美中經濟評論中國資本市場結構探析浙江師範大學工商管理學院嚴繼瑩*孫衛芳**王瑜摘要：中國的資本市場是在經濟體制轉軌過程中誕生的，由于市場建立初期改革不配套和制度設計上的局限，目前還存在著一些結構性的問題，幷已經成爲制約資本市場進一步發展的障礙。本文通過分析産生這一問題的成因，最後提出了解决中國資本市場結構性問題的措施：改革資本市場結構。關鍵詞：資本市場市場結構改革一、前言經過十多年的發展，中國資本市場發展取得了舉世矚目的成就：資本市場初具規模，市場基礎設施不斷完善'法律法規體系口趨健全，投資者隊伍不斷壯大，它的發展爲推動經濟體制改革、促進國民經濟發展和結構調整做出了重要貢獻。但同時'中國資本市場是在經濟體制轉軌過程中發展起來的新興市場'市場建立初期改革不配套和制度設計上的局限，使目前中國資本市場還存在一些結構性的問題'幷已經成爲制約市場進一步發展的重重障礙。黨的十六届三中全會通過的《中共中央關于完善社會主義市場經濟體制若干問題的决定》明確提出：“大力發展資本和其他要索市場”、“建立多層次資本市場騁系'完善資本市場結構'豐富資本市場産品"。二、中國資本市場結構性問題的表現及成因（一）中國資本市場結構性問題的表現資本市場結構主要分爲四個方面，即上市公司結構、投資主開結構、金融産品結構和市場層次結構。目前中國資本市場的結構從這四個方面來考察，還存在以下問題：1•上市公司結構不合理其一是上市公司組成結構不合理。主要閤現在：國有企業比重大'非國有企業比重小；大中型企業比重大'小企業比重小；國有控股上市公司多'企業整體上市公司少；傳統産業上市公司多'高新技術産業上市公司少。例如'滬深兩市1200多家上市公司中'通過直接上市和買殼上市的民營企業所占比例只有16%左右；行業分布存在較大缺陷，傳統産業的上市公司數量太多，競爭性領域企業數量超過85%；有超過65%的股權不能流動，對社會資源造成極大浪費。其二是上市公司股權結構不合理。主要體現在：公衆流通股的比重非常低'絕大部分股份不能上市流通；國家股、法人股等非流通股過于集中，導致“一股獨大”；流通股過于分散，機構投資者比重小；上市公司的最大股東通常爲一家控股公司'而不是自然人。不合理的股本結構特點導致多方面的問題：國家股股東權利的執行機制不健全'結杲要麽導致政企不分'金業目標政治化，要麽導致內部人控制'內部人濫用股東資産和公司資源，企業目標偏離企業價値最大化；平行式的或金字塔式的控股結構刺激和便利了大量損害上市公司利益的關聯交易；公司控制權市場的運作效率、運作質量和運作空間受到嚴重限制等等。2•投資主髏結構不合理中國證券市場投資者現在還是以個人投資者爲主'機構投資者數量相對來說較少。據統計，目前中國資本市場上有個人投資者4700多萬，機構投資者24.9萬，與個人投資者所占的比重相差較大；個人投資者的投資行爲更多的是以投機爲主'其投資行爲取决于個人對證券産品的投資偏好，這種投資偏好的市場隨機性很强，增加了不穩定性，而機構投資者則更注重對上市公司基本面分析，選擇策略投資對象進行理性的價"嚴繼瑩（1976-），女，浙江南溪人，浙江師範大學工商管理學院講師‘硏究方向爲金融理論與實踐；通信地址：浙江金華市浙江師範大學工商管理學院，郵編：321000；聯繫電話：13967444200:Email:yanjiying@zjnu.cn.孫衛芳（1982-），女，浙江杭州人，浙江師範大學工商管理學院三年級學生；聯繫竜話：0579-2367887、13819914558；Email:fanfangzhi@163.com.---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---値投資'是穩定資本市場的重要力量。但是目前市場上養老基金、保險基金等機構投資者弱小'難以適應投資的機構化的需要，從而阻礙了這種穩定資本市場的功能的發揮。3•金融産品結構不合理目前，中國金融産品結構相對簡單，主要體現在以下三個方面：(1)傳統金融業務産品結構單一。在銀行業'業務集中在信貸等傳統的零售業務領域'金融中介等批發業務嚴重不足'即使在傳統的零售業務中'也缺乏爲企業提供全方位金融服務的系列產品'而國外銀行業在企業...