤其是公司债务期限结构°本文对权衡理论、代理成本理论、税收假说和信息不对称假说（信号传递和流动性风险假设）等公司债务期限结构理论进行系统地综述和总结，以为解释公司债务期限结构选择提供理论依据。关键词：债务期限结构；债务融资；资本结构公司财务与公司治理。AnOverviewofTheoreticalResearchonDebtMaturityStructureXiaoZuoping(SchoolofEconomicsandManagement,SouthWestJiaotongUniversity,610031)Abstract:Previousstudiesoffinancialdecisionsinfirmshavemainlyconcentratedonthechoicebetweendebtandequityfinancing(iecapitalstructure)toestablishanoptimumfinancialstmcture.Morerecently,concernhasmovedtowardsthecharacteristicsofdebtfinancing,particularlycorporatedebtmaturitystructure.Thepapersystematicallyreviewsandsummarizesthetheoriesofcorporatedebtmaturitystructure,includingtrade-offtheory,agencycosttheory,taxhypothesis,informationasymmetryhypothesis(signalingandliquidityriskhypothesis),etc.Itisaimedatprovidingatheoreticidproofforexplainingthechoicesofcoiporatedebtmaturitystricture.Keywords:debtmaturitystructure;在一个完美的市场中，与其他所有的融资决策一样，债务期限决策与公司价值是无关的。公司债务期限结构选择的理论解释己喑含在Modigliani和Miller（1958）⑴的开创性论文中，但最终由Stiglitz（1974）121使其形式化。Modigliani和Miller（1958）没有考虑多期环境,ifijStiglitz（1974）在这些环境中提供了一个Modigliani和Miller（1958）模型的严格分析。Stiglitz（1974）得出结论，在相当一般的条件下（即不存在税收、交易成本、破产成本和其他摩擦）公司债务期限是尢关的，止如在相同条件下Modigliani和Miller（1958）关于公司资本结构的发现一样。自从Stiglitz（1974）的债务期限无关性命题以來，为了理解真实世界中的公司债务期限结构决策，许多财务经济学家试图放松理论上的假设，分析了市场不完善性对公司债务期限结构选择的影响（如交易成本、代理成本、信息不对称和税收等），分别提出了债务期限结构的权衡理论、代理成本理论、信号传递理论、流动性风险假说和税收假说。本文对权衡理论、代理成本假说、税收假说和信息不对称假说（信号传递和流动性风险假说）等债务期限结构理论进行综述，以为解释公司债务期限结构选择提供理论依据。权衡理论债务期限结构权衡理论是基于这样的命题上，即瑕优债务期限山展期短期债务成本和长期债务携带的更高利率之间的权衡决定的。在很大程度上，这个论点依赖于不同种类债务的显性交易成本（如浮动成本和展期成本）、税盾利益和隐性破产成本。Kane,Marcus和McDonald（1985）,Wiggins（1990）,Jun和Jen（2003）"句构建和发展了债务期限结构权衡理论。—、Kane,Marcus和McDonald（1985）模型Kane,Marcus和McDonald（1985）构建一个期权价值模型计算最优债务期限并提示了广泛的模拟分析结果。Kane,Marcus和McDonald（1985）的模型考虑了最优债务期限的外生决定因素，体现了企业所得税、个人所得税、破产成本以及债务发行成本。Kane,Marcus和McDonald（1985）认为最优债务期限涉及每期债务税收优势、破产和债务发行浮动成本Z间的权衡。结果显示，与债务发行相关的交易成本越高，垠优的债务期限越长，因为需要更多的吋间來摊销浮动成本。此外，更高的个人税率通常与更高的最优期限相关。这是山于这样的一个事实——在更低税收优势上，需要更长的期限來摊销发行债务屮遭受的浮动成本。在很高的个人税率上，公司不发行债务是最优的，因为不论何种期限，税收优势，净破产成本，从不足以抵消摊销的交易成本。最后，最优期限随着...