哈尔滨工程大学学报JournalofHarbinEngineeringUniversitydoi：10.3969/j・issn.1006-7043.2010.05.020中小企业信息披露与股权融资成本关系殷琦，韩东平(哈尔淇工业大学管理学院，,累龙江哈尔滨150001)摘要:为了弥补我国中小企业信息披露与股权融资成本之间的关系研究不足,采用剩余收益模型计算事前(ex-ante)观念下的中小企业上市公司股权融资成本•通过建立多元回归模型发现,高质量的会计盈余信息可帮助中小企业降低股权融资成本，财务杠杆与中小企业的股权融资成本呈现奇度正相关，中小企业规模与股权融资成本之间呈现出负相关关系.关键词：中小企业;信息披露;股权融资成本;盈余质嚴中图分类号:F832.5文献标识码：A文章编号：1006-7043(2010)05-0664-05TherelationshipbetweeninformationdisclosureandYINQi,HANDong-ping(SchoolofManagement,HarbinInstituteofTechnology,Harbin150001,China)Abstract:Tobetterunderstandtherelationshipbetweeninformationdisclosureandthecostofequitycapitalforsmallandmediusizedenterprisesttheauthorscalculatedthecostofequitycapitalusingtheresidualincomemod-elundertheex-anteconcept.Amultipleregressionmodelwasthenestablished.Itwasfoundthatearningsinformationmayhelpthesmallandmedium・sizedenterprisetoreducethecostofequitycapital・Significantpositivecorrelationwasseenbetweenfinancialleverageandthesmallandmedium-sizedenterprisescostofequitycapital・Negativecorrela-tionwasseenbetweenenterprisescaleandthesmallandmedium-sizedenterprise^costofequitycapital.Keywords：SME；informationdisclosure；costofequitycapital；surplusesquality探讨中小企业信息披露质量与股权融资成本之间的关系是中小企业直接融资领域的重要课题•国内外学者运用实证研究的方法直接检验信息披露质疑与资本成本的关系.由于研究中采用的信息披露质量、资本成本替代变量不同,研究结果也未表现出一致性近年来，采用盈余质量衡量信息披露质量逐渐成为研究的主流方法(“).遗憾的是,未发现针对我国中小企业信息披露质量与股权融资成本关系的研究•基于此，本文采用中小企业上市公司数据，引入事前观念下的融资成本概念，揭示中小企业信息披露质量与股权融资成本之间的关系.收積日期：2009-09-07・基金项目：国家自於科学基金资助项目(70972097).作者简介:殷琦(1982・)，男.博士研究生，E-mail：yinqiguan@163.com；韩东平(1965-),女，教授■博士生导师.通信作者：股琦.1研究假设及数据来源在有效市场理论框架下,一个理性的投资者会根据公司的历史收益及其他相关信息，预测企业未来收益或收益分配，最终决定股票的市场均衡价格,同时也决定了资本需求方的资本成本•所以可以推岀，中小企业的信息披露可以影响交易者对股票的最优需求决策，进一步起到提高均衡价格、改善资本市场融资效率、降低股权融资成本的作用•在信号传递理论框架下，信息披露可以向市场传递有关企业未来的准确信号,从而缓解信息不对称的压力，减少投资者对企业未来前景预测的不确定性，这一措施能够降低“股权融资成本中的信息不对称部分”，从而减少交易成本，投资风险随之降低，相应的股权融资成本将会降低•在经济后果理论框架下，信息披露也会产生经济后果，影响投资者的预测风险和投资决策,进而影响到资本成本.这些经济后果在规范研究上和实证研究上都得到了不同程度的证实.通过在以上三个理论框架下的分析提岀假设：中小企业信息披露质量与股权融资成本之间存在负相关关系.以2009年为研究窗口，应用A股中小企业板上市公司的截面数据，实证研究中小企业信息披露与其2009年的股权融资成本的关系.最终获得了214家中小企业板上市公司作为研究样本.研究共需要3类数据,即盈利预测数据、财务数据•数据来自于深证证券交易所公布的中小企业板上市公司年报，同时在选取数据的时候，对数据也用Excel软件进行了必要的加工.2实证研究过程2.1股权融资成本变量选择及计■为最大限度地体现信息披露对投资者预期回报的影响，引入事前观念下的融资成本,采用三阶段剩余收益模...